Sau Tết, chứng khoán sẽ tích cực?

Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào năm 2026 với sự hưng phấn lan tỏa từ đà tăng trưởng mạnh mẽ của năm 2025.

Chỉ số VN-Index đã có ba tháng tăng liên tiếp, đóng cửa tháng 1 tại mốc 1.829,04 điểm. Đáng chú ý, trong tháng có thời điểm chỉ số vươn tới ngưỡng 1.918,5 điểm, tiệm cận kịch bản cơ sở cho cả năm. Tuy nhiên, áp lực chốt lời vào giai đoạn kết thúc kỳ báo cáo kết quả kinh doanh, cộng hưởng với việc lãi suất liên ngân hàng nhích tăng, đã khiến thị trường bước vào nhịp điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn vào đầu tháng 2.

Sự xoay trục của dòng tiền và xung lực từ chính sách

Điểm khác biệt trong giai đoạn này là sự phân hóa dòng tiền rõ nét. Trong khi các nhóm ngành "nóng" của năm 2025 như Bất động sản và Công nghiệp tạm nghỉ, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn và các ngành "ngủ quên" trước đó lại bứt phá mạnh mẽ:

Năng lượng & Tiện ích: Tăng trưởng vượt trội lần lượt +24,5% và +23,7%.

Công nghệ thông tin & Hàng tiêu dùng không thiết yếu: Duy trì mức tăng ổn định gần 10%.

Dòng tiền lan tỏa: Sang đầu tháng 2, dòng tiền bắt đầu "tìm chỗ trũng" tại các nhóm xuất khẩu, cao su, phân bón và cả sàn UPCoM với các mã tiêu biểu như VGI, OIL, F88, ACV.

Đặc biệt, sự trở lại của dòng tiền nội được củng cố bởi Nghị quyết số 79-NQ/TW ngày 6/1/2026 của Bộ Chính trị. Đây là "kim chỉ nam" cho chiến lược phát triển kinh tế nhà nước, đặt mục tiêu nâng cao vai trò chủ đạo của doanh nghiệp nhà nước trong các lĩnh vực then chốt, tạo kỳ vọng lớn cho nhà đầu tư về một chu kỳ tăng trưởng mới dựa trên nội lực quốc gia.

Áp lực từ khối ngoại và rủi ro Margin kỷ lục

Dù thanh khoản toàn thị trường tăng vọt gần 50% lên mức 38,6 nghìn tỷ đồng/phiên, thị trường vẫn đối mặt với áp lực từ việc khối ngoại bán ròng mạnh hơn 6,6 nghìn tỷ đồng. Hoạt động rút vốn tập trung mạnh vào các mã bất động sản vốn hóa lớn như VHM, VIC, VRE và các mã ngân hàng, bán lẻ đã hồi phục sâu.

Một rủi ro tiềm ẩn mà SGI Capital đặc biệt lưu ý chính là sự tích tụ dư nợ Margin đạt mức kỷ lục trên 400.000 tỷ đồng, chiếm tỷ lệ 5% tổng vốn hóa thị trường. Trong khi đó, bộ đệm tiền mặt tại tài khoản nhà đầu tư sụt giảm mạnh xuống còn dưới 100 nghìn tỷ đồng. Sự chênh lệch này cho thấy sức mua đang trở nên "mong manh". Khi lãi suất có dấu hiệu căng thẳng và dòng vốn nội đã sử dụng đòn bẩy quá lớn để hấp thụ lực bán của khối ngoại, bất kỳ một biến động tâm lý tiêu cực nào cũng có thể kích hoạt làn sóng biến động mạnh.

Triển vọng và Chiến lược cho tháng kế tiếp

SSI Research duy trì cái nhìn lạc quan trong trung hạn với mục tiêu VN-Index hướng tới mốc 1.920 điểm trong năm 2026. Định giá P/E dự phóng hiện ở mức 13x, vẫn là mức hấp dẫn so với trung bình 10 năm. Lịch sử cho thấy xác suất thị trường tăng điểm quanh dịp Tết Nguyên đán là rất lớn (87,5% tăng trước Tết và 75% tăng sau Tết).