MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Masan Consumer trước ngưỡng cửa mới: Cổ phiếu thưởng khủng và hành trình chuyển sàn HoSE

Theo quan sát của tôi, Masan Consumer (MCH) đang bước vào một giai đoạn bản lề trong hành trình phát triển – khi vừa đề xuất phát hành gần 238 triệu cổ phiếu thưởng (tỷ lệ 22,5%), vừa hoàn tất hồ sơ niêm yết trên sàn HoSE. Hai sự kiện này không chỉ mang ý nghĩa kỹ thuật mà còn là bước đi chiến lược nhằm khẳng định lại vị thế của MCH trong hệ sinh thái Masan và trong nhóm doanh nghiệp tiêu dùng lớn nhất Việt Nam.

Ngày 12/11, MCH đã thông qua việc lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản về kế hoạch phát hành cổ phiếu từ nguồn vốn chủ sở hữu, tương ứng tỷ lệ 22,5% – nghĩa là cổ đông sở hữu 1.000 cổ phần sẽ nhận thêm 225 cổ phần mới. Với hơn 1,056 tỷ cổ phiếu đang lưu hành, MCH dự kiến phát hành thêm 237,8 triệu cổ phiếu thưởng, nâng vốn điều lệ sau phát hành lên 12.945 tỷ đồng.

Nguồn vốn thực hiện được trích từ lợi nhuận chưa phân phối hơn 3.835 tỷ đồng, phản ánh sức khỏe tài chính ổn định của doanh nghiệp, dù tăng trưởng lợi nhuận có dấu hiệu chững lại trong năm 2025. Theo tôi, động thái phát hành thưởng trong giai đoạn này mang hai thông điệp rõ ràng:

(1) Củng cố niềm tin cổ đông trước thời điểm chuyển sàn,

(2) Gia tăng thanh khoản cho cổ phiếu MCH – vốn đang có thị giá rất cao (trên 220.000 đồng/cp), khiến biên độ giao dịch nhỏ và kém linh hoạt so với các blue-chip khác.

Nếu phát hành thành công, vốn hóa MCH có thể tiếp tục duy trì quanh vùng 230.000 – 250.000 tỷ đồng, tương đương nhóm đầu bảng HoSE, chỉ sau VCB, VIC và VNM.

Niêm yết trên HoSE – bước đi định vị lại “đẳng cấp” MCH

Sau nhiều năm giao dịch trên UPCoM, ngày 5/11/2025, Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HoSE) đã chính thức nhận hồ sơ niêm yết lần đầu của MCH. Theo quy định, giá tham chiếu trong ngày giao dịch đầu tiên trên HoSE sẽ được xác định dựa trên bình quân giá 30 phiên cuối trên UPCoM – một yếu tố giúp tránh biến động quá lớn khi chuyển sàn.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý hơn là mục tiêu chiến lược phía sau động thái này. Trong nhiều năm qua, việc MCH nằm trên UPCoM khiến cổ phiếu dù có vốn hóa rất lớn nhưng không được tham gia các rổ chỉ số quan trọng như VN30, VN100 hay MSCI Vietnam, qua đó bị hạn chế tiếp cận dòng vốn đầu tư tổ chức trong và ngoài nước. Việc niêm yết HoSE sẽ mở toang cánh cửa cho dòng tiền ETF và quỹ ngoại, đồng thời giúp định vị MCH ngang hàng với các thương hiệu tiêu dùng niêm yết hàng đầu khu vực.

Lãnh đạo MCH cho biết, họ kỳ vọng cổ phiếu sẽ lọt vào rổ VN30 ngay trong kỳ cơ cấu tháng 7/2026 – điều hoàn toàn khả thi nếu xét về thanh khoản, vốn hóa và nền tảng kinh doanh.

Kết quả kinh doanh 2025: Lùi một bước để tiến ba bước

Trong 9 tháng đầu năm 2025, MCH ghi nhận doanh thu 21.281 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 4.660 tỷ đồng, giảm lần lượt 3% và 16% so với cùng kỳ 2024. Đây là mức giảm hiếm hoi sau nhiều năm tăng trưởng hai chữ số liên tục.

Theo tôi, nguyên nhân không chỉ đến từ yếu tố thị trường mà còn phản ánh sự chuyển dịch chiến lược trong cấu trúc phân phối của MCH. Việc thay đổi quy định thuế với hộ kinh doanh cá thể khiến kênh GT (general trade – truyền thống), vốn chiếm tỷ trọng lớn trong doanh thu MCH, bị gián đoạn tạm thời. Nhưng thay vì chỉ phản ứng ngắn hạn, MCH tận dụng cơ hội này để tái cấu trúc toàn bộ chuỗi phân phối, chuyển từ mô hình phụ thuộc vào các nhà phân phối lớn sang mô hình “đi thẳng đến cửa hàng bán lẻ”.

Chỉ trong 2 tháng (từ 9 đến 10/2025), MCH đã mở rộng độ phủ lên 345.000 điểm bán trực tiếp, tăng hơn 40% so với trước khi tái cấu trúc. Doanh thu từ kênh bán sỉ giảm mạnh từ 60% xuống còn 30%, trong khi năng suất đội ngũ bán hàng và số SKU trung bình trên mỗi đơn hàng tăng tới 50%.

Theo tôi, đây là bước đi mang tính chiến lược dài hạn: MCH chấp nhận sụt giảm lợi nhuận ngắn hạn để xây dựng lại hệ thống phân phối bền vững, giảm rủi ro phụ thuộc và tăng quyền kiểm soát dữ liệu người bán lẻ. Với quy mô sản phẩm trải dài từ thực phẩm, đồ uống, gia vị đến chăm sóc cá nhân, việc sở hữu mạng lưới phân phối sâu và trực tiếp sẽ tạo lợi thế cạnh tranh bền vững trong 3-5 năm tới.

Cổ phiếu MCH – “ngôi sao” mới của HoSE trong năm 2026?

Phiên sáng 13/11, cổ phiếu MCH thiết lập kỷ lục mới ở 220.500 đồng/cp, đưa vốn hóa đạt 233.000 tỷ đồng – gấp đôi tập đoàn mẹ Masan Group (MSN). Điều này phản ánh kỳ vọng rất lớn của thị trường vào mô hình tiêu dùng tích hợp mà MCH là hạt nhân.

Tuy nhiên, mức giá cao cũng đồng nghĩa rủi ro điều chỉnh không nhỏ khi thị trường hấp thụ lượng cổ phiếu mới sau phát hành. Nhà đầu tư cần lưu ý rằng hiệu ứng pha loãng ngắn hạn có thể khiến thị giá điều chỉnh kỹ thuật 15-20%, trước khi thị trường định giá lại dựa trên EPS mới và triển vọng tăng trưởng sau khi tái cấu trúc phân phối hoàn tất.

Tôi cho rằng, năm 2026 sẽ là năm bản lề của MCH: nếu doanh nghiệp chứng minh được hiệu quả của mô hình “đi thẳng đến nhà bán lẻ” và duy trì biên lợi nhuận gộp trên 40%, cổ phiếu này có thể trở thành một trong những trụ cột mới của VN30, thậm chí lọt nhóm top 5 vốn hóa lớn nhất sàn HoSE.