Market recap: Tuần thứ nhất - tháng 12

Pro

Kiệt Lâm SSI

(Chuyên viên tư vấn chứng khoán)

M.AI tóm tắt

Giá Dầu 24h: Xem ngay!

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

01/12/2025

Market recap: Tuần thứ nhất - tháng 12

I. Tổng quan Thị trường Việt Nam

1. Diễn biến Chỉ số và Thanh khoản

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã ghi nhận tuần tăng điểm thứ ba liên tiếp. VN-Index đóng cửa tuần tại 1,690.99 điểm, tăng 2.18%.

Tuy nhiên, đà phục hồi được đánh giá là mong manh và tập trung cao độ.

Sự phân hóa rõ rệt: Phần lớn mức tăng điểm đến từ một vài cổ phiếu vốn hóa lớn (Large-cap), trong khi một phần rộng lớn của thị trường, đặc biệt là các nhóm vốn hóa vừa (Mid-cap) và nhỏ (Small-cap), tiếp tục giảm hoặc tăng nhẹ. Điều này được thể hiện qua:

VN-Index tăng 2.18%.

VN30 Index tăng 1.26%.

VN Mid-cap Index tăng chỉ 0.65%.

VN Small-cap Index giảm 0.97%.

Thanh khoản yếu: Thanh khoản duy trì tình trạng eo hẹp trong suốt tuần, gây áp lực đáng kể lên tâm lý nhà đầu tư. Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày (ADTV) chỉ tăng nhẹ 2.7% so với tuần trước, đạt 936.4 triệu USD, nhưng vẫn thấp hơn 3.4% so với mức trung bình 1 tháng. Thanh khoản khớp lệnh đặc biệt yếu, chỉ bằng khoảng 60% mức trung bình 20 tuần.

2. Dòng tiền và Điều kiện Thanh khoản Hệ thống

Điều kiện thanh khoản hệ thống thắt chặt kéo dài tiếp tục là rào cản chính hạn chế khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.

Chi phí vốn tăng: Lãi suất qua đêm liên ngân hàng tăng đột biến lên 6.5%, trở lại mức cao nhất trong năm (từng thấy vào tháng 6), trước khi hạ nhiệt xuống 5.74% vào cuối tuần. Chi phí vốn ngắn hạn trên tất cả các kỳ hạn cũng tăng cao.

Nguyên nhân: Các điều chỉnh lãi suất này (tăng 100-150 điểm cơ bản lãi suất tiền gửi từ tháng 9) phản ánh thực tế là tăng trưởng tín dụng tiếp tục vượt xa tăng trưởng tiền gửi, đẩy tỷ lệ LDR (cho vay/huy động) thuần của hệ thống lên mức cao nhất mọi thời đại (ATH).

Tác động lên nhà đầu tư: Với chi phí vốn và thanh khoản thắt chặt khi tiến gần đến cuối năm (thời điểm vốn có những ràng buộc mùa vụ), khẩu vị rủi ro suy yếu rõ rệt. Các nhà giao dịch ngắn hạn vẫn rất nhạy cảm với biến động lãi suất, và bối cảnh thanh khoản hiện tại tiếp tục là một yếu tố hạn chế sự tham gia thị trường.

3. Hoạt động Nhà đầu tư Nước ngoài

Khối ngoại tiếp tục bán ròng, nhưng áp lực đã giảm đáng kể.

Quy mô bán ròng: Dòng tiền bán ròng giảm xuống 27.99 triệu USD, đánh dấu mức bán ròng nhẹ nhất trong hơn hai tháng.

Tập trung bán: VCB (19.60 triệu USD), VIC (15.64 triệu USD), và VJC (14.54 triệu USD).

Tập trung mua: VNM (22.27 triệu USD), VPB (15.31 triệu USD), và POW (13.81 triệu USD).

4. Triển vọng Thị trường Tháng 12

Tháng 12 thường mang lại một tập hợp các động lực hỗn hợp.

Yếu tố hỗ trợ: Hoạt động nhà đầu tư nước ngoài thường chậm lại từ giữa tháng do mùa lễ hội, có thể giảm bớt áp lực bán ròng dai dẳng. Các yếu tố mùa vụ như window dressing cuối năm và khả năng Santa Claus rally có thể hỗ trợ tâm lý ngắn hạn. Việc công bố dữ liệu vĩ mô tháng 11 và tin đồn kết quả kinh doanh cuối tháng 12 sẽ cung cấp tín hiệu rõ ràng hơn về tốc độ phục hồi kinh tế.

Rủi ro: Thanh khoản thắt chặt kéo dài và khả năng kiểm soát tín dụng nghiêm ngặt hơn của các ngân hàng khi quản lý tỷ lệ vốn cuối năm có thể tiếp tục giới hạn đà tăng.

Khuyến nghị: VN-Index đang tiếp cận ngưỡng tâm lý 1,700 điểm, khả năng điều chỉnh ngược trở lại là có thể xảy ra nếu các cổ phiếu vốn hóa lớn đảo chiều kéo thị trường xuống. Tuy nhiên, SSI Research nhận định rằng, bất kỳ đợt điều chỉnh diện rộng nào do biến động vốn hóa lớn sẽ cung cấp các điểm vào hấp dẫn hơn để định vị cho năm 2026.

II. Thông tin Vĩ mô và Chính sách Đáng Chú ý

1. Phát triển Khu vực Tài chính và Đô thị

Tăng cường khả năng thu hồi tài sản đảm bảo: Nghị định 304/2025 (có hiệu lực từ 1/12/2025) giới thiệu khuôn khổ rõ ràng và dễ thực thi hơn cho việc thu giữ tài sản đảm bảo. Khung pháp lý mới này rút ngắn thời gian xử lý NPL (nợ xấu), giảm thiểu tranh chấp hành chính, tăng cường khả năng thi hành của tài sản thế chấp, và được kỳ vọng sẽ hạ thấp phí rủi ro tín dụng và củng cố khả năng phục hồi của ngành ngân hàng trong giai đoạn 2026–2027.

Trung tâm Tài chính Quốc tế TP.HCM (HIFC): TP.HCM đang hoàn tất chuẩn bị ra mắt HIFC vào tháng 12, với gần 30 tập đoàn tài chính lớn toàn cầu đã đăng ký quan tâm. Thành phố đang làm việc với Nasdaq Finance để xây dựng hệ sinh thái tài chính hiện đại.

Khu Thương mại Tự do (FTZ) TP.HCM: Dự thảo sửa đổi Nghị quyết 98 đề xuất tạo cơ sở pháp lý cho FTZ TP.HCM (Điều 7a mới), cấp quyền phân cấp rộng rãi về phân bổ đất đai, ưu đãi thuế, và giao dịch ngoại tệ. Đề xuất Cái Mép Hạ đang ở giai đoạn tiên tiến nhất.

Kế hoạch Phát triển Hà Nội 2026: Phê duyệt Kế hoạch Phát triển Kinh tế – Xã hội 2026, đặt mục tiêu tăng trưởng GRDP 11%.

2. Gỡ vướng Pháp lý và Đầu tư

Giải quyết nút thắt Đất đai (Nghị quyết 170): Kế hoạch mở rộng Nghị quyết 170/2024 từ 5 tỉnh thí điểm ra 34 địa phương trên cả nước. Thí điểm đã giải quyết được hơn 81% các dự án bị ảnh hưởng, mở khóa ước tính 8.35 tỷ USD đầu tư. Việc triển khai trên toàn quốc dự kiến sẽ đẩy nhanh việc thực hiện dự án, tăng cường tính chắc chắn về mặt pháp lý và hỗ trợ phát triển hạ tầng bền vững.

Cải thiện Nợ xấu Ngân hàng: Tỷ lệ NPL trên sổ sách đã giảm xuống khoảng 2% trong Q3/2025 do nợ xấu mới giảm mạnh. Mặc dù tồn đọng nợ xấu cũ và rủi ro BĐS vẫn còn, chất lượng tài sản dự kiến sẽ cải thiện trong năm 2026 đối với các ngân hàng có vốn mạnh.

3. Năng lượng và Biến đổi Khí hậu

Hợp tác Năng lượng Việt-Nga: Thủ tướng tái khẳng định hợp tác dầu khí là trụ cột. Khuyến khích hợp tác trong LNG, công nghệ khai thác tiên tiến, năng lượng tái tạo và hydro.

Dự án Điện khí Lô B – Ô Môn: Thủ tướng kêu gọi đẩy nhanh tiến độ chuỗi dự án điện khí 12 tỷ USD này và khuyến khích Mitsui mở rộng sang năng lượng carbon thấp.

Tăng cường Nhập khẩu Điện: Việt Nam có kế hoạch tăng nhập khẩu điện từ Lào và Trung Quốc lên khoảng 11,000 MW (gấp hơn 5 lần mức hiện tại) để đáp ứng nhu cầu, đặc biệt ở miền Bắc.

Phục hồi sau Lũ lụt và Phát triển Đô thị Thích ứng Khí hậu: Lũ lụt nghiêm trọng tháng 11/2025 gây thiệt hại 342 triệu USD. Chính phủ đang thực hiện chiến lược kép, vừa khắc phục khẩn cấp, vừa thúc đẩy quy hoạch đô thị thông minh khí hậu, lồng ghép đánh giá rủi ro khí hậu và tiêu chuẩn xây dựng ít phát thải vào khung quy hoạch.

III. Phân tích Ngành và Cổ phiếu Nổi bật

1. Diễn biến Ngành

2. Cổ phiếu có Diễn biến và Tin tức Đáng Chú ý

VPL (Vinpearl)+27.52%: Việc cấp lại margin đã kích hoạt mạnh mẽ sự quan tâm mua và thanh khoản.

VIC (Vingroup) +13.37% Tăng mạnh cùng nhóm Vingroup. Phê duyệt phát hành 1,000 tỷ VND trái phiếu riêng lẻ có bảo đảm để tái cơ cấu nợ. Vingroup cũng cam kết chuyển đổi tối đa 80,000 tỷ VND (3.1 tỷ USD) khoản vay cho VinFast thành vốn chủ sở hữu.

GEE (Gelex) +14.67% Duy trì đà tăng nhờ kết quả kinh doanh vượt trội (vượt mục tiêu lợi nhuận cả năm sau 9 tháng). Tin GELEX Infrastructure được phê duyệt IPO 100 triệu cổ phiếu (huy động 2.8 nghìn tỷ VND) tiếp tục là chất xúc tác.

VNM (Vinamilk) +6.84% Được hỗ trợ bởi khối ngoại mua ròng mạnh nhất thị trường (+22.27 triệu USD). Nhu cầu sữa tăng do lũ lụt ở miền Bắc/Trung, cùng với KQKD Q3/25 tốt hơn nhờ tăng trưởng xuất khẩu mạnh và giá nguyên liệu đầu vào giảm.

VJC (Vietjet) +4.57% Giảm sàn vào ngày 27/11 sau khi HDBank phê duyệt thoái toàn bộ 6 triệu cổ phiếu VJC. Sự điều chỉnh mạnh này đã làm dừng đà tăng mạnh trước đó và làm tăng sự thận trọng. VJC đã nhận chiếc Boeing 737-8 đầu tiên cho Vietjet Thái Lan.

HPG (Hòa Phát) -3.10% Chuẩn bị khởi công nhà máy thép đường ray và thép đặc biệt (10 nghìn tỷ VND) vào 19/12. Dự án được hưởng ưu đãi thuế 17% trong 10 năm và dự kiến tạo ra doanh thu hàng năm 11 nghìn tỷ VND.

MWG (Thế Giới Di Động) -0.13% Ghi nhận hoạt động kinh doanh 10 tháng đầu năm 2025 khả quan: TGDD/DMX đạt 87 nghìn tỷ VND doanh thu (+17% YoY), do tăng trưởng mạnh mẽ từ doanh số trên cùng cửa hàng (same-store sales). BHX mở thêm 600 cửa hàng YTD và đang là động lực tăng trưởng doanh thu.

STB (Sacombank) -5.26% Giảm mạnh nhất trong số các cổ phiếu vốn hóa lớn, chịu áp lực bán dai dẳng, khối ngoại bán ròng 7.22 triệu USD.

KDC (Kido) Đề xuất chuyển nhượng 49% cổ phần còn lại của KIDO Foods (KDF) cho Nutifood (tối đa 2.5 nghìn tỷ VND), qua đó thoái vốn hoàn toàn khỏi mảng kem.

IV. Cập nhật Nghiên cứu và Triển vọng

1. Khuyến nghị và Định giá

BMP (Nhựa Bình Minh): Outperform (Giá mục tiêu: 178,000 VND). Kỳ vọng lợi nhuận 2026 tăng 9% YoY nhờ chi phí PVC thấp và tăng trưởng khối lượng ổn định. Điểm mạnh là lợi suất cổ tức tiền mặt hấp dẫn (~10%).

IDC (Tổng công ty IDICO): Outperform (Giá mục tiêu: 47,400 VND). Kết quả kinh doanh Q3/25 mạnh mẽ, dẫn đầu là mảng cho thuê khu công nghiệp. IDC vẫn được định giá hấp dẫn ở mức P/E dự phóng 8.8x so với mức 10.8x của các công ty cùng ngành.

MWG (Thế Giới Di Động): Buy (Giá mục tiêu: 97,700 VND). Kỳ vọng lợi nhuận ròng 2026 tăng 19% YoY. Triển vọng tăng trưởng được củng cố bởi việc tiếp tục mở rộng chuỗi Bách Hóa Xanh và tiềm năng IPO Điện máy Xanh (2026) và Bách Hóa Xanh (2028).

HSG (Hoa Sen): Market Perform (Giá mục tiêu: 18,500 VND). Nên buy-on-dip do định giá dưới mức lịch sử, mặc dù môi trường ngành còn thách thức. Lợi thế là thị phần lớn và mở rộng chuỗi Hoa Sen Home.

2. Cập nhật Khác

Nâng hạng Thị trường (Market Upgrade): Việt Nam vẫn đang đi đúng hướng để được xem xét tạm thời (interim review) bởi MSCI vào tháng 3/2026 (~98% xác suất). Các cải tiến quan trọng bao gồm việc triển khai hệ thống STP (Xử lý giao dịch thẳng) của VSDC và khả năng áp dụng CCP (Bù trừ đối tác trung tâm) vào nửa sau năm 2026. Dòng vốn ETF dự kiến khoảng 1.6 tỷ USD.

Trạng thái Cổ phiếu FOL (Room Ngoại): Không có mức premium (giá chênh lệch) đáng kể đối với hầu hết các cổ phiếu lớn như FPT, MWG, VPB, TCB, TPB, ACB, MBB, GMD.

Quý anh chị nhà đầu tư có nhu cầu đọc toàn bộ những báo cáo của SSI research, vui lòng liên hệ Kiệt nhé!