MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Chiến lược phòng thủ thông minh cho một nền kinh tế mong manh

Nền kinh tế Mỹ đang đứng trước một ngã ba đường kỳ lạ vào cuối năm 2025, nơi logic kinh tế truyền thống dường như đã tạm dừng. Trong khi thị trường chứng khoán tiếp tục đà tăng trưởng tưởng chừng như không thể ngăn cản, đạt đến mức định giá khiến ngay cả những nhà đầu cơ lạc quan nhất cũng phải e ngại, thì bộ máy kinh tế cơ bản đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu mà các nhà phân tích kỳ cựu nhận thấy quá rõ.

Nghịch lý năng suất được xem xét lại

Một trong những diễn biến hấp dẫn nhất trong bối cảnh kinh tế hiện nay là sự xuất hiện của cái mà các nhà kinh tế gọi là "Nghịch lý Năng suất 2.0". Mặc dù đã đầu tư mạnh mẽ vào trí tuệ nhân tạo, tự động hóa và công nghệ chuyển đổi số, tăng trưởng năng suất tổng hợp vẫn khiêm tốn một cách cứng đầu. Điều này gợi nhớ đến nghịch lý năng suất ban đầu của những năm 1980 và 1990, khi máy tính xuất hiện ở khắp mọi nơi, ngoại trừ trong thống kê năng suất.

Những hệ lụy này rất sâu sắc. Nếu tiến bộ công nghệ không mang lại những lợi ích kinh tế đáng kể, chúng ta có thể đang đánh giá quá cao khả năng tăng trưởng bền vững của nền kinh tế. Các công ty đang đầu tư mạnh vào AI và tự động hóa, nhưng lợi nhuận từ những khoản đầu tư này hoặc bị trì hoãn hoặc bị bù đắp bởi những yếu kém khác trong hệ thống.

Nghịch lý này đặc biệt đúng khi đánh giá định giá thị trường hiện tại. Nhiều cổ phiếu công nghệ được định giá dựa trên những bước tăng trưởng năng suất đột phá nhưng chưa được thể hiện rõ trong dữ liệu kinh tế tổng hợp. Khoảng cách giữa triển vọng và hiệu suất đang ngày càng lớn, tạo ra những lỗ hổng mà các nhà đầu tư thận trọng nên lưu ý.

Thế tiến thoái lưỡng nan về nhân khẩu học

Ẩn sâu bên dưới bề mặt của những cuộc tranh luận kinh tế hiện nay là một quả bom hẹn giờ về mặt nhân khẩu học đã bắt đầu phát nổ. Quá trình chuyển đổi sang nghỉ hưu của thế hệ bùng nổ dân số đang diễn ra nhanh chóng, tạo ra một thách thức kép: sự sụt giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động và sự bùng nổ các nghĩa vụ phúc lợi.

Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động, mặc dù đang phục hồi từ mức thấp do đại dịch, vẫn thấp hơn mức trước năm 2008 khi điều chỉnh theo những thay đổi nhân khẩu học. Nghiêm trọng hơn, tỷ lệ phụ thuộc - số người nghỉ hưu so với người trưởng thành trong độ tuổi lao động - đang giảm nhanh chóng. Điều này tạo ra một lực cản mang tính cấu trúc đối với tăng trưởng kinh tế mà không có biện pháp kích thích tài chính hay tiền tệ nào có thể bù đắp hoàn toàn.

Ngành y tế đang chịu áp lực đặc biệt lớn khi nhu cầu tăng vọt trong khi lực lượng lao động chật vật để theo kịp. Chi phí chăm sóc sức khỏe, vốn đã chiếm gần 20% GDP, đang trên đà tăng trưởng và có thể đạt 25% vào năm 2030. Đây không chỉ là vấn đề tài chính; mà còn là vấn đề phân bổ ngân sách, gây ảnh hưởng đến đầu tư hiệu quả vào các lĩnh vực khác.

Yêu cầu cấp thiết về đầu tư cơ sở hạ tầng

Cuộc khủng hoảng cơ sở hạ tầng của Mỹ đã đến giai đoạn nghiêm trọng. Hiệp hội Kỹ sư Xây dựng Hoa Kỳ (ASC) tiếp tục đánh giá thấp cơ sở hạ tầng của Mỹ, đặc biệt quan ngại về cầu, đường và lưới điện. Điều này có ý nghĩa kinh tế quan trọng bởi chất lượng cơ sở hạ tầng có mối tương quan trực tiếp với tăng trưởng năng suất và khả năng cạnh tranh.

Luật cơ sở hạ tầng gần đây, mặc dù đáng kể, nhưng chỉ là khoản trả trước chứ không phải là một giải pháp toàn diện. Thách thức thực sự nằm ở khâu thực hiện và bảo trì. Phân tích lịch sử cho thấy chi tiêu cho cơ sở hạ tầng mang lại lợi nhuận giảm dần nếu không được bảo trì đúng cách, và Hoa Kỳ có thành tích quản lý cơ sở hạ tầng dài hạn kém.

Điều đáng lo ngại hơn là vấn đề độ tin cậy của lưới điện. Khi nền kinh tế ngày càng số hóa, tình trạng mất điện và mất ổn định lưới điện gây ra chi phí kinh tế cao hơn gấp bội. Cơn bão mùa đông Texas năm 2021 và tình trạng mất điện luân phiên ở California cho thấy sự cố cơ sở hạ tầng có thể nhanh chóng dẫn đến thảm họa kinh tế như thế nào.

Tái cấu hình chuỗi cung ứng toàn cầu

Đại dịch đã phơi bày những lỗ hổng nghiêm trọng trong chuỗi cung ứng toàn cầu, kích hoạt một quá trình tái cấu trúc cơ bản vẫn đang diễn ra. Các công ty đang chuyển sản xuất về nước, đa dạng hóa cơ sở nhà cung cấp và xây dựng hệ thống dự phòng trong hoạt động. Mặc dù những thay đổi này giúp tăng cường khả năng phục hồi, nhưng chúng cũng làm tăng chi phí và giảm hiệu quả trong ngắn hạn.

"Sự kém hiệu quả do thiết kế" này đang thể hiện rõ trong biên lợi nhuận và chiến lược định giá của doanh nghiệp. Các công ty về cơ bản đang mua bảo hiểm cho sự gián đoạn chuỗi cung ứng, và giống như tất cả các loại bảo hiểm khác, nó đi kèm với một khoản phí bảo hiểm. Tác động kinh tế tuy tinh tế nhưng dai dẳng: chi phí đầu vào cao hơn, thời gian giao hàng dài hơn và nhu cầu vốn lưu động tăng lên.

Yếu tố địa chính trị càng làm tăng thêm sự phức tạp. Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung, tuy đã bớt gay gắt hơn so với thời kỳ đỉnh điểm của chiến tranh thương mại, nhưng vẫn ở mức cao. Các công ty đang đầu tư không ngừng nghỉ vào các chuỗi cung ứng thay thế, tạo ra các mạng lưới sản xuất toàn cầu song song. Sự trùng lặp cơ sở hạ tầng này thể hiện sự phân bổ vốn ồ ạt mà không trực tiếp cải thiện năng suất.

Sự chuyển đổi cơ cấu của thị trường nhà ở

Thị trường nhà ở đang trải qua một quá trình chuyển đổi cơ cấu vượt xa chu kỳ lãi suất. Làm việc từ xa đã thay đổi vĩnh viễn mô hình nhu cầu, tạo ra những người thắng và kẻ thua trên khắp các thị trường địa lý khác nhau. Nhưng thay đổi đáng kể nhất chính là việc tài chính hóa nhà ở.

Các nhà đầu tư tổ chức hiện chiếm một phần đáng kể trong hoạt động mua nhà ở gia đình đơn lẻ tại nhiều thị trường. Sự chuyển dịch này từ nhà ở như một nơi trú ẩn sang nhà ở như một loại tài sản có những tác động kinh tế sâu sắc. Nó làm tăng biến động giá, giảm khả năng sở hữu nhà và tạo ra rủi ro tập trung trong một thị trường vốn trước đây là phân tán.

Thị trường cho thuê cũng đang trải qua những thay đổi tương tự. Các dự án xây dựng để cho thuê đang gia tăng nhanh chóng, và các nhà điều hành quy mô lớn đang củng cố thị phần. Mặc dù điều này có thể cải thiện hiệu quả và chất lượng dịch vụ, nhưng nó cũng tạo ra tiềm năng cho hành vi định giá đồng bộ vốn không tồn tại trong một thị trường phân mảnh.

Chính sách tiền tệ ở giới hạn

Cục Dự trữ Liên bang đang ở trong tình thế ngày càng bị hạn chế. Các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống đang dần chạm đến giới hạn hiệu quả. Lãi suất, mặc dù đã tăng từ mức thấp gần bằng 0, vẫn ở mức khiêm tốn trong lịch sử. Bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, mặc dù đã được thu hẹp phần nào, vẫn ở mức chưa từng có so với GDP.

Điều đáng lo ngại hơn là ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy các cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ đang suy yếu. Biến động lãi suất không còn tác động đến nền kinh tế thực một cách dễ dự đoán như trước đây. Điều này một phần là do sự phát triển của hệ thống tài chính - cho vay trực tiếp nhiều hơn, ít trung gian ngân hàng hơn - và một phần là do nền kinh tế ngày càng nhạy cảm với niềm tin và kỳ vọng hơn là chỉ chi phí vốn.

Nhiệm vụ kép của Fed cũng ngày càng khó cân bằng. Việc làm đầy đủ và ổn định giá cả có thể xung đột trong một nền kinh tế đang trải qua những thay đổi về cơ cấu. Mối quan hệ đường cong Phillips giữa thất nghiệp và lạm phát dường như đang thay đổi, khiến các khuôn khổ chính sách truyền thống trở nên kém tin cậy hơn.

Trục xoay chiến lược của doanh nghiệp Mỹ

Hành vi doanh nghiệp đang tiết lộ những tín hiệu quan trọng về kỳ vọng kinh tế. Các chương trình mua lại cổ phiếu tiếp tục ở mức gần kỷ lục, cho thấy các công ty coi cổ phiếu của chính mình là cơ hội đầu tư tốt nhất hiện có. Mặc dù điều này có thể được hiểu là sự tự tin, nhưng nó cũng ngụ ý sự khan hiếm các lựa chọn đầu tư hiệu quả.

Chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển, tính theo tỷ lệ phần trăm doanh thu, đã chững lại ở nhiều ngành. Điều này gây lo ngại cho tăng trưởng năng suất và khả năng cạnh tranh dài hạn. Các công ty dường như đang tối ưu hóa hiệu suất ngắn hạn thay vì đầu tư cần thiết cho tăng trưởng bền vững.

Hoạt động của ngành đầu tư vốn cổ phần tư nhân cung cấp một góc nhìn khác về sự phát triển của doanh nghiệp Mỹ. Trọng tâm đã chuyển từ cải thiện hoạt động sang kỹ thuật tài chính. Mặc dù điều này có thể tạo ra giá trị cho nhà đầu tư, nhưng nó thường liên quan đến việc cắt giảm chi phí và đòn bẩy tài chính hơn là tạo ra giá trị kinh tế thực sự.

Chiến lược đầu tư trong một thế giới bất định

Trước những biến động này, các nhà đầu tư đang phải đối mặt với thách thức trong việc định hướng một môi trường mà mối quan hệ truyền thống giữa rủi ro và lợi nhuận có thể đang thay đổi. Chìa khóa nằm ở việc xây dựng danh mục đầu tư có thể thích ứng với nhiều kịch bản khác nhau thay vì chỉ đặt cược vào một kết quả duy nhất.

Chất lượng và sự cân bằng trở nên tối quan trọng. Các công ty có vị thế cạnh tranh mạnh mẽ, định giá hợp lý và mô hình kinh doanh bền vững nên là cốt lõi của danh mục đầu tư. Điều này không nhằm mục đích né tránh tăng trưởng; mà là đảm bảo các khoản đầu tư tăng trưởng được hỗ trợ bởi việc tạo ra giá trị cơ bản chứ không chỉ đơn thuần là động lực từ câu chuyện.

Việc đa dạng hóa danh mục đầu tư ngày càng trở nên quan trọng trong bối cảnh này, nhưng cần phải được thực hiện một cách thận trọng. Đa dạng hóa địa lý giúp quản lý rủi ro địa chính trị. Đa dạng hóa ngành nghề giúp phòng ngừa những thay đổi về cơ cấu. Đa dạng hóa danh mục tài sản giúp bảo vệ danh mục đầu tư trước những thay đổi về hiệu quả của chính sách tiền tệ.

Vai trò của các lựa chọn thay thế trong danh mục đầu tư có thể cần được mở rộng. Bất động sản, hàng hóa và các công cụ phòng ngừa lạm phát khác có thể trở nên quan trọng hơn khi việc xây dựng danh mục đầu tư 60/40 truyền thống đang phải đối mặt với những thách thức từ sự thay đổi tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu.

Nhìn về phía trước: Chuẩn bị cho nhiều kịch bản

Môi trường kinh tế sắp tới có thể sẽ được đặc trưng bởi sự biến động cao hơn và thay đổi chế độ thường xuyên hơn. Kỷ nguyên tăng trưởng tương đối ổn định sau Thế chiến II với các chu kỳ có thể dự đoán được có thể đang nhường chỗ cho một điều gì đó năng động hơn và khó dự đoán hơn.

Điều này không nhất thiết đồng nghĩa với lợi nhuận thấp hơn, nhưng có lẽ đồng nghĩa với sự phân tán kết quả nhiều hơn. Khoảng cách giữa người thắng và người thua - dù là quốc gia, lĩnh vực hay cá nhân đầu tư - có khả năng sẽ ngày càng lớn. Thành công sẽ ngày càng phụ thuộc vào khả năng thích ứng và khả năng nhận biết cũng như phản ứng nhanh chóng với những thay đổi của điều kiện.

Sách lược kinh tế truyền thống có thể cần được cập nhật. Các nhà đầu tư, nhà hoạch định chính sách và lãnh đạo doanh nghiệp nhận ra sự chuyển đổi này và thích ứng phù hợp sẽ có vị thế tốt hơn trước những thách thức và cơ hội phía trước. Những ai bám víu vào các mô hình lỗi thời có nguy cơ bị bất ngờ bởi những thay đổi mà khi nhìn lại, dường như là điều không thể tránh khỏi.

Khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ đã được kiểm chứng nhiều lần và liên tục gây bất ngờ cho những người hoài nghi. Nhưng khả năng phục hồi không đồng nghĩa với khả năng miễn dịch. Hiểu được những đặc điểm riêng biệt của môi trường hiện tại và chuẩn bị cho một loạt các kết quả có thể xảy ra vẫn là hướng đi thận trọng cho bất kỳ ai quan tâm đến tương lai kinh tế.

Cơ hội đầu tư BẠC

Bạc (SIEZ25) giữ vững trên 46 USD sau nhịp tăng mạnh, động lượng vẫn dồi dào với mục tiêu xa hơn quanh 48–50 USD/oz.

---------------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá