Trung Quốc vay vượt trần 400 tỷ NDT: Ổn định tài chính quan trọng hơn tăng trưởng

Chính quyền các tỉnh của Trung Quốc đã vượt quá đáng kể hạn mức vay được phép để tái cấu trúc nợ vào năm 2025, phát hành thêm khoảng 400 tỷ nhân dân tệ (56 tỷ đô la) so với hạn mức được phân bổ, một diễn biến nhấn mạnh tính cấp bách ngày càng tăng của Bắc Kinh trong việc giải quyết các rủi ro tài chính ngày càng gia tăng của chính quyền địa phương—ngay cả khi phải đánh đổi bằng tăng trưởng kinh tế.

Theo dữ liệu thị trường, các tỉnh thành Trung Quốc đã huy động hơn 1,2 nghìn tỷ nhân dân tệ thông qua trái phiếu địa phương đặc biệt mà không có thông số kỹ thuật thực hiện chi tiết trong năm nay, vượt quá 50% so với phân bổ ngân sách hàng năm. Điều này cho thấy sự thay đổi đáng kể so với kế hoạch đầu tư cơ sở hạ tầng, chuyển hướng nguồn lực tài chính khan hiếm vào việc làm sạch bảng cân đối kế toán thay vì kích thích hoạt động kinh tế.

Số học của ràng buộc tài chính

Việc vượt quá ngân sách sẽ gây ra hậu quả tức thời cho mô hình tăng trưởng dựa vào đầu tư của Trung Quốc. Với việc các nhà lập pháp quốc gia đã phê duyệt hạn ngạch hàng năm 4,4 nghìn tỷ nhân dân tệ cho việc phát hành trái phiếu địa phương đặc biệt mới vào tháng 3 - trong đó chỉ một phần được chỉ định cho mục đích tái cấu trúc nợ - bất kỳ khoản vay nào vượt quá ngân sách dự kiến ​​đều phải trả giá bằng các dự án cơ sở hạ tầng và phát triển.

Động thái tổng bằng không này cho thấy một sự điều chỉnh cơ bản trong chính sách kinh tế của Trung Quốc. Bắc Kinh dường như ngày càng sẵn sàng chấp nhận tốc độ tăng trưởng chậm hơn để đổi lấy việc kiềm chế những rủi ro tài chính hệ thống, vốn đe dọa sự ổn định kinh tế nói chung. Thông điệp rất rõ ràng: sự thận trọng về tài khóa hiện được đặt lên trên các mục tiêu tăng trưởng trong hệ thống các mục tiêu chính sách.

Áp lực chính trị gia tăng đối với các khoản thanh toán quá hạn

Sự cấp bách đằng sau việc vay nợ vượt mức một phần xuất phát từ áp lực chính trị ngày càng gia tăng nhằm giải quyết cuộc khủng hoảng uy tín của chính phủ. Chủ tịch Tập Cận Bình đã cảnh báo đầu năm nay rằng các hóa đơn chưa thanh toán cho các nhà thầu và công chức có thể làm xói mòn niềm tin của công chúng vào các thể chế chính phủ - một diễn biến có khả năng gây ra những hậu quả chính trị nghiêm trọng đối với tính chính danh của Đảng Cộng sản.

Các ước tính học thuật cho thấy tổng số nợ đọng của chính quyền địa phương đối với các công ty tư nhân, nhà thầu và viên chức nhà nước lên tới khoảng 10 nghìn tỷ nhân dân tệ. Khoản nợ khổng lồ này đã đẩy nhiều doanh nghiệp tư nhân đến bờ vực phá sản, tạo ra hiệu ứng lan tỏa khắp khu vực tư nhân vốn đã mong manh của Trung Quốc.

Wen Laicheng, giáo sư tại Đại học Tài chính và Kinh tế Trung ương ở Bắc Kinh, lưu ý rằng các cơ quan tài chính đã nâng mức ưu tiên giảm nợ và trả nợ quá hạn lên mức chưa từng có. "Số tiền huy động vượt quá mức cho phép có thể sẽ trang trải các khoản nợ quá hạn mà chính quyền địa phương nợ các công ty", ông giải thích. "Họ đơn giản là phải làm như vậy" để ngăn chặn một loạt vụ phá sản của khu vực tư nhân, gây ra thiệt hại kinh tế nghiêm trọng.

Chiến lược giải quyết nợ đa hướng

Phản ứng của chính phủ không chỉ giới hạn ở việc phát hành trái phiếu. Các nhà chức trách được cho là đang cân nhắc việc huy động các tổ chức cho vay nhà nước và ngân hàng chính sách để cấp tín dụng cho chính quyền địa phương, cho phép họ trả ít nhất 1 nghìn tỷ nhân dân tệ nợ các công ty tư nhân trong giai đoạn đầu của sáng kiến ​​giải quyết nợ dài hạn.

Cách tiếp cận này bổ sung cho chương trình tái cấu trúc nợ toàn diện được công bố vào năm 2024, nhằm mục đích chuyển 10 nghìn tỷ nhân dân tệ cho các chính quyền địa phương đến năm 2028. Mục tiêu là cho phép các tỉnh tái cấp vốn cho các khoản nợ ẩn - các khoản nợ phát sinh ngoài bảng cân đối kế toán thông qua các phương tiện tài chính của chính quyền địa phương (LGFV) - do đó giải phóng dòng tiền và ngăn ngừa tình trạng vỡ nợ trái phiếu công.

Dữ liệu cho thấy các tỉnh của Trung Quốc đã sử dụng hết toàn bộ 2 nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu tái cấp vốn được phép cho năm 2025, nhấn mạnh quy mô và tính cấp bách của các hoạt động hoán đổi nợ đang được tiến hành.

Nợ ẩn và rủi ro hệ thống

Khái niệm "nợ ẩn" nằm ở trung tâm cuộc khủng hoảng tài chính của chính quyền địa phương Trung Quốc. Trong nhiều năm, chính quyền các tỉnh đã lách luật hạn chế vay nợ bằng cách thành lập các LGFV - các công ty độc lập vay nợ thay mặt chính quyền địa phương để tài trợ cho các dự án cơ sở hạ tầng. Những thỏa thuận này đã loại bỏ các khoản nợ khỏi bảng cân đối kế toán chính thức, tạo ra một vấn đề nợ ngầm với quy mô chưa xác định.

Ngăn chặn tình trạng vỡ nợ của các công ty LGFV đã trở thành một mục tiêu chính sách quan trọng. Một làn sóng vỡ nợ không chỉ làm gián đoạn thị trường trái phiếu trong nước mà còn có thể gây ra sự lây lan tài chính rộng hơn, làm suy yếu niềm tin vào hệ thống tài chính Trung Quốc trong thời điểm kinh tế đặc biệt dễ bị tổn thương.

Ý nghĩa tăng trưởng và sự đánh đổi chính sách

Việc tái phân bổ tiền thu được từ trái phiếu từ đầu tư sang trả nợ mang lại những tác động đáng kể đến quỹ đạo tăng trưởng ngắn hạn của Trung Quốc. Đầu tư cơ sở hạ tầng từ lâu đã đóng vai trò là đòn bẩy đáng tin cậy cho kích thích kinh tế, đặc biệt là trong giai đoạn nhu cầu tư nhân yếu. Bằng cách chuyển hướng nguồn lực sang việc cải thiện bảng cân đối kế toán, các cơ quan chức năng đang thực sự loại bỏ một công cụ quan trọng khỏi bộ công cụ hỗ trợ tăng trưởng của mình.

Sự đánh đổi này phản ánh một đánh giá nghiêm túc về các ưu tiên kinh tế của Trung Quốc. Trong bối cảnh thị trường bất động sản đang gặp khó khăn kéo dài, niềm tin người tiêu dùng suy yếu và nhu cầu bên ngoài bất ổn, việc Bắc Kinh sẵn sàng hy sinh tăng trưởng dựa vào đầu tư cho thấy rủi ro ổn định tài chính đã đạt đến ngưỡng nghiêm trọng.

Một số nhà phân tích cho rằng sự thay đổi này là sự thừa nhận rằng vấn đề nợ của Trung Quốc đã trở nên quá lớn đến mức không thể trì hoãn. Việc để các khoản nợ tiềm ẩn tồn đọng có nguy cơ dẫn đến những cuộc khủng hoảng lớn hơn trong tương lai, thậm chí đòi hỏi những điều chỉnh đau đớn hơn. Từ góc độ này, việc chấp nhận tăng trưởng chậm lại hiện tại có thể ít gây hại hơn so với một cuộc khủng hoảng tài chính trong tương lai.

Con đường phía trước

Thách thức nợ chính quyền địa phương của Trung Quốc là một trong những vấn đề chính sách kinh tế phức tạp nhất mà Bắc Kinh đang phải đối mặt. Chương trình giải quyết nợ 10 nghìn tỷ nhân dân tệ đến năm 2028 cung cấp một khuôn khổ, nhưng việc triển khai thành công đòi hỏi sự cân bằng tinh tế: tái cấu trúc nợ mà không gây ra tình trạng vỡ nợ, duy trì đủ đầu tư để hỗ trợ việc làm, và duy trì uy tín của chính quyền với người dân và doanh nghiệp.

Việc vượt trần nợ công hiện nay cho thấy các cơ quan chức năng có thể đang hành động nhanh hơn dự kiến ​​ban đầu trong việc xử lý nợ, có thể phản ánh tính cấp bách hơn về những rủi ro hệ thống so với những gì công chúng thừa nhận. Liệu sự tăng tốc này có đủ mạnh hay không - và liệu Trung Quốc có thể điều hướng quá trình chuyển đổi này mà không làm chệch hướng tăng trưởng hoàn toàn hay không - sẽ định hình đáng kể quỹ đạo kinh tế của đất nước trong những năm tới.

Hiện tại, thông điệp từ thị trường trái phiếu tỉnh rất rõ ràng: trong cuộc chiến giữa tăng trưởng và ổn định, sự ổn định đang chiến thắng. Câu hỏi đặt ra là liệu điều này thể hiện sự quản lý rủi ro thận trọng hay là khởi đầu của một giai đoạn kinh tế kém hiệu quả kéo dài khi Trung Quốc đang giải quyết tình trạng nợ công chồng chất. Câu trả lời có thể sẽ quyết định không chỉ tương lai kinh tế của Trung Quốc mà còn có những tác động sâu sắc đến nền kinh tế toàn cầu.

 

---------------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá