MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Đi tìm "chìa khóa" định hướng đầu tư khi tâm lý thị trường lên cao

SGI Capital cho rằng, phía sau sắc xanh rực rỡ của thị trường là những vết nứt đầu tiên – khi thanh khoản yếu đi, dòng tiền có dấu hiệu rút lui và bong bóng tài sản bắt đầu hình thành.

Thị trường quốc tế: Áp lực từ chu kỳ lãi suất và rủi ro bong bóng tài sản

Theo cập nhật mới nhất từ SGI Capital, sau đợt hạ lãi suất vừa qua, thị trường đang đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) sẽ tiếp tục giảm thêm hai lần trong năm nay và ba lần trong năm 2026 – dù lạm phát vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2%.

Một phần nguyên nhân đến từ thực tế thị trường lao động Mỹ yếu hơn vẻ ngoài: tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3% nhưng số việc làm mới sụt giảm mạnh, trong khi nhu cầu tuyển dụng thấp hơn lượng người tìm việc. Điều này tiềm ẩn nguy cơ tỷ lệ thất nghiệp tăng cao trong thời gian tới.

Sự chậm lại của thị trường việc làm, cùng tác động tăng giá từ thuế quan, đang làm suy yếu nhu cầu tiêu dùng và nhập khẩu – yếu tố có thể ảnh hưởng trực tiếp tới các nền kinh tế có độ mở lớn như Việt Nam.

Ở chiều ngược lại, theo KKR, lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm nhiều khả năng sẽ khó giảm xuống dưới 4% trong năm tới do kỳ vọng lạm phát neo cao và thâm hụt ngân sách lớn. Áp lực này không chỉ làm tăng chi phí vốn của doanh nghiệp Mỹ và toàn cầu, mà còn thu hẹp dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương khác – vốn đã đi trước FED trong chu kỳ hạ lãi suất.

SGI Capital cũng cảnh báo đồng USD đang quay lại xu hướng tăng, với chỉ số DXY vượt vùng 96–98 ngay sau quyết định hạ lãi suất của FED. Nếu DXY bứt lên trên 100, áp lực lên các đồng nội tệ và dòng vốn tại thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam, sẽ gia tăng đáng kể.

Một điểm nóng khác là làn sóng đầu tư vào AI tại Mỹ. JPMorgan Asset Management ước tính, nhóm cổ phiếu liên quan đến AI đã đóng góp tới 75% tăng trưởng của S&P 500, 90% tăng trưởng đầu tư và 80% tăng trưởng lợi nhuận kể từ khi ChatGPT ra đời (11/2022). Tuy nhiên, tốc độ ứng dụng AI trong thực tế đang chững lại do chi phí cao và hiệu quả chưa đạt kỳ vọng. Nếu kỳ vọng này đảo chiều, nhóm cổ phiếu AI – vốn là động lực chủ đạo của thị trường Mỹ – có thể trở thành tâm điểm điều chỉnh mới, kéo theo tác động dây chuyền đến toàn cầu.

Song song đó, vàng và tiền mã hóa cũng ghi nhận tháng tăng giá mạnh hiếm thấy sau đợt cắt giảm lãi suất của FED. Lần hiếm hoi, gần như toàn bộ kênh tài sản lớn cùng tăng giá, phản ánh xu hướng nhà đầu tư toàn cầu chuyển sang nắm giữ tài sản rủi ro thay vì tiền mặt. SGI Capital lưu ý, tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục hộ gia đình Mỹ đang ở mức cao kỷ lục, trong khi các chỉ báo tâm lý đầu cơ cho thấy mức lạc quan và “nhiệt thị trường” hiếm gặp trong lịch sử.

Thị trường Việt Nam: Tăng trưởng ấn tượng, nhưng rủi ro thanh khoản và dòng tiền nổi lên

Trong nước, SGI Capital cho biết GDP quý III/2025 tăng 8,25% – mức cao nhất nhiều năm, nhờ hiệu quả của loạt chính sách hỗ trợ ứng phó rủi ro thuế quan từ Mỹ. Đầu tư công được đẩy mạnh, nhiều vướng mắc pháp lý được tháo gỡ, lãi suất duy trì thấp, tín dụng tăng 13,3% sau 9 tháng, giúp bất động sản và chứng khoán trở thành nhóm hưởng lợi sớm nhất.

Tuy nhiên, mặt trái của chính sách nới lỏng là áp lực tỷ giá gia tăng và nguy cơ bong bóng tài sản hình thành trong trung hạn.

SGI Capital cảnh báo huy động vốn tăng chậm hơn tín dụng kéo dài khiến nhiều ngân hàng phải vay mượn trên thị trường liên ngân hàng để bù thanh khoản. Lãi suất liên ngân hàng vì thế duy trì ở mức cao suốt ba tháng, dù Ngân hàng Nhà nước liên tục bơm tiền qua kênh OMO. Lợi suất trái phiếu Chính phủ cũng tăng dần, phản ánh nhu cầu vốn lớn của nền kinh tế mở rộng. Hai yếu tố này thường có độ nhạy cao với thanh khoản thị trường chứng khoán – đồng nghĩa rủi ro dòng tiền suy yếu đang hiện hữu.

Nếu tín dụng tiếp tục tăng 18–20% trong năm, nhiều ngân hàng có thể sớm phải nâng lãi suất huy động để cân đối nguồn vốn, thay vì tiếp tục dựa vào thị trường liên ngân hàng.

Một điểm đáng lo khác là giá bất động sản tăng quá nhanh so với thu nhập người dân. Theo SGI Capital, các dự thảo nghị quyết mới đang được xây dựng nhằm siết tỷ lệ vay mua nhà thứ hai, thứ ba và đánh thuế đất dự án, nhà bỏ hoang – những bước đi cần thiết để giữ ổn định vĩ mô và ngăn nguy cơ bong bóng, dù ngắn hạn có thể tạo áp lực cho ngành bất động sản và ngân hàng.

Trên thị trường chứng khoán, dù khối ngoại bán ròng hơn 110.000 tỷ đồng từ đầu năm, VN-Index vẫn trụ vững nhờ lực đỡ từ nhà đầu tư trong nước. Nếu Việt Nam chính thức được FTSE nâng hạng vào tháng 9/2026, các quỹ theo dõi FTSE EM dự kiến phân bổ khoảng 1,5 tỷ USD từ tháng 3/2027, và dòng vốn chủ động có thể lớn hơn tùy sức hấp dẫn thị trường. Tuy nhiên, SGI Capital cho rằng với quy mô vốn hóa và thanh khoản hiện nay, dòng vốn vài tỷ USD không còn mang tính quyết định như trước.

Trong quý III, các doanh nghiệp huy động gần 40.000 tỷ đồng qua IPO và phát hành cổ phiếu. Bước sang quý IV, nhu cầu vốn tiếp tục tăng trong khi dòng tiền mới trong nước chững lại, nội bộ và cổ đông lớn gia tăng thoái vốn, khiến thanh khoản thị trường giảm rõ rệt. Với tỷ lệ sử dụng margin ở mức kỷ lục, SGI Capital nhận định thị trường sẽ cần dòng tiền mới để duy trì đà tăng trong giai đoạn cuối năm.