Chứng khoán Việt Nam sau tháng 8: Từ “tăng tốc” sang “giữ đà”

Tháng 8, TTCK Việt Nam như chiếc xe đua kéo ga hết tốc lực: thanh khoản thường xuyên 40.000–70.000 tỷ đồng/phiên, lập đỉnh 85.800 tỷ đồng ngày 05/8; VN-Index áp sát 1.700 điểm. Bước sang tháng 9 – “khúc cua” mới, vấn đề không còn là tăng tốc bao nhiêu mà là phân bổ nhiên liệu ra sao để giữ nhịp bền.

Dòng vốn nội – động lực và bộ ba trụ cột

Từ mức giao dịch chỉ 15.000–18.000 tỷ đồng cuối 2024, thanh khoản nửa đầu 2025 vọt lên 40.000–70.000 tỷ đồng. Tháng 7, thêm hơn 226.000 tài khoản cá nhân mới đưa tổng số lên 10,4 triệu – “dấu vết” rõ rệt của làn sóng vốn nội.

Trong bức tranh đó, ngân hàng – chứng khoán – bất động sản vẫn là bộ ba trụ cột.

Ngân hàng: lợi nhuận quý II tăng 17%, P/E toàn thị trường khoảng 15 lần, P/E forward 12,5, P/B 2,1 (vẫn thấp hơn đỉnh 2022) – đóng vai trò “xương sống” giữ nhịp.

Chứng khoán: hưởng lợi trực tiếp từ thanh khoản, nhóm SSI, VND, HCM bứt phá. Đây là nhóm thường đi trước một nhịp, bật sớm khi giao dịch khởi sắc.

Bất động sản: đặc biệt là khu công nghiệp, lợi nhuận quý II tăng gần 69%. Kỳ vọng pháp lý và nhu cầu đất giúp KBC, BCM, VHM, VIC hút vốn, song phân hóa ngày càng rõ khi chỉ doanh nghiệp có nền tảng và dự án thực chất mới giữ nhịp.

Nhờ ba trụ này, VN-Index vẫn giữ vùng 1.670–1.680 điểm cuối tháng 8, dù áp lực quanh 1.700 ngày càng hiện hữu.

Phân hóa – dòng tiền tìm bến đỗ mới

Khi định giá trụ cột không còn rẻ, vốn xoay vòng sang ngành khác:

Logistics – cảng biển: hưởng lợi từ PMI 50, đơn hàng sản xuất cải thiện. GMD, HAH tăng 3–4%, khối lượng giao dịch vọt lên, cho thấy dòng tiền “thăm dò”.

Bán lẻ – tiêu dùng: MWG, PNJ hồi phục nhờ tồn kho hợp lý và sức mua nội địa.

Bảo hiểm: BVH, PVI hút vốn ổn định, vai trò phòng thủ trong bối cảnh lãi suất thấp.

Thép – xây dựng: kỳ vọng đầu tư công đẩy HPG, HSG, CTD vào tầm ngắm, dù tháng 8 chưa bứt phá.

Thanh khoản cho thấy sự thay đổi: ngày 25/8 giao dịch giảm 35% khi nhà đầu tư hạ margin; ngày 26/8 VN-Index bật hơn 53 điểm nhưng thanh khoản không tăng tương ứng – dòng vốn chọn lọc thay vì dàn trải. Phân hóa vì thế là điều chỉnh cần thiết để giảm rủi ro tập trung, mở rộng cơ hội.

Vốn ngoại – biến động khó lường

Nếu vốn nội là trụ chính, thì vốn ngoại tháng 8 lại nhiều bất ngờ:

Ngày 26/8 mua ròng gần 1.000 tỷ, nhưng ngay 27/8 bán ròng hơn 4.000 tỷ, tập trung ngân hàng, thép, chứng khoán; 28/8 tiếp tục bán ròng 2.500 tỷ.

Quỹ ETF cũng trái chiều: FTSE rút hơn 1.200 tỷ, trong khi VN30 ETF, VNDiamond vẫn ghi nhận vốn vào.

Theo giới phân tích, đây chỉ là cơ cấu ngắn hạn, chưa phản ánh xu hướng dài. Tháng 9 vì thế trở thành “điểm hẹn tâm lý”, khi thị trường chờ:

Kỳ đánh giá của FTSE Russell với TTCK Việt Nam.

Chính sách lãi suất từ Fed – yếu tố có thể gây rung lắc ngắn hạn cho dòng vốn toàn cầu.

Triển vọng tháng 9: Giữ nhịp, chờ tín hiệu mới

Kịch bản hợp lý: VN-Index tích lũy trong vùng 1.650–1.700 điểm, với hỗ trợ quan trọng 1.600.

Ngân hàng – chứng khoán – bất động sản tiếp tục giữ nhịp.

Logistics – bán lẻ – bảo hiểm nổi lên như “làn mới”.

Thép – xây dựng – vật liệu gắn với đầu tư công cần quan sát thêm.

Điều quan trọng, tháng 9 không cần bứt phá. Sau giai đoạn tăng mạnh, thị trường cần “thở” để hấp thụ chốt lời, giảm đòn bẩy và củng cố nền tảng. Rủi ro vẫn hiện hữu: margin cao, vốn ngoại thất thường, một số nhóm định giá không còn rẻ.

Nhưng nếu vượt qua khúc cua bằng phân bổ hợp lý, thị trường sẽ giữ được sức bền và mở đường tăng tốc cho quý cuối năm, khi kết quả kinh doanh quý III cùng các yếu tố vĩ mô dần sáng rõ.