CTD - Cập nhật Kết quả kinh doanh 2026

Năm tài chính 2026 đánh dấu cột mốc quan trọng đối với Coteccons (HOSE: CTD) khi doanh nghiệp không chỉ ghi nhận kết quả tài chính vượt kỳ vọng mà còn tiếp tục nâng khối lượng hợp đồng chuyển tiếp (backlog) lên mức kỷ lục mới.

Tuy nhiên trên thực tế, giá cổ phiếu lại có nhiều chuyển động trái chiều với KQKD đã đạt trong năm vừa qua do nhiều biến số khó lường từ vĩ mô. Vì thế, bài viết này của chúng tôi sẽ cập nhật các thông tin xuất hiện trong AM vừa qua của CTD, cũng như đánh giá lại mức định giá phù hợp cho doanh nghiệp xây dựng này.

I. Kết quả kinh doanh Q4/26 và cả năm 2026

Trong Q4/26, CTD ghi nhận doanh thu đạt 10.471 tỷ đồng - tăng trưởng 25% yoy trong bối cảnh backlog tăng hơn 40% - đạt mốc 65.000 tỷ đồng. Giai đoạn này, nhờ việc giải ngân ĐTC được đẩy mạnh và doanh nghiệp hợp tác được với các đối tác lớn như Vingroup, SunGroup. hay Masterise nên doanh thu vẫn tiếp tục tăng trưởng dù thị trường bất động sản dân dụng đang dần chìm lắng. Lợi nhuận gộp của CTD trong quý vừa qua đạt 466 tỷ đồng - tăng 82% nhờ doanh nghiệp đã tập trung vào các dự án có kĩ thuật phức tạp hơn, mang lại biên lãi cao hơn. Kết quý, biên lãi gộp đạt 4.4%, cao hơn con số 3,1% của cùng kỳ và tương đương Q3/26.

Doanh thu tài chính trong kỳ ghi nhận 138 tỷ đồng, chủ yếu đến từ lãi ngân hàng tăng mạnh. Ở chiều ngược lại, chi phí tài chính cũng tăng 54% lên mức 134 tỷ đồng đến từ gia tăng áp lực lãi vay. Chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng mạnh lên 271 tỷ đồng - do không ghi nhận khoản hoàn nhập như trong Q4/25 và phải ghi nhận chi phí dự phòng lên tới gần 70 tỷ đồng. (Hình 1)

Với những diễn biến trên, CTD ghi nhận LNST của cổ đông là 146 tỷ đồng - giảm 27% chủ yếu do doanh nghiệp phải ghi nhận khoản dự phòng. Biên lãi ròng cũng vì thế giảm mạnh xuống 1,4% dù doanh thu và biên lãi gộp vẫn duy trì ở mức tốt. Đây là quý đầu tiên ghi nhận doanh thu tăng trưởng âm sau 4 quý tăng trưởng tốt của CTD. (Hình 2)

Xét cho cả năm tài chính 2025 - 2026, CTD ghi nhận lợi nhuận dạt 788 tỷ đồng - tăng trưởng 72% yoy và hoàn thành 113% kế hoạch năm. Động lực tăng trưởng chính đến từ việc tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong bối cảnh Chính phủ đẩy mạnh ĐTC và chiến lược repeat sales vẫn đang đem lại hiệu quả rõ rệt.

II. Những thông tin cần lưu ý tại cuộc họp cổ đông AM 2026

Một thông tin cũng đáng chú ý là trong tháng 6 vừa qua, CTD cũng đã tổ chức chương trình Đối thoại cùng cổ đông. Chúng tôi xin gửi một số thông tin quan trọng trong cuộc họp này:

Chiến lược trọng tâm cho năm 2027:

Theo ông Bolat, chiến lược hiện tại của CTD vẫn là tập trung ba động lực chính: đô thị hóa, công nghiệp hóa và quốc tế hóa. Cụ thể như sau:

Đối với xu hướng Đô thị hóa, tập trung các công trình hạ tầng, cầu đường, sân bay,... liên quan đến phát triển đô thị. Ngoài ra, công ty cũng tập trung phát triển và đấu thầu tại các dự án lớn thuộc nhóm chủ thầu uy tín như VinGroup, SunGroup, MIK, Masterise,... Theo chia sẻ của BLĐ, lượng backlog 70.000 tỷ đủ khả năng ghi nhận doanh thu trong 2 năm tới và doanh nghiệp đang hướng tới việc tối ưu hóa biên lợi nhuận của các dự án.

Đối với mảng Công nghiệp, CTD đang nắm giữ vị thế ngày càng cao trong chuỗi cung ứng toàn cầu, thu hút nhiều dự án sản xuất công nghệ cao. Công ty đang đầu tư năng lực để tham gia sâu hơn vào phân khúc này cùng các dự án mới. Hiện mảng công nghiệp đang chiếm khoảng 8% lượng backlog để lại cho 2027 của CTD.

Đối với chiến lược “Going Global”, dù doanh thu còn khiêm tốn nhưng CTD vẫn đang theo đuổi thị trường quốc tế. Kỳ vọng sang 2027, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu nước ngoài tăng gấp 3-4 lần so với hiện nay.

Cải thiện biên lãi gộp:

Ban lãnh đạo chia sẻ, biên lãi gộp có thể tiếp tục tăng trưởng trong bối cảnh doanh nghiệp có kệ hoạch cụ thể với việc kiểm soát đà tăng của giá nguyên vật liệu, bằng cách chia sẻ rủi ro với nhóm khách hàng có nền tảng tài chính tốt. Đối với nhà cung cấp, CTD với vị thế tài chính vững mạnh có thể ký kết hợp đồng đa dạng với NCC, số lượng lớn với giá cố định trong khoảng 6 tháng để hạn chế đà tăng giá của nguyên liệu đầu vào.

Các vấn đề liên quan đến đối tác và quản trị rủi ro

Đối với việc VinGroup thành lập Vincons - được coi là một đối thủ cạnh tranh trực tiếp của CTD, ông Nguyễn Chí Thiện - phó TGĐ Coteccons cho biết đây là diễn biến bình thường khi quy mô các dự án ngày càng lớn. CTD vẫn duy trì hợp tác với VinGroup tại một vài dự án trọng điểm.

Đối với khoản công nợ của Riccons, ông Bolat cho biết đã thống nhất được giá trị nghĩa vụ phải thanh toán và không phát sinh tranh chấp mới. Công ty cũng cho biết sẽ thoái vốn tại Riccons tại thời điểm thích hợp.

Đối với khoản nợ xấu của Tân Hoàng Minh trị giá 526 tỷ, công ty đã đạt được thỏa thuận với THM về việc thanh toán, nhưng chưa cụ thể về thời gian thanh toán. Đây là khoản nợ đã được trích lập đầy đủ, nên việc hoàn nhập sẽ hỗ trợ lợi nhuận của CTD tại thời điểm được thanh toán.

Đối với thông tin về vụ án kinh doanh thương mại giữa CTD và một pháp nhân khác - “nguồn cơn” khiến CTD ghi nhận một phiên giảm sàn ngày 7/5/2026 lại không được đề cập tới trong cuộc họp. Tuy vậy, trong báo cáo Q4/26, công ty lại ghi nhận một khoản dự phòng gần 70 tỷ đồng, đi ngược lại kì vọng của nhà đầu tư.

III. Tổng kết, đánh giá

Tóm lại, triển vọng kinh doanh cốt lõi của CTD vẫn ghi nhận điểm sáng nhờ quy mô backlog đạt mức kỷ lục lịch sử (70.000 tỷ), đảm bảo dư địa tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ. Bên cạnh đó, khả năng kiểm soát biên lợi nhuận ổn định trước áp lực biến động giá nguyên vật liệu dự kiến sẽ là động lực hỗ trợ lợi nhuận tăng trưởng song hành cùng quy mô doanh thu.

Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu CTD hiện vẫn trong xu hướng giảm do chịu áp lực kép từ yếu tố vĩ mô lẫn rủi ro nội tại:

Áp lực vĩ mô: Môi trường lãi suất neo cao cùng thanh khoản thị trường chung sụt giảm làm giảm sức hút của nhóm tài sản rủi ro như chứng khoán.

Rủi ro chi phí trích lập dự phòng: Mặc dù tại ĐHCĐ niên độ 2026 (ngày 20/10/2025), Ban lãnh đạo cam kết không trích lập thêm trong năm 2026, song vụ án dân sự phát sinh theo thông báo ngày 07/05/2026 đã được công bố, đi kèm với khoản dự phòng 70 tỷ trong Q4/26 mà không có thuyết minh cụ thể. Việc trích lập đột biến này không chỉ làm đứt gãy chuỗi 4 quý tăng trưởng lợi nhuận liên tiếp mà còn cho thấy rủi ro nợ xấu chưa hoàn toàn triệt tiêu, khiến tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn.

Đánh giá & Triển vọng cổ phiếu:

Chúng tôi cho rằng đây là yếu tố cốt lõi đè nặng lên giá cổ phiếu, khiến CTD chưa thể quay trở lại xu hướng tăng dù định giá đã rơi vào vùng hấp dẫn (P/B đạt ~0.7x và P/E trượt/fwd quanh 9.x) và kỳ vọng tăng trưởng vẫn còn cao. Mạch tăng giá của cổ phiếu nhiều khả năng chỉ quay trở lại khi doanh nghiệp chứng minh được rủi ro trích lập đã được kiểm soát tối đa hoặc ghi nhận các khoản hoàn nhập dự phòng trong các kỳ kế tiếp.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-