Bài của Phạm Quang Trường

Cổ phiếu VND của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDirect là một trong những cổ phiếu đáng chú ý trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, từ đầu năm 2024 đến nay, VND có diễn biến kém tích cực với sự sụt giảm liên tiếp cả về doanh thu và lợi nhuận. Nhiều nhà đầu tư đang đặt câu hỏi liệu đây có phải là "vùng đáy" của VND và thời điểm thích hợp để đầu tư hay chưa.

Doanh Thu Hoạt Động: Tổng doanh thu đạt 2.200 tỷ đồng, giảm 28% so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm này đến từ cả ba mảng doanh thu chính:

- Tự doanh: 687 tỷ đồng, giảm 27%.

- Cho vay margin: 312 tỷ đồng, giảm 13%.

- Môi giới: 167 tỷ đồng, giảm 44%.

Nguyên nhân chính:

- Sự trầm lắng của thị trường chứng khoán trong Quý 3/2024.

- Ảnh hưởng từ sự cố hệ thống giao dịch của VNDirect, khiến một số khách hàng chuyển sang các công ty chứng khoán khác.

Lợi Nhuận Sau Thuế: Lợi nhuận sau thuế đạt 500 tỷ đồng, giảm 21% so với cùng kỳ.

Chi phí vận hành: Mặc dù công ty đã cắt giảm chi phí, mức giảm không đáng kể để tạo ra sự đột phá trong lợi nhuận.

===> Doanh thu của VND đã sụt giảm liên tục trong hai quý gần nhất (Quý 2 và Quý 3/2024), cho thấy áp lực tăng trưởng lớn khi so với nền doanh thu cao của năm 2023.

Tự Doanh: Chiếm 62% tổng doanh thu.

- Chủ yếu đầu tư vào trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi, với giá trị tăng thêm gần 3.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, lãi suất trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi trung bình thấp (khoảng 7-10%/năm), khiến lợi nhuận từ mảng này không thể bù đắp được sự sụt giảm doanh thu từ các mảng khác.

Cho Vay Margin: Chiếm 25% tổng doanh thu.

- Tiềm năng tăng trưởng: Tỷ lệ sử dụng đòn bẩy (margin) của VND duy trì quanh mức 38% vốn chủ sở hữu, thấp hơn so với một số công ty chứng khoán khác. Khả năng tăng trưởng hạn chế trong bối cảnh nhà đầu tư đang thận trọng hơn với việc sử dụng đòn bẩy tài chính.

Môi Giới: Chiếm 13% tổng doanh thu.

Sụt giảm mạnh do: Sự cố hệ thống giao dịch trong Quý 3/2024. Tâm lý mất niềm tin từ nhà đầu tư cá nhân. Thị phần môi giới của VNDirect giảm đáng kể so với giai đoạn trước.

Tổng tài sản của VND đã giảm gần 2.000 tỷ đồng trong Quý 3/2024, chủ yếu do giảm nợ vay. Cơ cấu tài sản:

- Tài sản tài chính tăng thêm 3.000 tỷ đồng, tập trung vào trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi.

- Tài sản không tạo lợi nhuận giảm, cho thấy sự tập trung vào các khoản đầu tư có tiềm năng sinh lời cao hơn.

Định Giá: Hệ số P/B hiện tại của VND quanh 1,2 lần, nằm trong vùng định giá thấp hơn so với trung bình ngành. Tuy nhiên, mức định giá hấp dẫn này cần được hỗ trợ bởi sự cải thiện trong kết quả kinh doanh.

- Pha loãng cổ phiếu: VNDirect đã liên tục phát hành thêm cổ phiếu, nâng số lượng cổ phiếu lưu hành lên 1,5 tỷ cổ phiếu, khiến cổ đông hiện hữu chịu áp lực pha loãng.

- Tập trung tài sản vào trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi: Trong bối cảnh lãi suất thấp, các khoản đầu tư này không mang lại mức sinh lời cao, hạn chế khả năng tăng trưởng lợi nhuận.

- Nếu thị trường chứng khoán hồi phục và dòng tiền từ nhà đầu tư quay trở lại, VNDirect có thể hưởng lợi nhờ vị thế là một trong những công ty chứng khoán lớn nhất. Tăng trưởng lợi nhuận tiềm năng từ các khoản đầu tư tự doanh nếu lãi suất tiếp tục giảm.

Ngắn hạn: VNDirect vẫn đối mặt với nhiều thách thức, đặc biệt là từ sự cạnh tranh trong ngành và áp lực tăng trưởng lợi nhuận. Nhà đầu tư cần cân nhắc kỹ trước khi mua vào cổ phiếu này.

Dài hạn: Nếu công ty có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư và cải thiện kết quả kinh doanh từ các mảng cốt lõi (tự doanh, margin, môi giới), cổ phiếu VND có thể lấy lại đà tăng trưởng.

===> LIÊN HỆ WEALTH9 HOẶC THAM GIA NHÓM CỘNG ĐỒNG CỦA TEAM ĐỂ ĐƯỢC THÔNG TIN CHI TIẾT THÊM