[CẬP NHẬT] - Kết quả kinh doanh của HCM quý 4.2025

1. Tổng quan kết quả kinh doanh - Trong Q4/2025, HSC ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực , dù chịu áp lực điều chỉnh so với nền cao của quý trước.

 

- Doanh thu hoạt động đạt 1.398,2 tỷ đồng, tăng +18% YoY nhưng giảm -16% QoQ, với cơ cấu đóng góp:

Môi giới: 20%

- LNST đạt 319 tỷ đồng, tăng +41% YoY nhưng giảm -28% QoQ.

- Lũy kế năm 2025, HSC ghi nhận LNST 1.179 tỷ đồng, tăng +13% so với năm 2024.

2. Cơ cấu lợi nhuận theo từng mảng

* Mảng tự doanh

Doanh thu: 384 tỷ đồng (-21% YoY; -26% QoQ)

Chi phí tự doanh: 159 tỷ đồng, giảm mạnh -51% YoY và -47% QoQ

Lợi nhuận tự doanh: 261 tỷ đồng (+36% YoY; +4% QoQ)

Danh mục tự doanh của HCM tập trung chủ yếu vào tài sản FVTPL là trái phiếu và cổ phiếu niêm yết.

Trong Q4/2025, HCM thực hiện cơ cấu danh mục khá mạnh:

Chốt lời tại các mã: VNM, VIC, VHM, GAS, SAB

Bán lỗ tại: BID, LPB, MBB, DGC, VCB

Mua mới: VTP (đang lãi khoảng 2%) và FRT (đang lãi khoảng 8%)

Gia tăng tỷ trọng nhóm ngân hàng: TCB, ACB, STB, VPB, đồng thời tăng thêm tại HPG, MWG

Giảm tỷ trọng tại CTG, FPT

Đánh giá: Chiến lược tự doanh của HCM cho thấy công ty đang chủ động thu gọn danh mục, tập trung cắt giảm các vị thế kém hiệu quả/đang lỗ nhằm quản trị rủi ro và làm sạch danh mục, thay vì mở rộng quy mô đầu tư trong bối cảnh thị trường biến động.

* Mảng cho vay ký quỹ (Margin)

Là mảng đóng góp lợi nhuận lớn nhất của HCM

Doanh thu margin đạt 732 tỷ đồng, tăng +43% YoY và +14% QoQ

Dư nợ margin đạt 28.150 tỷ đồng, tăng mạnh +38% YoY và +39% QoQ

Trong năm 2025, HSC hoàn tất phát hành quyền mua, tăng vốn thêm 3.600 tỷ đồng. Tuy nhiên, dư nợ margin tăng đồng pha với tốc độ cao, khiến tỷ lệ Margin/VCSH tiếp tục duy trì ở mức tiệm cận trần quy định (đạt 194%).

Điều này hạn chế đáng kể dư địa tăng trưởng cho vay trong thời gian tới, đồng thời khiến lợi nhuận mảng margin dễ bị ảnh hưởng trực tiếp.

* Mảng môi giới

Doanh thu môi giới đạt 285 tỷ đồng, tăng +52% YoY nhưng giảm mạnh -44% QoQ, do thanh khoản thị trường hạ nhiệt so với quý trước.

LNST mảng môi giới đạt 73 tỷ đồng, YoY tăng 70% nhưng giảm -70% QoQ.

Về thị phần: Q4/2025, HSC đứng thứ 4 thị phần môi giới HOSE, đạt 6,74%, cải thiện so với 6,25% tại Q3/2025.

3. Định giá & mức độ hoàn thành kế hoạch

P/B hiện tại của HSC ở mức 2,6 lần, cao hơn mức trung bình ngành chứng khoán (2,35 lần).

Kết thúc năm 2025:

Hoàn thành 116% kế hoạch doanh thu

Hoàn thành 92% kế hoạch lợi nhuận

=============================================================

Đánh giá kỹ thuật:

Sau nhịp tăng nóng nhờ kỳ vọng danh mục tự doanh vượt trội, nhưng khi báo cáo ra ko đúng như kỳ vọng NĐT, HCM điều chỉnh trở lại về lấp gap up trước đó, tuy nhiên câu chuyện HCM trọng số đến từ mảng cho vay do đấy, kỳ vọng cho DN vẫn còn khi câu chuyện tăng vốn dn chưa thật sự phản ánh trong giai đoạn vừa rồi.

+ Anh chị kẹt hàng, ko quá hoảng loạn, cp rớt nhịp 1 thì khi các đường MA còn hướng lên, HCM sẽ có xu hướng test lại đỉnh 1 lần nữa, thì ở đây sẽ là điểm bán phù hợp cho anh chị.

+ Hiện tại vùng 22.x-23.x sẽ là vùng hỗ trợ cứng cho DN, cân nhắc tham gia quanh vùng giá này, mua tham gia nắm giữ cho nhịp tới.