Dòng tiền Quý III – Cơ hội sinh lời nằm ở đâu?

Chứng khoán Vietcombank (VCBS) nhận định bức tranh lợi nhuận quý III/2025 sẽ phân hóa rõ nét, song gam màu sáng vẫn thuộc về các nhóm ngành dẫn dắt như ngân hàng, chứng khoán, thép, bán lẻ – tiêu dùng, xây dựng, dầu khí và điện – những lĩnh vực được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng nhờ nền tảng vĩ mô ổn định và dòng tiền đầu tư cải thiện.

Nhóm ngân hàng: NIM tạo đáy, lợi nhuận tăng hai chữ số

VCBS dự báo tín dụng toàn ngành ngân hàng cuối quý III tiếp tục tăng tốc, đạt khoảng 14% so với đầu năm. Biên lãi ròng (NIM) tại nhiều ngân hàng đã có dấu hiệu tạo đáy, trong khi danh mục cho vay đang dịch chuyển sang các lĩnh vực có lợi suất cao hơn như bất động sản. Tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ, nhiều nhà băng ghi nhận tăng trưởng mạnh nhờ thu hồi nợ và hoàn nhập dự phòng.

Các ngân hàng được dự báo có mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số gồm: ACB, CTG, HDB, MSB, STB, TCB, MBB, VPB, BID và TPB.

Chứng khoán: Thắng lớn nhờ thanh khoản kỷ lục

VN-Index liên tiếp lập đỉnh mới trong tháng 7–8, kéo thanh khoản thị trường lên 60.000–70.000 tỷ đồng/phiên. VCBS cho rằng các công ty chứng khoán quy mô vừa và nhỏ như VIX, SHS, CTS – nắm giữ danh mục cổ phiếu lớn – sẽ ghi nhận lợi nhuận tăng bằng lần. Trong khi đó, nhóm dẫn đầu đẩy mạnh cho vay ký quỹ cũng đạt tăng trưởng cao nhờ dư nợ margin tăng mạnh.

Thép: Bứt tốc nhờ đầu tư công và bất động sản hồi phục

Ngành thép được hưởng lợi từ sự phục hồi của bất động sản và đầu tư công bước vào giai đoạn tăng tốc. VCBS dự báo sản lượng thép xây dựng tăng trưởng dương, trong đó Hòa Phát có thể đạt mức tăng lợi nhuận tối thiểu 20% nhờ sản lượng HRC tăng 50%. Doanh nghiệp tôn mạ cũng được hưởng lợi khi giá HRC tăng, giảm áp lực trích lập tồn kho và thậm chí hoàn nhập để tạo lợi nhuận đột biến.

Bán lẻ – tiêu dùng: Lợi nhuận bứt phá, chuỗi cửa hàng đạt điểm rơi

VCBS đánh giá năm 2025 là thời điểm “gặt hái” của các ông lớn bán lẻ như MWG và Masan (MSN), khi lợi nhuận chuyển từ lỗ sang lãi ròng ở cấp độ công ty. Điều này cho thấy mô hình kinh doanh chuỗi đã hoàn thiện và sẵn sàng mở rộng toàn quốc. Quý III được kỳ vọng là quý bứt phá của MWG và MSN với tăng trưởng lợi nhuận tới 50% YoY.

Xây dựng: Lợi nhuận tăng tốc, nhưng dư địa giá cổ phiếu thu hẹp

VCBS dự báo lợi nhuận ngành xây dựng tăng 20–30% YoY trong quý III, riêng Vinaconex (VCG) có thể tăng bằng lần nhờ chuyển nhượng dự án Cát Bà. Quý IV, đà tăng trưởng vẫn duy trì nhờ đẩy nhanh tiến độ gói thầu, song nhiều cổ phiếu đã phản ánh phần lớn kỳ vọng nên dư địa tăng giá không còn nhiều.

Dầu khí: Lợi nhuận tăng nhờ dự án lớn và nhu cầu ổn định

Lợi nhuận toàn ngành dự kiến tăng tối thiểu 9% YoY, được thúc đẩy bởi các dự án trọng điểm như lô B – Ô Môn. PVS hưởng lợi trực tiếp từ khâu thượng nguồn, trong khi PVD được hỗ trợ nhờ giàn khoan PVD VIII hoạt động từ cuối tháng 8. Nhu cầu tiêu thụ sản phẩm hạ nguồn tăng giúp các doanh nghiệp như GAS, PLX, BSR duy trì lợi nhuận ổn định.

Điện: Nhu cầu phụ tải cao, thủy văn thuận lợi

VCBS ước tính lợi nhuận ngành điện tăng 9% YoY, sản lượng tăng khoảng 7,7% nhờ nhu cầu phụ tải tăng cao. Nhóm nhiệt điện – đặc biệt là điện khí – được phân bổ sản lượng hợp đồng (Qc) cao hơn cùng kỳ, trong khi thời tiết thuận lợi giúp thủy điện được huy động tối đa.

Bất động sản: Giai đoạn tích lũy, chuẩn bị cho chu kỳ mới

Theo VCBS, kết quả kinh doanh nửa cuối năm 2025 chưa đột biến do các doanh nghiệp vẫn tập trung xử lý pháp lý và huy động vốn. Tuy nhiên, dòng tiền và doanh số bán hàng đã cải thiện rõ rệt, đặc biệt ở khu vực phía Nam – nơi mặt bằng giá còn dư địa tăng. Triển vọng trung hạn của ngành vẫn tích cực, mở ra cơ hội cho chu kỳ phục hồi mới.