2025 – Năm định danh "sức mạnh" của chứng khoán Việt

Sau giai đoạn trầm lắng, thị trường chứng khoán Việt Nam đang bùng nổ, được dẫn dắt bởi kỳ vọng nâng hạng và các yếu tố vĩ mô tích cực. Cả quỹ ngoại Pyn Elite Fund và SSI Research đều khẳng định thị trường còn nhiều dư địa tăng trưởng, chưa hề rơi vào trạng thái quá nóng.

Sau ba năm trầm lắng, thị trường chứng khoán Việt Nam đã chuyển mình mạnh mẽ. Ông Petri Deryng, người đứng đầu quỹ ngoại Pyn Elite Fund, tuyên bố "bức tranh hiện tại đã thay đổi hoàn toàn", mang đến luồng gió lạc quan cho nhà đầu tư khi VN-Index liên tiếp lập đỉnh mới. Lời khẳng định này trở thành tâm điểm chú ý, đặc biệt sau giai đoạn 2022-2024 đầy thận trọng, khi chỉ số VN-Index đã giảm tới 15,4%.

Sau ba năm trầm lắng, thị trường chứng khoán Việt Nam đã chuyển mình mạnh mẽ, thu hút sự chú ý của giới đầu tư. Ông Petri Deryng, người đứng đầu quỹ ngoại Pyn Elite Fund, khẳng định VN-Index không chỉ phục hồi mà còn có khả năng tăng tốc mạnh mẽ. Theo ông, thị trường đang bước vào một “Big Year” – một năm bùng nổ hiệu suất, tương tự các giai đoạn vàng son trước đây (1999, 2003, 2009, 2012) với mức tăng trưởng lợi nhuận từ 64% đến 199%.

Cơ sở cho triển vọng bùng nổ

Pyn Elite Fund đưa ra 7 yếu tố làm nền tảng cho dự báo lạc quan này:

Chính sách vĩ mô: Chi tiêu chính phủ đang thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, trong khi chính sách tiền tệ nới lỏng tạo thanh khoản dồi dào.

Tháo gỡ rào cản: Vấn đề thuế quan trong hoạt động xuất khẩu sang Hoa Kỳ đã được giải quyết, mở ra triển vọng mới cho doanh nghiệp.

Kỳ vọng nâng hạng: Khả năng FTSE Russell nâng hạng thị trường Việt Nam trong kỳ rà soát tháng 9 hoặc tháng 10 tới đây là một chất xúc tác mạnh mẽ.

Tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận: Quỹ này dự phóng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết sẽ tăng 32% vào năm 2025 và 19% vào năm 2026, giúp định giá P/E dự phóng cho năm 2026 chỉ còn ở mức 11,1 lần.

Dòng tiền luân chuyển: Thị trường đang có sự luân chuyển mạnh mẽ, hứa hẹn kích hoạt các nhóm cổ phiếu và lĩnh vực mới.

Góc nhìn từ SSI Research: Thị trường đã nóng nhưng chưa "sốt"

Trong khi đó, báo cáo chiến lược mới đây của SSI Research cũng ghi nhận những chuyển biến tích cực. VN-Index đã vượt mốc 1.600 điểm, tăng 28,7% từ đầu năm. Thanh khoản trung bình trên sàn HOSE đã tăng vọt lên 40 nghìn tỷ đồng/phiên trong nửa đầu quý 3, gấp đôi so với giai đoạn trước.

Tuy nhiên, SSI Research nhấn mạnh đà tăng này chủ yếu phản ánh những thành tựu kinh tế trong 15 năm qua, chứ chưa thể hiện hết các động lực tăng trưởng dài hạn sắp tới. Về định giá, P/E dự phóng của thị trường ngày 15/8 ở mức 13,2 lần, tương đương mức trung bình 10 năm và thấp hơn nhiều so với vùng đỉnh 15-17 lần của các giai đoạn 2017-2018 và 2020-2021. Với dự báo lợi nhuận tăng trên 15% vào năm 2026, P/E dự phóng sẽ giảm xuống khoảng 11,4 lần, cho thấy thị trường vẫn còn nhiều dư địa.

Dư địa tăng trưởng và sức khỏe thị trường

So sánh với các kênh đầu tư khác, earnings yield (lợi suất thu nhập) hiện đạt 7,6%, cao hơn lãi suất huy động và lợi suất bất động sản. SSI Research cũng chỉ ra rằng, so với mức tăng 17%/năm của giá vàng trong 5 năm qua, mức tăng 13%/năm của VN-Index cho thấy thị trường chứng khoán chưa quá nóng.

Ở góc độ vĩ mô, báo cáo nhận định tỷ lệ vốn hóa thị trường trên GDP mới chỉ đạt 73% (tính đến 15/8), thấp hơn nhiều so với các thị trường trong khu vực và thấp hơn mức đỉnh 85-93% của Việt Nam giai đoạn 2020-2021. Điều này củng cố thêm tiềm năng phát triển của thị trường, đặc biệt khi Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong 5-10 năm tới, với động lực chính đến từ cải cách thể chế và khu vực kinh tế tư nhân.

Về dòng tiền và rủi ro, SSI Research cho biết các chỉ báo kỹ thuật chưa phản ánh tình trạng quá nóng. Dư nợ ký quỹ cuối quý 2 ở mức 305 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh nhưng tỷ lệ dư nợ trên vốn chủ sở hữu chỉ đạt 100%, thấp hơn nhiều so với mức 127% khi VN-Index vượt 1.500 điểm vào cuối năm 2021. Việc nhiều công ty chứng khoán lên kế hoạch tăng vốn cũng sẽ giúp giảm rủi ro hệ thống và duy trì sự ổn định.

Kết lại, cả hai báo cáo đều khẳng định một điều: với những yếu tố nền tảng vững chắc và triển vọng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, thị trường chứng khoán Việt Nam không chỉ đang trên đà hồi phục mà còn có đầy đủ động lực để bước vào một giai đoạn tăng trưởng bứt phá.