Phép thử niềm tin mùa báo cáo tài chính

Mùa báo cáo quý III/2026 được dự báo ghi nhận lợi nhuận doanh nghiệp tăng 23–25%, nhưng thị trường chứng khoán chưa cho thấy sức bật tương xứng. VN-Index quanh 1.760 điểm, gần 3/4 cổ phiếu nằm dưới các đường trung bình quan trọng, trong khi khối ngoại bán ròng hơn 105.000 tỷ đồng

Định giá VN-Index đã thấp hơn trung bình 5 năm khoảng 9%, song thanh khoản suy yếu và lợi nhuận phân hóa khiến mùa báo cáo quý III trở thành phép thử đối với khả năng phục hồi của thị trường.

VN-Index liên tục dao động trong vùng 1.670–1.880 điểm từ tháng 3/2026, với những nhịp biến động 5–11%. Tuy nhiên, diễn biến chỉ số đang che khuất sự suy yếu của phần lớn cổ phiếu.

Chỉ 26,2% cổ phiếu nằm trên đường trung bình động EMA50 và 23,7% trên EMA200. Điều này đồng nghĩa khoảng 3/4 thị trường vẫn trong trạng thái xu hướng yếu, bất chấp chỉ số chưa giảm sâu.

Thanh khoản càng cho thấy sự thận trọng. Giá trị khớp lệnh bình quân HOSE tháng 8 đạt 17.400 tỷ đồng/phiên, nhưng các phiên 9–10/9 chỉ còn 11.000–12.000 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể mức trên 27.000 tỷ đồng hồi tháng 3.

Áp lực từ nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục gia tăng. Tính đến ngày 7/10, khối ngoại bán ròng 105.166 tỷ đồng trên HOSE, tiến sát mức 125.000 tỷ đồng của cả năm 2025.

Trong khi đó, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tăng trưởng tích cực. Theo FiinTrade, lợi nhuận sau thuế toàn thị trường tăng 38,3% quý I và 41,2% quý II. Quý III được dự báo tăng 23–25%, chậm lại do nền so sánh cao.

Lợi nhuận của MSN được dự báo tăng khoảng 121%

Đáng chú ý, MSN và MWG được dự báo tăng lợi nhuận lần lượt 121% và 85%, phản ánh triển vọng cải thiện tại nhóm tiêu dùng và bán lẻ. Ngược lại, các công ty chứng khoán lớn có thể giảm lợi nhuận 19–29% do thanh khoản thấp, ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu môi giới và cho vay ký quỹ.

Sự phân hóa đã xuất hiện từ quý II khi lợi nhuận nhóm VN-MID tăng 55,6%, VN30 tăng 43,3%, trong khi VN-Smallcap giảm 23,2%.

Về định giá, P/E trượt của VN-Index hiện khoảng 12,2 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 13,4 lần. P/E dự phóng năm 2026 chỉ khoảng 11–11,5 lần.

Tuy nhiên, mức định giá thấp chưa đủ kích hoạt dòng tiền khi lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng tại nhiều ngân hàng vẫn ở vùng 8,8–9,5%/năm.

Mùa báo cáo quý III vì vậy có thể tạo ra sự phân hóa mạnh hơn là một đợt tăng đồng loạt. Lợi nhuận tăng trưởng chỉ thực sự trở thành động lực thị trường khi đi cùng thanh khoản cải thiện và áp lực bán ròng suy giảm.