CTCK lãi hơn 50%, margin tăng vọt

Bất chấp giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên giảm 29%, lợi nhuận sau thuế toàn ngành chứng khoán quý 2/2026 vẫn bứt phá 51,4% so với cùng kỳ, đạt 12.300 tỷ đồng. Dư nợ cho vay margin thiết lập kỷ lục lịch sử gần 452 nghìn tỷ đồng, chính thức trở thành trụ đỡ lợi nhuận cốt lõi thay thế mảng môi giới truyền thống.

Sự phân hóa diễn ra gay gắt khi mảng tư vấn tài chính (IB) phục hồi phi mã nhờ thị trường trái phiếu, đồng thời mở đường cho cuộc so kè vị thế gay gắt từ các công ty chứng khoán thuộc hệ sinh thái ngân hàng.

Quý 2/2026, ngành chứng khoán ghi nhận tổng doanh thu 35.093 tỷ đồng, tăng 35,5% so với cùng kỳ. Kết quả này đáng chú ý vì đạt được trong bối cảnh thanh khoản thị trường suy yếu, khi giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên giảm 29% xuống 22.200 tỷ đồng. VN-Index tăng từ 1.674 lên 1.860 điểm, tuy nhiên mức tăng này tập trung ở một số mã lớn. Sự phân hóa này giữa chỉ số và thanh khoản chung thị trường phản ánh rõ sự dịch chuyển trong cơ cấu doanh thu của các công ty chứng khoán.

Cho vay margin nổi lên là mảng kinh doanh quan trọng nhất với doanh thu 12.133 tỷ đồng, tăng 62,8% so với cùng kỳ. Dư nợ margin toàn ngành lên tới 451.959 tỷ đồng, tăng 48,5%, với lợi suất cải thiện lên 11,1%. Lợi nhuận gộp từ margin đạt 10.500 tỷ đồng, tăng 76%, chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong tổng doanh thu. Vốn chủ sở hữu toàn ngành tăng 51,2% lên 456.870 tỷ đồng, cung cấp dư địa cho các công ty chứng khoán mở rộng hoạt động margin. Tỷ trọng cho vay trong tổng tài sản toàn ngành tăng từ 41,9% lên 45,5%, cho thấy sự ưu tiên phân bổ vốn vào mảng này do tính lặp lại và khả năng dự báo cao.

Mảng đầu tư duy trì vị trí dẫn đầu về doanh thu với 15.386 tỷ đồng, tăng 21,7% so với cùng kỳ. Tổng danh mục đầu tư mở rộng 29,9% lên 423.636 tỷ đồng, nhưng tăng trưởng chủ yếu đến từ mở rộng quy mô. Các công ty chứng khoán điều chỉnh cơ cấu tài sản hướng tới an toàn hơn, tăng trái phiếu và tiền gửi, trong khi danh mục cổ phiếu đi ngang. Mảng ngân hàng đầu tư tăng vượt bậc 130,8% nhờ phục hồi thị trường trái phiếu doanh nghiệp, với phát hành tăng mạnh trong quý. Tuy nhiên, doanh thu môi giới giảm 4% so với cùng kỳ do thanh khoản thị trường suy yếu.

Doanh thu ngân hàng đầu tư tập trung cao ở nhóm nhỏ công ty chứng khoán, với một số công ty dẫn đầu đóng góp phần lớn thị phần. Sự tập trung này phản ánh khác biệt về năng lực và quy mô, đặc biệt trong khả năng tiếp cận các thương vụ lớn. Trên thị trường cơ sở, có xu hướng dịch chuyển thị phần khi một số công ty tăng cường đầu tư công nghệ và chính sách giá cạnh tranh. Nền khách hàng mở rộng khi số tài khoản chứng khoán mới tăng, tạo nền tảng cho thanh khoản trong các quý tiếp theo.

Nửa cuối năm, ngành chứng khoán có thể tiếp tục hưởng lợi từ tăng trưởng kinh tế, kết quả kinh doanh doanh nghiệp tích cực và kỳ vọng nâng hạng thị trường. Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất cao có thể tăng chi phí vốn cho các công ty chứng khoán và ảnh hưởng khả năng trả nợ của khách hàng margin. Căng thẳng địa chính trị và nhịp điều chỉnh thị trường có thể tác động tới hoạt động đầu tư. Sự phụ thuộc vào cho vay margin đòi hỏi quản lý rủi ro cẩn thận.