Sóng lớn sắp trở lại với cổ phiếu bán lẻ?

Nhiều cổ phiếu bán lẻ đang quay trở lại những vùng định giá thấp hiếm thấy trong nhiều năm, thậm chí tiệm cận mức từng xuất hiện trong đại dịch Covid-19. Trong đó, Masan (MSN) và Thế Giới Di Động (MWG) trở thành hai cái tên đáng chú ý khi P/E giảm sâu, trong khi triển vọng kinh doanh vẫn ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực.

Theo dữ liệu từ FiinTrade, P/E của MSN hiện chỉ còn khoảng 11,7 lần, gần chạm vùng đáy 10,5 lần trong giai đoạn Covid-19. Con số này thấp hơn rất nhiều so với mức khoảng 37 lần từng ghi nhận khi thị trường chịu cú sốc thuế quan hồi tháng 4/2025.

MWG thậm chí còn gây chú ý hơn khi P/E đã xuống dưới 10 lần, mức thấp nhất trong khoảng 6 năm qua và chỉ cao hơn đôi chút so với vùng đáy 8 lần thời Covid-19.

Đáng chú ý, định giá thấp của hai doanh nghiệp đang thu hút sự quan tâm từ giới phân tích. SHS và BSC đưa ra giá mục tiêu MSN trên 98.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng dư địa tăng hơn 34% so với thị giá hiện tại. Với MWG, VNDirect đưa ra khuyến nghị tích cực cùng giá mục tiêu trên 125.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn trên 70% so với vùng giá hiện tại.

Trong khi đó, FPT Retail (FRT) đang được định giá ở mức P/E khoảng 18,7 lần, cao hơn đáng kể so với vùng đáy thời Covid-19. Riêng PNJ có P/E chỉ khoảng 4,5 lần sau khi cổ phiếu mất hơn một nửa giá trị. Tuy nhiên, mức định giá thấp này chưa chắc đồng nghĩa với cơ hội hấp dẫn khi doanh nghiệp vẫn đối mặt với khó khăn trong hoạt động kinh doanh và vấn đề thanh khoản liên quan đến kim cương.

Lợi nhuận tăng trưởng mạnh, nhưng áp lực chưa biến mất

Điểm đáng chú ý là trong khi định giá cổ phiếu đi xuống, kết quả kinh doanh của nhiều doanh nghiệp bán lẻ lại tăng trưởng khá ấn tượng trong quý III/2026.

MWG ghi nhận doanh thu 52.614 tỷ đồng, tăng 32% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 3.094 tỷ đồng, tăng 75%. Riêng Điện Máy Xanh mang về 34.180 tỷ đồng doanh thu và 2.825 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt tăng 22% và gấp đôi cùng kỳ.

FRT cũng có một quý khởi sắc với doanh thu 17.530 tỷ đồng, tăng 43,6%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 440 tỷ đồng, gấp đôi cùng kỳ. Digiworld ghi nhận doanh thu 11.022 tỷ đồng, tăng 49% và lợi nhuận 276 tỷ đồng, tăng 66%.

Masan là điểm sáng nổi bật khi doanh thu hợp nhất đạt 36.981 tỷ đồng, tăng 75%. Lợi nhuận sau thuế lên tới 3.671 tỷ đồng, tăng 204% so với cùng kỳ.

Ngược chiều với bức tranh chung, PNJ ghi nhận doanh thu giảm 14%, xuống còn 6.995 tỷ đồng và báo lỗ sau thuế 257 tỷ đồng.

Dù triển vọng kinh doanh đang cải thiện, nhóm bán lẻ và tiêu dùng vẫn chưa hết thách thức. SSI Research nhận định trong năm 2027, các doanh nghiệp có thể tiếp tục chịu sức ép từ mặt bằng lãi suất cao và những khó khăn của thị trường xuất khẩu.

Lãi suất tăng không chỉ khiến chi phí vốn và chi phí vận hành leo thang mà còn có thể làm suy giảm sức mua của người tiêu dùng, đặc biệt đối với những mặt hàng không thiết yếu. Đây là rủi ro đáng lưu ý trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp đang duy trì dư nợ vay tài chính lớn.

Tính đến cuối quý III/2026, MSN có hơn 69.500 tỷ đồng nợ vay tài chính và đã chi trên 4.700 tỷ đồng để trả lãi trong 9 tháng. Dư nợ của MWG đạt khoảng 27.700 tỷ đồng, Điện Máy Xanh khoảng 21.700 tỷ đồng và FRT khoảng 14.200 tỷ đồng.

Tuy nhiên, quy mô nợ vay cần được đặt cạnh lượng tiền mặt và khả năng tạo dòng tiền của từng doanh nghiệp. MWG hiện sở hữu hơn 59.770 tỷ đồng tiền mặt và các khoản tương đương tiền. Hoạt động cho vay cũng mang về khoảng 2.600 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm.

Điện Máy Xanh có khoảng 38.100 tỷ đồng tiền và tương đương tiền, trong khi con số này tại MSN là 14.700 tỷ đồng.