Tín hiệu “giảm tốc” bao phủ nhóm cổ phiếu dệt may

Ngành dệt may Việt Nam năm 2025 ghi nhận kết quả kinh doanh phân hóa rõ nét: nhiều doanh nghiệp đạt lợi nhuận kỷ lục nhưng cũng không ít đơn vị lao dốc do tác động của thuế quan Mỹ và chi phí tăng. Dù triển vọng dài hạn vẫn tích cực nhờ lợi thế sản xuất và mạng lưới FTA, cổ phiếu dệt may hiện đối mặt thách thức ngắn hạn khi đà xuất khẩu chững lại và biên lợi nhuận thu hẹp.

Nhờ cú hích từ xuất khẩu, nhiều doanh nghiệp dệt may từng ghi nhận kết quả kinh doanh khởi sắc. Tuy nhiên, đà phục hồi này đang có dấu hiệu hụt hơi khi chính sách thuế của Mỹ thay đổi và hàng tồn kho toàn cầu chưa được giải phóng. Trong bối cảnh đó, cổ phiếu dệt may đứng trước phép thử mới về sức bền ngắn hạn.

Ngành dệt may Việt Nam bước vào năm 2025 với một bức tranh nhiều gam màu đối lập: cơ hội mở ra từ đà phục hồi xuất khẩu, song đi kèm là không ít rủi ro đến từ biến động kinh tế – chính trị toàn cầu. Dù nhiều doanh nghiệp vẫn duy trì tăng trưởng, toàn ngành vẫn chưa thể thoát khỏi “bóng xám” khi những thách thức về thuế quan, tồn kho và thị trường tiêu thụ đang dần siết lại.

Lợi nhuận kỷ lục, nỗi lo vẫn thường trực

May Sông Hồng (MSH) là điểm sáng hiếm hoi trong quý III/2025 với doanh thu thuần 1.647 tỷ đồng, giảm nhẹ 6% nhưng lợi nhuận sau thuế đạt hơn 200 tỷ đồng – mức cao nhất lịch sử, tăng 54% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, doanh nghiệp ghi nhận 468 tỷ đồng lãi ròng, tăng 73% – chính thức phá kỷ lục lợi nhuận năm.

Tại Hòa Thọ (HTG), doanh thu quý III đạt hơn 1.518 tỷ đồng – cao nhất từ trước đến nay theo chu kỳ quý, song lợi nhuận ròng chỉ còn 78,5 tỷ đồng, giảm mạnh so với quý trước do biên lợi nhuận thu hẹp. Dù vậy, tính chung 9 tháng, Hòa Thọ vẫn đạt kết quả cao nhất lịch sử với hơn 4.100 tỷ đồng doanh thu và 264 tỷ đồng lợi nhuận.

TNG tiếp tục ghi nhận kết quả tích cực với doanh thu 9 tháng đạt 6.671 tỷ đồng, tăng 13% và lãi sau thuế tăng 16%, song biên lợi nhuận đang dần thu hẹp. Trong khi đó, Thành Công (TCM) và Dệt May 7 (DM7) lại cho thấy gam màu ngược: doanh thu và lợi nhuận đều suy giảm mạnh, đặc biệt DM7 chỉ còn lãi vỏn vẹn 825 triệu đồng – mức thấp kỷ lục kể từ khi thành lập.

Gilimex (GIL) thậm chí chuyển từ lãi sang lỗ hơn 32 tỷ đồng trong quý III, biên lợi nhuận gộp rơi từ 20% xuống còn 8,6%. Tính chung 9 tháng, doanh nghiệp này ghi nhận khoản lỗ hơn 100 tỷ đồng, phản ánh áp lực lớn mà các nhà xuất khẩu đang đối mặt.

Thuế quan siết chặt, đà phục hồi bị chặn lại

Theo Hiệp hội Dệt may Việt Nam (VITAS), kim ngạch xuất khẩu 9 tháng đầu năm 2025 đạt khoảng 34,7 tỷ USD, tăng 7% so với cùng kỳ 2024. Tuy nhiên, đà tăng đang có dấu hiệu chững lại trước tác động của chính sách thuế đối ứng mới từ Mỹ – thị trường chiếm hơn 45% tổng kim ngạch xuất khẩu của ngành.

Sau khi Mỹ công bố mức thuế đối ứng 46% hồi tháng 4, nhiều doanh nghiệp dệt may lớn như MSH, TNG, TCM hay Vinatex đều bắt đầu cảm nhận rõ tác động. Dù giai đoạn đầu ảnh hưởng chưa rõ nét nhờ đơn hàng được “đẩy” sớm, nhưng sang quý IV, hiệu ứng thuế dự kiến sẽ lan rộng và gây sức ép đáng kể lên biên lợi nhuận.

Dẫu vậy, theo Shinhan Securities, mức thuế 20% áp cho hàng hóa Việt Nam vẫn được xem là cạnh tranh hơn so với Trung Quốc hay Ấn Độ, giúp doanh nghiệp Việt duy trì vị thế tại thị trường Mỹ. Việt Nam cũng đang sở hữu lợi thế khó thay thế trong ngắn hạn: năng lực sản xuất lớn, tốc độ giao hàng nhanh, mạng lưới FTA rộng và khả năng đáp ứng tiêu chuẩn ESG ngày càng cao.

Cổ phiếu lặng sóng, thị trường chờ tín hiệu mới

Trên sàn chứng khoán, nhóm cổ phiếu dệt may chưa tạo được “sóng” rõ nét. DM7 gần như đứng giá quanh 24.000 đồng/cp suốt hai tháng, TCM giảm hơn 11% trong ba tháng qua, còn TNG cũng điều chỉnh hơn 14% từ đỉnh giữa tháng 9.

Giới phân tích nhận định, cổ phiếu dệt may đang chịu áp lực ngắn hạn do kết quả kinh doanh phân hóa mạnh và lo ngại thuế quan. Tuy nhiên, về dài hạn, triển vọng vẫn tích cực nhờ nhu cầu hồi phục dần tại các thị trường lớn và lợi thế thương mại bền vững.

SSI Research dự báo lợi nhuận ngành dệt may năm 2025 có thể tăng 15–18%, định giá P/E mục tiêu ở mức 10–11 lần. Trong đó, MSH được đánh giá là cổ phiếu tiềm năng nhất, còn TNG là mã đáng theo dõi.

Ngành dệt may đang đi qua giai đoạn thử lửa: lợi nhuận có, đơn hàng vẫn đều, nhưng “sức gió” từ thị trường quốc tế buộc doanh nghiệp phải tái cấu trúc để tồn tại và bứt phá. Chỉ những đơn vị biết thích ứng, nâng tầm chuỗi giá trị mới có thể may nên “màu vải” tươi sáng cho chặng đường dài hạn.