CTG – Báo cáo phân tích & định giá cổ phiếu 2026

Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam ( CTG - HOSE ) là một trong những ngân hàng thương mại nhà nước trụ cột của hệ thống tài chính Việt Nam, có quy mô tài sản lớn, mạng lưới rộng và tập khách hàng doanh nghiệp mạnh. Báo cáo phân tích cổ phiếu CTG lần này của Tran Tam Invest cập nhật dữ liệu giai đoạn 2023–2025, tham khảo Q1/2026, đồng thời đưa ra góc nhìn dự phóng 2026F–2027F và vùng định giá 12 tháng.

Tại ngày cập nhật 22/06/2026, giá đóng cửa CTG là 33.850 đồng/cp. Trên cơ sở thận trọng, vùng định giá 12 tháng tham khảo được xác định ở mức 40.000–45.000 đồng/cp, với giá trị trung tâm 42.500 đồng/cp, tương ứng upside tham khảo khoảng +25,5%. Quan điểm hiện tại: Theo dõi / Khả quan có điều kiện.

🔎 Tổng quan doanh nghiệp

CTG hoạt động theo mô hình ngân hàng thương mại truyền thống, gồm các trụ cột chính: huy động vốn từ tiền gửi khách hàng, cho vay doanh nghiệp và bán lẻ, dịch vụ thanh toán – ngoại hối, quản trị vốn, đầu tư và công ty con. Lợi nhuận của CTG phụ thuộc chủ yếu vào tăng trưởng tín dụng, NIM, thu ngoài lãi, kiểm soát CIR và chất lượng tài sản.

Tính đến cuối năm 2025, CTG ghi nhận tổng tài sản 2.767.699 tỷ đồng, dư nợ tín dụng khoảng 1.994.686 tỷ đồng, tiền gửi khách hàng 1.793.732 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu 179.655 tỷ đồng. Đây là nền tảng quy mô lớn giúp CTG duy trì vai trò quan trọng trong nhóm ngân hàng quốc doanh.

📊 Luận điểm đầu tư chính

Điểm nổi bật đầu tiên của CTG là quy mô lớn và nền vốn cải thiện rõ rệt. Vốn chủ sở hữu tăng từ 148.505 tỷ đồng năm 2024 lên 179.655 tỷ đồng năm 2025, và tiếp tục đạt khoảng 188.692 tỷ đồng trong Q1/2026. Nền vốn tốt hơn giúp ngân hàng có dư địa tăng trưởng tài sản sinh lãi và cải thiện khả năng hấp thụ rủi ro.

Thứ hai, ROE duy trì ở mức cao. Năm 2025, CTG ghi nhận ROE khoảng 21,3%, nổi bật trong nhóm ngân hàng lớn. Đây là yếu tố quan trọng hỗ trợ phương pháp định giá theo P/B forward, đặc biệt nếu chất lượng tài sản tiếp tục ổn định và ROE duy trì trên vùng 18–20% trong giai đoạn 2026–2027.

 

Thứ ba, kết quả Q1/2026 tiếp tục củng cố luận điểm tăng trưởng. CTG ghi nhận thu nhập lãi thuần 19.385 tỷ đồng, tăng khoảng 25,3% so với cùng kỳ; LNTT đạt 11.139 tỷ đồng, tăng 63,3% so với cùng kỳ; LNST thuộc cổ đông ngân hàng đạt 8.917 tỷ đồng, tăng 64,6% so với cùng kỳ. Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng trong Q1/2026 đạt khoảng 7.701 tỷ đồng, giảm nhẹ 5,1% so với cùng kỳ, hỗ trợ lợi nhuận.

Thứ tư, chất lượng tài sản nhìn chung vẫn ở mức kiểm soát được. Cuối năm 2025, nợ xấu ở mức 1,0%, LLR đạt 158,8%, CAR trên 9% và CASA khoảng 25,5%. Đây là các chỉ tiêu quan trọng cần tiếp tục theo dõi để đánh giá độ bền của lợi nhuận trong năm 2026.

💰 Dự phóng và định giá cổ phiếu CTG

Theo kịch bản cơ sở, Tran Tam Invest dự phóng năm 2026F, CTG có thể đạt tổng thu nhập hoạt động khoảng 100.500 tỷ đồng, lợi nhuận trước dự phòng khoảng 69.800 tỷ đồng, LNTT khoảng 48.700 tỷ đồng, LNST ước tính khoảng 38.960 tỷ đồng và EPS khoảng 5.016 đồng/cp.

Sang năm 2027F, kịch bản cơ sở giả định tổng thu nhập hoạt động đạt khoảng 113.000 tỷ đồng, LNTT khoảng 56.500 tỷ đồng, LNST khoảng 45.200 tỷ đồng và EPS khoảng 5.820 đồng/cp. Giả định chính gồm tăng trưởng tín dụng 2026F khoảng 13–14%, tăng trưởng tín dụng 2027F khoảng 13–15%, NIM 2026F quanh 2,55–2,60%, CIR khoảng 30–31%, nợ xấu base 1,0–1,2% và chi phí dự phòng được chiết khấu thận trọng.

Tại giá 33.850 đồng/cp, CTG đang giao dịch quanh P/B 2026F khoảng 1,20x và P/E 2026F khoảng 6,7x. Với đặc thù ngân hàng, phương pháp P/B forward được ưu tiên hơn P/E do phản ánh tốt hơn nền vốn, ROE và chất lượng tài sản.

Dựa trên phương pháp định giá P/B forward, vùng định giá 12 tháng của CTG được xác định ở mức:

📌 Vùng định giá 12 tháng: 40.000–45.000 đồng/cp

📌 Giá trị trung tâm: 42.500 đồng/cp

📌 Upside tham khảo: +25,5%

📌 Quan điểm: Theo dõi / Khả quan có điều kiện

✅ Yếu tố cần theo dõi

Các yếu tố hỗ trợ chính gồm: NIM ổn định hoặc phục hồi, tín dụng tăng đúng kế hoạch, nợ xấu duy trì quanh 1,0%, dự phòng không tăng đột biến, ROE duy trì cao và thu ngoài lãi cải thiện.

⚠️ Rủi ro chính

Rủi ro cần lưu ý gồm: NIM giảm do chi phí vốn tăng, nợ xấu tăng khiến dự phòng cao hơn giả định, tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng, thay đổi vốn/cổ tức gây pha loãng, rủi ro vĩ mô từ lãi suất, tỷ giá, bất động sản và SME.

📍 Kết luận

CTG là ngân hàng quy mô lớn với nền vốn cải thiện, ROE cao và chất lượng tài sản tương đối ổn định. Q1/2026 tiếp tục xác nhận đà lợi nhuận tích cực, nhưng báo cáo vẫn giữ cách tiếp cận thận trọng do NIM giảm và các biến số về nợ xấu, dự phòng cần được kiểm chứng thêm.

Ở mặt bằng giá hiện tại, CTG phù hợp với góc nhìn Theo dõi / Khả quan có điều kiện. Vùng định giá 12 tháng tham khảo là 40.000–45.000 đồng/cp, giá trị trung tâm 42.500 đồng/cp, với điều kiện ROE duy trì tốt, chất lượng tài sản ổn định và NIM không suy giảm mạnh hơn giả định.

Nội dung chỉ mang tính tham khảo, không phải khuyến nghị mua/bán chứng khoán.