08/02/2024 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Dòng tiền nhà đầu tư nội kích hoạt đà tăng của thị trường chứng khoán

Trong khi chờ đợi Fed hạ lãi suất thì dòng tiền nhà đầu tư nội sẽ là yếu tố chính duy trì đà tăng của thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK VN).

Trong khi chờ đợi dòng vốn từ nước ngoài rẻ, thì trước mắt năm 2024 dòng tiền nội sẽ tham gia và kích hoạt đà tăng của TTCK VN. Theo đó, ngành ngân hàng và chứng khoán có thể hưởng lợi từ môi trường lãi suất thấp.

Mặt bằng lãi suất thấp kỷ lục dự kiến duy trì trong 2-3 quý đầu năm, giúp các doanh nghiệp và ngân hàng giảm chi phí vốn, cải thiện lợi nhuận. Đặc biệt, NIM dự kiến cải thiện từ việc lãi suất cho vay giảm chậm hơn lãi suất huy động.

Tính hết năm 2023, các cổ phiếu trong ngành ngân hàng đang được giao dịch với P/B quá khứ trung bình là 1,52 lần. Như vậy, với triển vọng lợi nhuận trước thuế trong năm 2024 có thể tăng 20%, dự kiến P/B năm 2024 của các cổ phiếu nhóm ngàn này sẽ tăng lên mức 1,5 lần.

Cuối năm 2023, các cổ phiếu ngành chứng khoán đang được giao dịch với P/E và P/B quá khứ trung bình là 25,24 lần và 1,74 lần. Với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế trong 2024 trung bình là 20%, dự kiến P/E năm 2024 của cả ngành sẽ giảm xuống

Kỳ vọng những cơn sóng lớn

Các chuyên gia chứng khoán kỳ vọng TTCK sẽ biến động mạnh với nhiều lớp sóng đan xen cho giới đầu tư. Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất điều hành, từ quý II hoặc quý III/2024, sẽ giảm áp lực cho điều hành chính sách tiền tệ cho NHNN. Với một môi trường chính sách ổn định theo hướng tích cực, giúp lãi suất trong nền kinh tế Việt Nam duy trì ở vùng thấp. Yếu tố này sẽ làm tăng sự hấp dẫn của các lớp tài sản đầu tư, bao gồm thị trường cổ phiếu.

Kỳ vọng TTCK Việt Nam sẽ cải thiện thanh khoản hơn nữa trong 2024. (Nguồn: SSI Research)

Trái với năm 2023 khởi đầu với nhiều nút thắt của thị trường tài chính trong nước và những cơn gió ngược từ bức tranh vĩ mô thế giới, năm 2024 được xem là “dễ thở hơn”. Kinh tế vĩ mô sẽ phục hồi từ mức nền thấp của năm 2023 nhờ vào sự cộng hưởng tích cực của chính sách tài khóa và tiền tệ sẽ bắt đầu mang lại hiệu ứng lan tỏa tốt sang các thành phần kinh tế khác trong năm 2024. Nhu cầu đơn hàng của thế giới phục hồi sau năm 2023 giảm hàng tồn kho và niềm tin tiêu dùng cải thiện thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng và doanh số bán lẻ hàng hóa.

Ở góc nhìn lạc quan hơn, một sự xoay chiều về chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương thế giới và sự phân bổ lại dòng vốn đầu tư giữa các thị trường có thể là động lực giúp TTCK phục hồi.

Quan sát trong quá khứ, TTCK Việt Nam sẽ thu hút dòng tiền từ nhà đầu tư nước ngoài tích cực khi nền kinh tế Việt Nam tăng trưởng cao và định giá thị trường hấp dẫn, vào những giai đoạn nền kinh tế Việt Nam có những bước tiến lớn trong thương mại hay chuyển hóa (như WTO, câu chuyện thoái vốn nhà nước, nâng hạng), hoặc các thị trường phát triển hơn có chính sách kích thích đầu tư ra nước ngoài. Dù tín hiệu này chưa đủ lớn, nhưng những chuyển biến tích cực trên kỳ vọng chính sách tiền tệ của các ngân hàng Trung ương lớn trên thế giới sẽ đảo chiều sang nới lỏng trong nửa cuối năm 2024.

Theo đó, định giá thị trường cổ phiếu ở thị trường phát triển không còn hấp dẫn sẽ thúc đẩy sự phân bổ lại dòng tiền, một phần sang các thị trường mới nổi và cận biên, bao gồm Việt Nam. Đây sẽ những động lực mới cho TTCK VN một năm với bản lề mới đầy cơ hội nhưng cũng không kém phần thách thức trong năm 2024. Với GDP của nền kinh tế dự báo tăng hơn 6% trong năm 2024, kỳ vọng vùng dao động hợp lý của chỉ số VN-Index của P/E nằm trong khoảng tương ứng từ 1.1180 – 1.380 điểm trong năm 2024.