#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Chiến lược săn tìm "viên ngọc quý" trong nhóm Bank.

Lợi nhuận ngân hàng quý 3 được kỳ vọng khả quan nhờ tín dụng và NIM duy trì ổn định, nhưng dư địa hấp dẫn của cổ phiếu đã thu hẹp khi định giá không còn rẻ.

Ngành ngân hàng bước vào Quý III/2025 với gam màu lạc quan áp đảo so với nửa đầu năm. Theo MBS Research, Lợi nhuận sau thuế (LNST) của các ngân hàng niêm yết dự kiến bứt phá 21,5% so với cùng kỳ, vượt trội so với mức 18,7% của quý trước, khẳng định xu hướng phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ.

Phân hóa lợi nhuận: Khối tư nhân chiếm lĩnh sân chơi tín dụng

Động lực tăng trưởng chính vẫn đến từ tín dụng. Đến cuối tháng 8, dư nợ toàn hệ thống tăng 11,82% so với đầu năm. Tuy nhiên, sự phân hóa diễn ra rõ rệt:

Nhóm TMCP Tư nhân vượt trội với mức tăng trưởng tín dụng 18%, dẫn dắt bởi chiến lược bán lẻ và tiêu dùng. Những cái tên nổi bật như VPBank (dự báo LNTT tăng 41%), HDBank (tăng 27%, tín dụng 9 tháng đạt 25%) và Techcombank (tăng 14%) cho thấy sức nóng của nhóm này.

Nhóm Quốc doanh cũng ghi nhận đà tăng trưởng mạnh mẽ nhờ tận dụng lợi thế quy mô và chính sách. VietinBank (CTG) nổi bật với lợi nhuận Quý III dự kiến tăng tới 44,8%. BIDV cũng tăng trưởng 27,2%. Dù mức tăng khiêm tốn hơn (11%), Vietcombank (VCB) vẫn giữ vị thế dẫn đầu tuyệt đối về lợi nhuận.

Một điểm sáng khác là Biên lãi ròng (NIM) được duy trì ổn định hoặc cải thiện nhẹ nhờ nguồn vốn huy động giá rẻ và lãi suất cho vay thấp, củng cố nền tảng lợi nhuận.

Chất lượng tài sản ổn định, nhưng chi phí dự phòng là "Gót chân Achilles"

Về chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ xấu toàn ngành được dự báo hạ nhiệt về dưới 2% vào cuối Quý III/2025. Vietcombank thậm chí kỳ vọng nợ xấu chỉ còn 0,97%, duy trì vị thế an toàn nhất hệ thống.

Tuy nhiên, chi phí trích lập dự phòng vẫn là gánh nặng phân hóa bức tranh lợi nhuận. ACB và HDBank dự kiến phải tăng trích lập lần lượt 64,2% và hơn 70% so với cùng kỳ, phản ánh khẩu vị rủi ro và chiến lược xử lý nợ khác nhau. Điều này cho thấy, dù nợ xấu được kiểm soát, áp lực dự phòng vẫn là yếu tố bóp nghẹt lợi nhuận của một số nhà băng.

Thách thức định giá: "Đãi cát tìm vàng" trong vùng giá cao

Dù triển vọng nửa cuối năm được đánh giá khả quan, MBS đưa ra cảnh báo then chốt: Định giá cổ phiếu ngân hàng đã không còn rẻ. Tỷ lệ P/B toàn ngành hiện đang nhỉnh hơn mức trung bình 3 năm gần nhất. Do đó, MBS duy trì quan điểm “Trung lập” đối với toàn ngành, thay vì nâng hạng.

Điều này đòi hỏi nhà đầu tư phải thực hiện chiến lược “Đãi cát tìm vàng” thay vì chạy theo xu hướng chung. Ba cái tên được MBS khuyến nghị là CTG, VCB và HDB – nhờ hưởng lợi từ đầu tư công, chất lượng tài sản vượt trội và quan trọng nhất, mức định giá còn hợp lý so với tiềm năng tăng trưởng.

Quý III/2025 là giai đoạn lợi nhuận ngân hàng trở lại mạnh mẽ nhưng đi kèm với sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm. Với mặt bằng định giá đã cao, việc lựa chọn cổ phiếu ngân hàng trong giai đoạn tới sẽ là cuộc chơi của sự chọn lọc sắc bén và kiên nhẫn.