Một biến số vĩ mô cần lưu ý cuối năm

Chính sách của Việt Nam từ đầu năm vẫn là ưu tiên tăng trưởng kinh tế và hạ lãi suất để hỗ trợ người dân và doanh nghiệp. Tuy nhiên, đã xuất hiện lo ngại về khả năng tăng lãi suất do tốc độ tăng trưởng tín dụng cao:

I. Biến số Lãi suất và Tăng trưởng Tín dụng

Một biến số vĩ mô quan trọng được bàn luận nhiều là liệu Việt Nam có tăng lãi suất mạnh trong thời gian tới hay không.

1. Áp lực tăng lãi suất từ Tăng trưởng Tín dụng cao

• Mức tăng trưởng kỷ lục: Mục tiêu tăng trưởng tín dụng ban đầu là hơn 16%. Đến hết tháng 9 năm 2025, tăng trưởng tín dụng toàn nền kinh tế đã đạt 13,37% so với đầu năm. Ngân hàng Nhà nước dự báo tín dụng cả năm có thể tăng 19% đến 20%, đây là mức tăng trưởng cao nhất trong vòng 15 năm.

• Rủi ro tiềm ẩn: Mặc dù tăng trưởng tín dụng mạnh là tín hiệu tích cực (cho thấy lượng vốn lớn được bơm vào nền kinh tế và khả năng hấp thụ vốn tốt), nó cũng đi kèm với những rủi ro. Khi nhu cầu sử dụng vốn tăng cao, nếu nguồn cung không tăng kịp, điều này có thể dẫn đến áp lực tăng giá và buộc phải tăng lãi suất.

• Mất cân bằng Cung - Cầu: Tốc độ tăng trưởng tín dụng (cầu) đang vượt xa tốc độ tăng trưởng huy động vốn (cung). Tính đến ngày 25 tháng 9, tăng trưởng tín dụng đạt 13%, trong khi huy động vốn của các tổ chức tín dụng chỉ tăng 9,74%. Sự mất cân bằng này có thể dẫn đến áp lực gia tăng lãi suất để thu hút huy động vốn mạnh mẽ hơn.

2. Hành động điều tiết của Chính phủ

Trước áp lực này, hành động của Chính phủ là ưu tiên bơm thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng thông qua kênh OMO để hạ lãi suất trên thị trường liên ngân hàng xuống.

• Bơm thanh khoản mạnh: Đã có đợt bơm thanh khoản kỷ lục (55.000 tỷ đồng vào ngày 22/10 và thêm 15.000 tỷ đồng vào ngày 23/10).

• Định hướng chính sách: Định hướng của Chính phủ vẫn là ưu tiên tăng trưởng kinh tế bất chấp lạm phát và bơm tiền.

• Đánh giá khả năng tăng lãi suất điều hành: Khả năng Ngân hàng Nhà nước tăng lãi suất điều hành được đánh giá là khó xảy ra. Tuy nhiên, một số ngân hàng thương mại (như Vietcom, CTG) có thể nhích nhẹ lãi suất huy động để tăng huy động vốn và phục vụ tăng trưởng tín dụng.

II. Biến số Tỷ giá

Biến số vĩ mô thứ hai cần lưu ý là tỷ giá.

1. Áp lực tỷ giá

Khi Chính phủ bơm thanh khoản quá nhiều trên thị trường OMO, nó sẽ dẫn đến hệ quả là tỷ giá bị nóng lên. Hiện tại, tỷ giá đang ở mức khá cao: 1 USD đang bằng 26.304 Việt Nam đồng.

2. Hành động điều tiết Tỷ giá

Ngân hàng Nhà nước đã can thiệp tỷ giá bằng cách bán ngoại tệ:

• Bán ngoại tệ kỳ hạn có hủy ngang: Ngân hàng Nhà nước đã bán 1,5 tỷ USD kỳ hạn để can thiệp tỷ giá, đây là lần thứ ba trong gần 2 tháng.

• Tính linh hoạt của biện pháp: Việc bán kỳ hạn này thông qua hợp đồng có hủy ngang trong 180 ngày. Đây được coi là một biện pháp linh hoạt, giúp ổn định tâm lý thị trường và bảo toàn dự trữ ngoại hối. Nếu tỷ giá giảm trong vòng 180 ngày, hợp đồng có thể bị hủy ngang và không cần bán ngoại tệ giao ngay.

III. Tác động tổng thể và Yếu tố Hỗ trợ

1. Tác động của việc điều tiết

Khi thị trường đang tập trung ưu tiên tăng trưởng kinh tế, việc Chính phủ phải điều tiết các biến số vĩ mô này (như lãi suất, tỷ giá) sẽ khiến Chính phủ có thêm việc để làm. Việc điều tiết này có thể làm chậm lại quá trình đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế, nhưng không phải là dừng lại.

2. Yếu tố hỗ trợ vĩ mô

Các nguồn tin chỉ ra những yếu tố hỗ trợ quan trọng giúp hạ nhiệt áp lực vĩ mô cuối năm:

• Chính sách của Fed và CPI Mỹ: Chính sách của Việt Nam hiện tại không còn phân kỳ nhiều với Fed. CPI của Mỹ đang hạ nhiệt, thậm chí thấp hơn so với kỳ vọng (3,0% so với dự kiến 3,1%). Với tốc độ này, khả năng Fed sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong năm 2025 là rất cao. Khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp gần nhất cũng đã lên đến hơn 90%.

• Giảm áp lực tỷ giá: Khi Fed hạ lãi suất, tỷ giá của Việt Nam sẽ kỳ vọng hạ nhiệt. Điều này sẽ giúp giảm áp lực tỷ giá và có thể dẫn đến việc hủy bỏ các hợp đồng bán ngoại tệ kỳ hạn.

• Dòng tiền Kiều hối: Từ nay đến cuối năm, dòng tiền kiều hối quay trở về Việt Nam sẽ làm tăng dự trữ ngoại hối.

Nhìn chung, mặc dù có những rủi ro vĩ mô cần can thiệp như tỷ giá, các rủi ro này được đánh giá là không quá lo ngại và Chính phủ đang điều tiết một cách linh hoạt, trong khi vẫn giữ vững định hướng ưu tiên tăng trưởng kinh tế

Chi tiết xin kính mời anh chị em theo dõi video