Cổ phiếu tâm điểm phiên 16/10

Các cổ phiếu đáng chú ý trong phiên ngày mai

Khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu BCM

CTCK Phú Hưng (PHS)

Hoạt động kinh doanh của Tập đoàn Đầu tư và Phát triển công nghiệp Becamex – CTCP (BCM – sàn HOSE) đã cải thiện rõ rệt trong nửa đầu năm 2025, phản ánh sự phục hồi của thị trường bất động sản và nhu cầu đầu tư tại các khu công nghiệp, đô thị tại Bình Dương.

Lũy kế nửa đầu năm 2025, doanh thu thuần BCM đạt 4.746 tỷ đồng (tăng 141% so với cùng kỳ), lợi nhuận sau thuế 1.834 tỷ đồng (tăng trưởng 368%), với 82% doanh thu từ bất động sản (chủ yếu khu công nghiệp và chuyển nhượng đất). Đây là kết quả tốt nhất của BCM trong vòng 3 năm qua.

BCM hiện đang giao dịch tại tỷ lệ P/B trượt là 3.2x, chiết khấu 6% so với mức trung vị kể từ năm 2018. Dựa trên giả định dự phóng, P/B 2025F và 2026F lần lượt đạt 3.0x và 2.8x, chúng tôi cho rằng mức định giá phụ trội P/B của BCM và có tỷ lệ cao hơn trung bình ngành này là hợp lý, được củng cố bởi (i) Quỹ đất bất động sản dân dụng lên đến 1,200ha tập trung chủ yếu tại khu vực tiềm năng là Thành phố mới Bình Dương (441 ha); (ii) Tiềm năng tăng trưởng và khả năng sinh lời vượt trội đến từ các khoản đầu tư chiến lược tại các công ty liên kết chủ chốt gồm liên doanh VSIP, BW Industrial và IJC.

Chúng tôi khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu BCM với giá mục tiêu là 74.500 đồng/CP.

Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VPB

CTCK VPBankS

Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank, mã VPB – sàn HOSE) ghi nhận tổng thu nhập hoạt động tăng mạnh 33,7% so với cùng kỳ trong quý III/2025, phục hồi từ mức tăng khiêm tốn 1,2% trong quý II/2025. Kết quả khả quan trong quý III/2025 được dẫn dắt bởi đóng góp vững chắc từ cả thu nhập lãi thuần và thu nhập ngoài lãi. Thu nhập ngoài lãi tăng vọt 84,4% nhờ hoạt động kinh doanh sôi động của VPBankS thúc đẩy thu nhập phí thuần và lãi thuần từ mua bán chứng khoán kinh doanh.

Cụ thể, thu nhập phí thuần tăng 140,9% so với cùng kỳ (tăng 74,6% so với quý trước) trong quý III/2025, được hỗ trợ bởi: (1) thu nhập ngân hàng đầu tư tại VPBankS tăng vọt lên 839 tỷ đồng từ chỉ 7 tỷ đồng trong quý III/2024; và (2) thu nhập phí môi giới tăng 321% trong bối cảnh thanh khoản thị trường chứng khoán bùng nổ.

Ngoài ra, lãi thuần từ chứng khoán kinh doanh (FVTPL) tăng 1.000,9% khi VPBankS ghi nhận doanh thu FVTPL đạt 1.941 tỷ đồng trong quý III/2025 so với 268 tỷ đồng trong quý III/2024.

Nhu cầu tín dụng mạnh mẽ thúc đẩy tăng trưởng thu nhập lãi thuần: Thu nhập lãi thuần tăng mạnh 22,3% trong quý III/2025, chấm dứt xu hướng giảm tốc ghi nhận từ quý III/2024 đến quý II/2025. Tăng trưởng thu nhập lãi thuần trong quý III/2025 được thúc đẩy bởi mở rộng dư nợ khách hàng (tăng 41,1%), trong khi biên lãi ròng (NIM) vẫn chịu áp lực co hẹp. Nhờ lợi thế từ việc tiếp nhận ngân hàng 0 đồng và nhu cầu tín dụng cao, dư nợ khách hàng tăng 28,5% trong 9 tháng năm 2025 - gấp hơn hai lần mức tăng trưởng của toàn hệ thống (13,4%).

So với cùng kỳ, NIM bình quân theo quý thu hẹp 55bps trong quý III/2025, phản ánh xu hướng chi phí vốn tăng do VPB đẩy mạnh huy động để tài trợ tăng trưởng tín dụng. Tuy nhiên, so với quý trước, NIM bình quân theo quý cải thiện nhẹ 11bps khi lợi suất tài sản tăng nhanh hơn chi phí vốn. Lợi suất tài sản tăng 16bps so với quý trước khi VPB chuyển thành công chi phí vốn cao hơn sang khách hàng, giúp lợi suất cho vay tăng 18bps so với quý trước. Trong khi đó, chi phí vốn được hỗ trợ bởi tỷ lệ CASA cải thiện lên 13,8% (tăng 26bps so với quý trước), trong bối cảnh giá tài sản đầu tư tăng và mặt bằng lãi suất huy động thấp.

CIR giảm xuống dưới mức bình quân 3 năm: Lợi nhuận hoạt động trước dự phòng tăng 38,9% trong quý III/2025, được hỗ trợ bởi chi phí nhân sự kiểm soát tốt (tăng 10%) và chi phí tài sản giảm nhẹ (giảm 0,2%). Nhờ đó, tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) giảm còn 22% trong quý III/2025, thấp hơn mức bình quân 3 năm là 25,5%.

Áp lực dự phòng giảm nhờ chất lượng tài sản cải thiện: Trong quý III/2025, xu hướng cải thiện chất lượng tài sản tiếp tục duy trì khi tỷ lệ nợ xấu (NPL) + xóa nợ giảm xuống còn 4,3% (giảm 1,5 điểm % so với cùng kỳ; giảm 0,4 điểm % so với quý trước) - mức thấp nhất kể từ quý I/2023. Nhờ đó, VPB duy trì chi phí tín dụng ở mức thấp 3% (giảm 1,5 điểm % so với cùng kỳ) trong quý III/2025, khiến chi phí dự phòng chỉ tăng nhẹ 6,8%. Kết quả, lợi nhuận trước thuế tăng vọt 76,7% trong quý III/2025, kéo ROAE trượt 12 tháng lên 14,1% (tăng 3,8 điểm % so với cùng kỳ; tăng 1,6 điểm % so với quý trước).

Do đó, chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu VPB với mức giá mục tiêu là 42.800 đồng/CP.