MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Định giá công ty chứng khoán tăng vọt giữa làn sóng IPO: Mặt bằng mới đang hình thành?

Sau mùa báo cáo tài chính quý III/2025, mặt bằng định giá nhóm công ty chứng khoán Việt Nam có sự thay đổi rõ rệt. P/B trung bình toàn ngành đã vươn lên 2,2 lần, phản ánh kỳ vọng lớn của nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường sôi động và làn sóng IPO lan rộng.

Bức tranh định giá đang “nóng” lên

Theo thống kê 20 cổ phiếu công ty chứng khoán niêm yết, hệ số P/B trung bình đạt khoảng 2,2 lần – mức không quá cao so với giai đoạn thị trường bùng nổ nhưng đủ để phản ánh kỳ vọng tích cực.

Những cái tên đầu ngành như TCX, SSI, HCM, VIX, MBS… hiện đều có P/B cao hơn trung bình ngành, dao động từ 2,5–3 lần. Trong khi đó, đa số cổ phiếu chứng khoán vừa và nhỏ giao dịch ở vùng 1,5–2 lần, thấp hơn mức bình quân. Đáng chú ý, BVS là mã duy nhất trong nhóm khảo sát có P/B dưới 1, tức đang được giao dịch dưới giá trị sổ sách.

Xét theo hệ số P/E (giá trên lợi nhuận), mặt bằng trung bình ngành hiện ở khoảng 19 lần. Nhóm cổ phiếu lớn như TCX, SSI, HCM, MBS, VCI đều đang giao dịch cao hơn mức này, trong khi VND, SHS, VIX lại thấp hơn. Một số công ty quy mô nhỏ như ORS, PHS có P/E cao bất thường – phần lớn đến từ lợi nhuận thấp khiến hệ số bị “đội” lên.

Tổng hợp cả hai chỉ tiêu P/B và P/E, nhóm VND, SHS, DSC, VFS, BVS hiện đang có định giá thấp hơn trung bình ngành. Ngược lại, TCX, SSI, HCM, MBS, FTS là những cái tên đang được thị trường “đặt cược” cao hơn nhờ lợi thế quy mô, thị phần và hiệu quả hoạt động.

Vì sao cổ phiếu chứng khoán được định giá cao?

Theo các chuyên gia, việc các công ty chứng khoán được định giá cao không hẳn là “đắt”, mà phần lớn phản ánh năng lực cạnh tranh, quy mô vốn và kỳ vọng tăng trưởng.

Ngược lại, nhóm có định giá thấp thường đối mặt với thị phần thu hẹp, nguồn vốn hạn chế cho vay margin hoặc hiệu quả đầu tư thấp – những yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận tương lai.

VNDirect: Định giá cao là “hợp lý” trong chu kỳ tăng trưởng mới

Báo cáo của VNDirect nhận định mức định giá hiện tại là hợp lý, thậm chí có thể còn dư địa mở rộng. Thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở giai đoạn phát triển nhanh, đặc biệt sau khi được FTSE Russell nâng hạng và kỳ vọng MSCI sẽ theo sau trong giai đoạn 2027–2028. Khi đó, thanh khoản và dòng vốn ngoại được dự báo sẽ bùng nổ, tạo nền tảng tăng trưởng lợi nhuận bền vững cho ngành.

Lịch sử từng chứng kiến năm 2021, khi lãi suất thấp và lợi nhuận ngành tăng mạnh, ROE trung bình đạt mức kỷ lục, kéo P/B toàn ngành lên 3,2x. VNDirect kỳ vọng ROE nhóm đầu ngành hiện có thể duy trì 15–20% trong vài năm tới – đủ để nhà đầu tư chấp nhận mức định giá cao hơn trung bình hiện nay.

IPO TCBS, VPBankS, VPS có thể đẩy mặt bằng định giá mới

Theo dự báo, làn sóng IPO của các “ông lớn” như TCBS, và sắp tới là VPBankS, VPS sẽ tạo hiệu ứng định giá lại toàn ngành. Nếu các công ty này niêm yết với P/B cao, P/B trung bình ngành có thể tăng từ 2,2x lên 2,5x.

Tuy nhiên, quá trình tái định giá sẽ phân hóa mạnh. Những CTCK có vốn chủ sở hữu lớn, ROE ổn định, ứng dụng công nghệ – AI hiệu quả, và P/B dưới 3,0x sẽ có cơ hội được “định giá lại” lên mức hấp dẫn hơn – tiêu biểu như SSI, VND, HCM, VCI.

Trong khi đó, các công ty vốn mỏng, ROE thấp, thị phần nhỏ sẽ khó hưởng lợi từ làn sóng này.

Ngành chứng khoán Việt Nam đang bước vào giai đoạn tái định giá mới, phản ánh kỳ vọng vào chu kỳ tăng trưởng dài hạn. Khi dòng vốn ngoại trở lại mạnh mẽ và niềm tin thị trường hồi phục, những doanh nghiệp có nền tảng tốt sẽ là người thắng cuộc thực sự trong cuộc đua định giá.