2026 mở ra cơ hội cho cổ phiếu chứng khoán bứt phá

Mặc dù lợi nhuận quý III/2025 của ngành chứng khoán lập kỷ lục lịch sử, thị giá cổ phiếu lại bị chiết khấu sâu 20-25% do lo ngại ngắn hạn về thanh khoản và chính sách. Tuy nhiên, các chuyên gia khẳng định nhóm ngành này đang tái tích lũy, sẵn sàng đón đầu các động lực vĩ mô lớn từ năm 2026, đặc biệt là kỳ vọng nâng hạng thị trường.

Sau nhịp điều chỉnh sâu, cổ phiếu chứng khoán phản ánh rõ thách thức ngắn hạn, nhưng đang bước vào giai đoạn tái tích lũy, được hậu thuẫn bởi những yếu tố cơ bản vững chắc và dòng tiền tiềm năng.

Thị trường chứng khoán vừa chứng kiến một nghịch lý sắc nét: Ngành chứng khoán bùng nổ lợi nhuận kỷ lục nhưng cổ phiếu lại bị chiết khấu sâu. Theo Kafi Research, doanh thu thuần toàn ngành quý III/2025 đạt 37.524 tỷ đồng (tăng 101%), trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 15.884 tỷ đồng—tăng phi mã 190% so với cùng kỳ và vượt đỉnh lịch sử 2022. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi thanh khoản sôi động, VN-Index tăng 32% từ đầu năm, và cả ba mảng cốt lõi (môi giới, cho vay ký quỹ, tự doanh) đều tăng trưởng mạnh mẽ, với dư nợ margin toàn ngành đạt 384.762 tỷ đồng.

Vì sao lợi nhuận kỷ lục vẫn bị "đánh úp"?

Trái ngược hoàn toàn với hiệu quả kinh doanh, nhóm cổ phiếu chứng khoán lại ghi nhận xu hướng điều chỉnh mạnh, với mức giảm phổ biến 20-25% so với đỉnh. Các mã chủ chốt như VIX giảm sâu nhất, trong khi SSI, VND, HCM cũng giảm trên 10%.

Giới phân tích cho rằng đợt chiết khấu này là sự phản ánh sớm những áp lực dự kiến trong ngắn hạn:

Dư địa cạn kiệt: Kết quả kinh doanh quý IV/2025 khó có thể bứt phá như quý III/2025 do thanh khoản thị trường yếu đi, cùng với lo ngại lãi suất huy động và cho vay tăng, làm ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động tự doanh và cho vay margin.

Rủi ro chính sách và tâm lý: Tâm lý nhà đầu tư bị đè nặng bởi lo ngại Thông tư 102/2025/TT-BTC có thể siết chặt hoạt động ngành, bên cạnh hàng loạt vụ xử phạt gần đây, khiến niềm tin vào nhóm ngành này tạm thời giảm sút.

Tái tích lũy chiến lược: Đón đầu sóng lớn 2026

Dù đối mặt với những khó khăn trong quý IV, nhiều chuyên gia khẳng định nhóm cổ phiếu chứng khoán đã phản ánh gần hết các yếu tố tiêu cực và đang bước vào giai đoạn tái tích lũy chiến lược. Dư địa phục hồi trong trung hạn vẫn rất đáng kể, dựa trên 4 yếu tố nền tảng chính:

Vĩ mô thuận lợi: Tăng trưởng GDP trên 8% cùng với chính sách tiền tệ trong và ngoài nước dần chuyển sang nới lỏng.

Kỳ vọng nâng hạng: Việc Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng thị trường vào tháng 9/2026 và kỳ vọng được MSCI xem xét nâng hạng sẽ mở ra cơ hội hút dòng vốn ngoại khổng lồ.

KRX vận hành: Hệ thống giao dịch mới đi vào hoạt động sẽ cải thiện thanh khoản và thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động môi giới, cho vay.

Làn sóng IPO lớn: Các đợt IPO quy mô của TCBS, VPBankS, VPS được kỳ vọng là “cú hích” quan trọng giúp tái định giá toàn ngành.

Các chuyên gia KB Việt Nam đã "điểm tên" SSI, HCM và VCI là những mã tiềm năng, bởi đây là các doanh nghiệp đầu ngành, có lợi thế cạnh tranh khác biệt ở mảng khách hàng tổ chức—nhóm sẽ hưởng lợi trực tiếp khi dòng vốn ngoại lớn giải ngân.

Sau khi giảm mạnh, nhóm cổ phiếu đầu ngành hiện đã tiến về vùng định giá ngang hoặc thấp hơn mức trung bình 10 năm, cho thấy mức chiết khấu đã đủ hấp dẫn. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần nhớ nhóm chứng khoán có hệ số beta cao, đồng nghĩa với rủi ro biến động mạnh hơn thị trường chung, đòi hỏi sự đa dạng hóa danh mục cẩn trọng.