MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Vĩ mô ảnh hưởng tới TTCK như thế nào?

Bối cảnh vĩ mô Bức tranh vĩ mô cuối năm đang “dịu” hơn ở biến số quan trọng nhất với thị trường: tỷ giá. Áp lực USD/VND hạ nhiệt khi chênh lệch lãi suất Việt Nam–Mỹ thu hẹp.

FED giảm lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm ngày 10/12, trong khi nhóm ngân hàng quốc doanh trong nước tăng lãi suất tiền gửi kỳ hạn 6–12 tháng thêm 50 điểm cơ bản (lãi suất bình quân Big4 lên khoảng 5,2%); đồng thời chênh lệch lợi suất trái phiếu 10 năm Việt Nam–Mỹ co về khoảng 0,2%.

Vĩ mô “thực” cũng đang giữ nhịp: PMI tháng 11 ở 53,8 (duy trì chuỗi mở rộng sản xuất), giải ngân đầu tư công tháng 11 đạt khoảng 97 nghìn tỷ đồng (+23% so với cùng kỳ) và lũy kế 11 tháng đạt 732 nghìn tỷ đồng (+27%); FDI đăng ký lũy kế 33,69 tỷ USD (+7,3%) và FDI giải ngân 23,6 tỷ USD (+8,8%).

Dẫu vậy, lớp “đệm thanh khoản” chưa hẳn êm: NHNN bơm ròng khoảng 88,4 nghìn tỷ qua thị trường mở trong tháng 11, lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh và bình quân kỳ hạn qua đêm/1 tuần trên 5%, kỳ hạn 3 tháng trên 6%—cho thấy chi phí vốn ngắn hạn vẫn nhạy cảm ở giai đoạn nước rút.

Thị trường

Ở góc nhìn thị trường khu vực, định giá của VN-Index vẫn không rẻ tuyệt đối nhưng cũng không “quá nóng”: P/E khoảng 17,0 và P/B khoảng 2,1; điểm đáng chú ý là khối ngoại vẫn âm lũy kế YTD, nhưng 5 phiên gần nhất chuyển sang mua ròng nhẹ (khoảng +5,3 triệu USD) — tín hiệu tâm lý “thăm dò” quay lại hơn là “đổ tiền” mạnh.

Vì vậy, chiến lược hợp lý cho phiên 24/12 vẫn là: ưu tiên câu chuyện có tăng trưởng nội tại + định giá còn dư địa; hạn chế đuổi theo nhịp hưng phấn khi thanh khoản hệ thống chưa thực sự nới.

Câu chuyện ngành và cổ phiếu

Về cổ phiếu/câu chuyện ngành, trọng tâm hôm nay là tiêu dùng – hạ tầng số – xuất khẩu thủy sản – logistics.

Với MWG, luận điểm được “định lượng” rõ hơn qua số liệu tháng 11: doanh thu thuần đạt 14.013 tỷ đồng (+28% so với cùng kỳ), trong đó TGDĐ/ĐMX 9.449 tỷ (+33%) và BHX 4.185 tỷ (+17%); BHX cải thiện doanh thu bình quân/cửa hàng ước tăng 5% so với tháng trước lên 1,64 tỷ đồng. Điểm rơi chiến lược đáng chú ý là BHX chính thức “Bắc tiến” bằng 20 cửa hàng tại Ninh Bình—một bước mở rộng địa lý sau gần 10 năm chủ yếu ở miền Nam/miền Trung. Ở lớp dài hơn, 11 tháng 2025 MWG đạt 125.297 tỷ (+15%), BHX 41.714 tỷ (+30%), TGDĐ/ĐMX 83.583 tỷ (+8%). HSC duy trì khuyến nghị Mua, giá mục tiêu 99.500 đồng/cp (upside ~17,1%). SSI cũng giữ quan điểm tích cực với khuyến nghị Khả quan, giá mục tiêu 97.700 đồng/cp, dự phóng 2025 doanh thu ~153.247 tỷ và LNST ~6.707 tỷ. Trong “sổ nhật ký”, MWG nằm ở nhóm core vì câu chuyện phục hồi điện máy + cải thiện hiệu quả BHX đang diễn ra bằng dữ liệu, không chỉ bằng kỳ vọng; rủi ro cần canh là chi phí mở rộng khi BHX ra thị trường mới và biến động sức mua nếu lãi suất tiền gửi duy trì tăng.

Với CTR, câu chuyện 2026–2027 gắn chặt với hạ tầng viễn thông và chu kỳ đầu tư 5G. 11 tháng 2025 doanh thu đạt 12.670 tỷ (+10,3%), LNTT 612 tỷ (+2,4%); báo cáo ghi nhận bão lũ ảnh hưởng đến tiến độ xây dựng dân dụng và biên lợi nhuận các mảng xây dựng. Điểm sáng là mảng vận hành khai thác tăng 24% (đạt 660 tỷ), giải pháp tích hợp tăng 11% (173 tỷ), hạ tầng cho thuê tăng 24% (75 tỷ). Động lực phía trước đến từ kế hoạch 5G của Viettel: mục tiêu 30.000 trạm 5G cuối năm và cơ chế trợ cấp (được đề cập là ~15% chi phí thiết bị) để thúc đẩy triển khai. HSC khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 106.000 đồng/cp (tiềm năng ~27,7%). Trong danh mục, CTR phù hợp vai trò tăng trưởng có “hợp đồng hóa” (hạ tầng số, thuê trạm, vận hành), nhưng cần kỷ luật giải ngân theo nhịp thị trường vì lợi nhuận ngắn hạn vẫn có thể nhiễu bởi yếu tố thời tiết/tiến độ.

Với VHC, bức tranh tháng 11 tương đối “lì”: doanh thu 963 tỷ (-0,5% so với cùng kỳ; -10,5% so với tháng trước), tháng giảm thứ 4 liên tiếp kể từ khi các mức thuế “đối ứng” của Mỹ được ghi nhận là có hiệu lực từ tháng 8. Mảng cá tra giảm 10% YoY (472 tỷ), trong khi collagen & gelatin tăng mạnh 77,5% YoY (71 tỷ) và sản phẩm giá trị gia tăng tăng 150% YoY (15 tỷ) — hàm ý doanh nghiệp vẫn xoay cơ cấu sản phẩm để bù đắp. HSC duy trì Buy, giá mục tiêu 71.000 đồng/cp; điểm hấp dẫn là định giá P/E forward ~8,0x thấp hơn trung bình lịch sử ~10,3x (từ 2022). VHC vì vậy hợp với vai trò định giá – phòng thủ tương đối, nhưng phải đặt cảnh báo rủi ro về nhu cầu Mỹ và chính sách thương mại.

Với ngành logistics, báo cáo MBS dùng đúng một cụm từ đáng nhớ: “tăng trưởng ổn định trong giai đoạn bình thường mới”. Giá cước container đã giảm mạnh so với đỉnh và được kỳ vọng đi vào vùng ổn định 2026; đồng thời nguồn cung tàu mới 2026 tăng chậm hơn, nhưng vẫn được đánh giá có thể vượt tăng trưởng nhu cầu nên cước giao ngay khó quay lại “sóng thần” như trước. Chiến lược 2026 của MBS lựa chọn HAH, GMD, VTP nhờ động lực sản lượng/công suất cảng (Nam Đình Vũ giai đoạn 3), mở rộng tuyến dịch vụ và năng lực công nghệ trong chuyển phát. Ngành này mình ghi vào nhóm theo dõi có chọn lọc: mua khi thị trường cho điểm vào (không mua bằng cảm xúc), vì đây là nhóm nhạy với thương mại toàn cầu và headline rủi ro (thuế quan/địa chính trị).

Ghi chú thêm :Trong báo cáo theo dõi của Vietcap, HPG đang được gắn khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 35.700 đồng/cp so với giá hiện tại 26.750 (tổng lợi nhuận kỳ vọng ~36%).

Kế hoạch hành động

(1) Giữ nhịp giải ngân “từng phần” cho nhóm câu chuyện rõ số liệu (MWG, CTR), ưu tiên mua khi thị trường cho biên an toàn;

(2) Với VHC và logistics, chỉ nâng tỷ trọng khi rủi ro headline (thuế/địa chính trị) giảm cường độ và giá xác nhận xu hướng;

(3) Luôn đặt kỷ luật quản trị rủi ro vì lãi suất liên ngân hàng và mặt bằng huy động đang có dấu hiệu nhích lên—đây là biến có thể “đánh vào định giá” nếu kéo dài.

Anh chị cần tài liệu tổng hợp báo cáo của tất cả công ty chứng khoán liên hệ mình nhé !!! Thankss