SSI – Mọi mảnh ghép đang vào đúng vị trí

Quý 3/2025, SSI ghi nhận doanh thu đạt 4.176 tỷ và lợi nhuận sau thuế đạt 1.475 tỷ, đây là mức cao nhất kể từ năm 2022. Sự tăng trưởng này đến từ các mảng hoạt động cốt lõi của một công ty chứng khoán.

- FVTPL đang chiếm tỷ trọng lớn nhất với ~50% doanh thu nhờ thị trường chứng khoán tăng mạnh khiến danh mục tự doanh của SSI được hưởng lợi với những mã cổ phiếu VPB, MSN, STB,… Khoản lãi từ việc doanh nghiệp bán những cổ phiếu này lên đến 760 tỷ đồng.

- Lãi từ việc cho vay Margin đóng góp 1.000 tỷ do nhu cầu sử dụng đòn bẩy tăng mạnh khi thị trường ghi nhận thanh khoản cao kỷ lục, có phiên lên đến 72.800 tỷ đồng.

Dư địa tăng trưởng margin

Trong năm 2025, SSI liên tục nâng vốn và mở rộng quy mô vốn chủ sở hữu, đi trước thị trường một bước để chuẩn bị cho pha thanh khoản lớn. Điều này tạo ra sự khác biệt rất rõ so với nhiều đối thủ cùng ngành. Trong khi HCM hay MBS đã tiến sát trần cho vay margin theo quy định và bắt đầu đối mặt với giới hạn tăng trưởng, SSI vẫn duy trì được dư địa mở rộng đáng kể. Khi bước sang quý 1/2026, thanh khoản toàn thị trường tăng mạnh từ vùng 16.000 tỷ lên khoảng 46.000 tỷ mỗi phiên, nhu cầu vay margin bùng nổ là điều tất yếu. Khi nhu cầu sử dụng đòn bẩy gia tăng nhanh chóng, chỉ những doanh nghiệp có “bình chứa” vốn đủ lớn như SSI mới có thể tận dụng được cơ hội này.

Cuộc trở lại ngôi vương Top 1 thị phần là vấn đề thời gian

Sau khi bị VPS vượt lên và chiếm vị trí số một từ năm 2021 nhờ chiến lược phí thấp và đánh mạnh vào nhà đầu tư cá nhân, SSI đang từng bước thu hẹp khoảng cách. Đến cuối 2025, chênh lệch thị phần giữa SSI và VPS chỉ còn khoảng 2%. Trong khi đó, VPS bước vào giai đoạn hậu IPO với nhiều nhà đầu tư bị kẹp hàng dẫn đến tần suất giao dịch suy giảm. Ngược lại, SSI hưởng lợi từ tệp khách hàng lớn, tổ chức, nơi giá trị giao dịch trên mỗi tài khoản tăng nhanh khi thị trường sôi động. Trong bối cảnh miếng bánh thanh khoản ngày càng lớn, lợi thế dần nghiêng về các công ty có thương hiệu, hệ thống và khách hàng chất lượng, thay vì chỉ cạnh tranh bằng phí. Việc SSI lấy lại vị trí top 1 thị phần môi giới sau gần 5 năm bị soán ngôi vì thế chỉ còn là vấn đề thời gian.

Cộng với đó, theo thống kê cuối 2025, SSI đang quản lý trên 30% thị phần giao dịch của khối khách hàng tổ chức nước ngoài tại Việt Nam, trong khi con số này vào năm 2021 chỉ quanh mức 15%. Việc thị phần khối ngoại gần như tăng gấp đôi sau 4 năm phản ánh một sự dịch chuyển chiến lược rất rõ ràng. Việc SSI mở rộng mạnh thị phần khối ngoại trong giai đoạn thị trường còn nhiều biến động cho thấy công ty đang dần trở thành đối tác mặc định của dòng vốn quốc tế tại Việt Nam.

Câu chuyện nâng hạng thị tường

Ngày 21/9/2026 Việt Nam chính thức được nâng hạng thị tường. Đây sẽ là cột mốc đặc biệt quan trọng khi mở rộng được khả năng tiếp cận của nhà đầu tư toàn cầu và được dự báo tiềm năng thu hút dòng vốn ngoại có thể lên đến 3,4 tỷ USD đến 10,4 tỷ USD từ các quỹ đầu tư chủ động và thụ động.

Trong bối cảnh đó sẽ ưu tiên lựa chọn các công ty chứng khoán có quy mô lớn, chuẩn mực quản trị quốc tế và có kinh nghiệm phục vụ nhà đầu tư nước ngoài nhiều năm. SSI được xem là một trong những “cửa ngõ” tự nhiên của dòng vốn ngoại khi thị trường được nâng hạng.

Gần đây, Việt Nam được Blackrock gọi tên trong báo cáo triển vọng 2026 nhờ được hưởng lợi từ việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu. Hiện quỹ này đang quản lý tài sản quy mô hơn 13.000 tỷ, “gã khồng lồ” tài chính này từng đề cập đến khả năng phân bổ 1% tổng tài sản vào nhóm thị trường mới nổi, lực lượng lao động trẻ cao và tiềm năng tăng trưởng dài hạn. Vốn hóa HOSE tại thời điểm cuối năm 2025 là 8,31 triệu tỷ (~343 tỷ USD). Gã này giải ngân 1% tài sản vào Thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ tương đương 1/3 vốn hóa toàn bộ thị trường. Việc ông Nguyễn Duy Hưng đã ăn tối cùng đại diện quỹ FTSE, Blackrock và bàn về đại sự nâng hạng cho thấy SSI không đứng ngoài làn sóng này. Dù chưa có thông tin chính thức, nhưng xét trên logic vận hành, khi các quỹ quy mô toàn cầu chuẩn bị bước vào thị trường Việt Nam, họ cần một đối tác nội địa đủ lớn, đủ chuẩn và đủ kinh nghiệm – và SSI gần như luôn nằm trong lựa chọn đầu tiên. Ngoài ra còn có các tin đồn các quỹ lớn khác như Vanguard cũng mở tài khoản tại SSI.

Tựu trung lại, SSI đang đứng đúng vào điểm giao thoa của thiên thời – địa lợi – nhân hòa. Thời gian tới, động lực chính của SSI vẫn xoay quanh hai chữ: margin và môi giới. Chưa cần những câu chuyện quá xa, chỉ cần thị trường duy trì nhịp hiện tại, SSI đã có cửa tăng trưởng rõ ràng so với mặt bằng chung ngành.