MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Đầu tư công mở chu kỳ mới, giá trị hợp đồng xây dựng niêm yết sắp tăng mạnh ra sao?

Theo báo cáo mới nhất của Công ty Chứng khoán MB (MBS), giá trị backlog (giá trị hợp đồng chưa thực hiện) của các doanh nghiệp xây dựng niêm yết được dự báo tăng trưởng khoảng 24% trong năm 2026, chủ yếu nhờ sự đóng góp của các doanh nghiệp quy mô lớn trong bối cảnh đầu tư công và bất động sản bước vào chu kỳ phục hồi mới.

Năm bản lề của chu kỳ đầu tư công 2026–2030

MBS đánh giá năm 2026 sẽ là năm bản lề của chu kỳ đầu tư công trung hạn 2026–2030, khi nhiều dự án hạ tầng chiến lược dự kiến được khởi công. Trong đó, đáng chú ý là chiến lược phát triển mạng lưới đường sắt với tổng chiều dài khoảng 2.362 km vào năm 2030.

Một loạt dự án quy mô lớn được kỳ vọng triển khai trong giai đoạn tới như đường sắt Hà Nội – Hạ Long, Hà Nội – Hải Phòng – Lào Cai, metro Bến Thành – Cần Giờ và đường sắt cao tốc Bắc – Nam. Các dự án đường sắt đóng vai trò ngày càng quan trọng trong bối cảnh Việt Nam đã cơ bản hoàn thành mục tiêu 3.000 km cao tốc và đang hướng tới mốc 4.802 km, tăng thêm 2.362 km so với hiện tại.

Bên cạnh việc mở rộng danh mục dự án, các vướng mắc tồn tại trong năm 2025 như chênh lệch bảng giá đất tại một số địa phương, khó khăn trong công tác đền bù sau sáp nhập hay nghĩa vụ tiền sử dụng đất được kỳ vọng sẽ từng bước được tháo gỡ nhờ các quy định mới của Luật Đất đai (sửa đổi) và Luật Đầu tư công (sửa đổi).

Nhờ đó, MBS dự báo giải ngân vốn đầu tư công năm 2026 có thể tăng khoảng 20% so với cùng kỳ, đạt quy mô khoảng 930 nghìn tỷ đồng.

Backlog tăng mạnh, doanh nghiệp lớn dẫn dắt

Trên cơ sở đó, MBS dự báo backlog của các doanh nghiệp xây dựng niêm yết sẽ tăng trưởng khoảng 24% trong năm 2026, trong đó phần lớn mức tăng đến từ các doanh nghiệp đầu ngành.

Ở nhóm xây dựng dân dụng, việc các chủ đầu tư bất động sản lớn đẩy mạnh triển khai dự án giúp triển vọng backlog trở nên tích cực hơn. Đáng chú ý, backlog của Coteccons (CTD) được dự báo tăng trưởng tới 42% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, với nhóm xây dựng hạ tầng, việc trúng thầu thêm các dự án cao tốc giúp backlog của Vinaconex (VCG) dự kiến tăng 17%, còn Đèo Cả (HHV) được kỳ vọng giá trị hợp đồng ký mới tăng khoảng 13%.

MBS cho rằng, backlog của các doanh nghiệp xây dựng dân dụng có thể tăng trưởng cao hơn so với nhóm hạ tầng. Nguyên nhân đến từ việc các chủ đầu tư bất động sản lớn đang tập trung triển khai các đại dự án quy mô lớn nhằm đón đầu nhu cầu thị trường trong bối cảnh sức cầu nhà ở duy trì ở mức cao. Đồng thời, Chính phủ cũng trao quyền cho các doanh nghiệp lớn trong việc triển khai và vận hành một số dự án hạ tầng như sân bay Phú Quốc hay sân bay Gia Bình.

Ngược lại, ở mảng hạ tầng, việc tập trung phát triển các dự án đường sắt có thể khiến quá trình đấu thầu trở nên khắt khe hơn, do yêu cầu kỹ thuật cao và sự tham gia chủ yếu của các nhà thầu lớn.

Theo MBS, nguồn việc ổn định trong bối cảnh các dự án được đẩy mạnh triển khai có thể tác động tích cực tới giá trúng thầu của các doanh nghiệp xây lắp. Giá trúng thầu được kỳ vọng cải thiện so với giai đoạn 2023–2024, khi thị trường bất động sản phục hồi giúp các chủ đầu tư có thêm dư địa điều chỉnh giá vốn xây dựng.

Tuy nhiên, giá nguyên vật liệu xây dựng được dự báo tiếp tục duy trì ở mức cao, qua đó hạn chế khả năng mở rộng biên lợi nhuận gộp. MBS dự báo biên lợi nhuận gộp của ngành xây dựng trong năm 2026 sẽ đi ngang quanh mức 3%–3,5%, khi yếu tố giá trúng thầu tích cực phần nào bù đắp áp lực chi phí đầu vào.

Về tài chính, dù lãi suất vay tăng nhẹ khoảng 0,5–1 điểm phần trăm so với đầu năm 2024, mặt bằng lãi suất hiện tại vẫn quanh mức 11,5%, thấp hơn khoảng 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ, qua đó giúp giảm bớt gánh nặng lãi vay cho các chủ đầu tư. Ngoài ra, tỷ lệ hấp thụ tại các dự án mở bán duy trì trên 70% được kỳ vọng sẽ mang lại dòng tiền ổn định cho doanh nghiệp.

Trong nhóm cổ phiếu xây dựng, MBS đánh giá Coteccons (CTD) là cổ phiếu tiềm năng nhất. Doanh nghiệp này được hưởng lợi rõ nét từ sự phục hồi của ngành xây dựng trên cả ba phân khúc dân dụng, công nghiệp và hạ tầng. Theo đó, doanh thu của CTD được dự báo tăng trưởng lần lượt 13% và 10% trong các năm 2026–2027.

Biên lợi nhuận gộp của CTD được kỳ vọng cải thiện khoảng 0,3 điểm phần trăm trong năm 2026 và 0,2 điểm phần trăm trong năm 2027, nhờ nguồn việc thuận lợi hơn và các biện pháp kiểm soát chi phí nguyên vật liệu. Thị trường bất động sản phục hồi cũng giúp CTD dự kiến không phát sinh nợ xấu trong giai đoạn 2026–2027, qua đó chi phí quản lý doanh nghiệp có thể giảm tới 30% so với giai đoạn 2022–2024.

MBS cho rằng, trong bối cảnh ngành xây dựng bước vào chu kỳ phục hồi, mức định giá P/B hiện tại của CTD đang ở vùng thấp và có dư địa cải thiện trong thời gian tới.