Triển vọng 2026 đã hiện diện trên thị trường?

Thị trường chứng khoán Việt Nam cuối năm 2025 phản ánh kỳ vọng tăng trưởng 2026, được hỗ trợ bởi chính sách tài khóa thúc đẩy đầu tư công, cải cách pháp luật và các biện pháp kích cầu tiêu dùng. Nhịp điều chỉnh gần đây tạo cơ hội “mua khi điều chỉnh”, với nhóm vật liệu, bất động sản và công nghệ thông tin dự kiến dẫn dắt tăng trưởng quý IV. Định giá P/E vẫn hấp dẫn, mở dư địa tăng giá nếu doanh nghiệp thực hiện đúng kỳ vọng lợi nhuận.

Trong những tháng cuối năm 2025, thị trường chứng khoán Việt Nam được dự báo sẽ chuyển trọng tâm sang định giá trước (chiết khấu) triển vọng tăng trưởng đầy tham vọng của năm 2026. Với mục tiêu GDP 10% được Chính phủ đặt ra, cùng với việc quyết liệt duy trì các biện pháp kích cầu và hỗ trợ tiêu dùng, thị trường không chỉ phản ánh hiện tại mà còn đang đặt cược mạnh mẽ vào kịch bản bứt phá kinh tế vĩ mô trong năm tới.

Chính sách tài khóa chuyển hướng – Nền tảng cho tăng trưởng

Kỳ họp Quốc hội kéo dài từ 20/10 đến 11/12/2025 là điểm nhấn quan trọng, với trọng tâm sửa đổi 49 đạo luật và hàng chục nghị quyết, trong đó nhiều nội dung hướng tới hỗ trợ tăng trưởng. Các điều chỉnh quan trọng như Luật Đầu tư, Luật Doanh nghiệp và nghị quyết tháo gỡ vướng mắc Luật Đất đai sẽ thúc đẩy cơ chế vận hành hiệu quả hơn, đồng thời mở rộng quyền tự chủ cho các cơ quan và doanh nghiệp, đẩy nhanh tiến độ thực thi chính sách.

Chiến lược tài khóa chuyển hướng sang giai đoạn 2026–2030 ưu tiên tăng trưởng kinh tế hai chữ số, dựa trên gia tăng mạnh mẽ đầu tư công, đồng thời duy trì kỷ luật tài khóa. Tổng số dự án được tinh gọn từ 4.652 xuống dưới 3.000, tập trung vào hạ tầng chiến lược về giao thông, năng lượng và kinh tế số. Việc mở rộng mô hình PPP trong các dự án trọng điểm sẽ đa dạng hóa nguồn lực, bảo đảm cân bằng giữa quyền tự chủ địa phương và minh bạch quản lý tài khóa. Thành công của chiến lược này phụ thuộc vào năng lực thực thi, hấp thụ vốn đầu tư công và quản lý nợ công trong bối cảnh biến động toàn cầu.

Thị trường chứng khoán: Nhịp điều chỉnh và cơ hội mua vào

TTCK Việt Nam ghi nhận biến động mạnh trong tháng 9-10/2025, đánh dấu nhịp điều chỉnh sâu nhất kể từ đáy tháng 4, chủ yếu do áp lực chốt lời sau các thông tin tích cực liên tục như Fed hạ lãi suất, kỳ vọng nâng hạng thị trường và kết quả kinh doanh quý III khả quan. Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup, VN-Index đã giảm khoảng 7% từ đỉnh đầu tháng 9. Khối ngoại bán ròng tháng thứ ba liên tiếp với tổng giá trị 22.000 tỉ đồng, tập trung ở ngân hàng, chứng khoán và bất động sản, nâng tổng bán ròng từ đầu năm lên 120.000 tỉ đồng.

Trong ngắn hạn, các nhóm vật liệu, bất động sản và công nghệ thông tin được kỳ vọng ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh quý IV/2025, trong khi tiêu dùng và tài chính duy trì mức tăng hai chữ số. Thanh khoản duy trì ổn định quanh 31.000 tỉ đồng/phiên nhưng giảm xuống 25.000 tỉ đồng/phiên cuối tháng, do lãi suất tăng nhẹ và dòng tiền dịch chuyển sang IPO. Dư nợ margin tăng lên mức kỷ lục 385.000 tỉ đồng, tương đương 14,6 tỉ USD, nhưng vẫn thấp hơn ngưỡng trần, cho thấy rủi ro đòn bẩy chưa đáng lo ngại.

Dự báo cuối năm: Tiềm năng phục hồi và chiến lược “mua khi điều chỉnh”

Các yếu tố vĩ mô tích cực, gồm mục tiêu GDP 10% và các biện pháp kích cầu tiêu dùng, tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng kinh tế và củng cố niềm tin nhà đầu tư. Quan sát lịch sử ba năm gần đây cho thấy các nhịp điều chỉnh ngắn thường kết thúc trong tháng 11, mở đường cho phục hồi cuối năm. Tuy nhiên, thanh khoản suy giảm do lãi suất và dòng tiền IPO sẽ hạn chế nhịp hồi phục mạnh.

Chiến lược “mua khi điều chỉnh” vẫn phù hợp, với định giá hấp dẫn và câu chuyện tăng trưởng quý IV/2025 đến năm 2026 là động lực chính cho cổ phiếu. P/E dự phóng 2025 khoảng 13,8 lần, ngang mức trung bình 10 năm; P/E dự phóng 2026 khoảng 12 lần, thấp hơn trung bình dài hạn 15 lần, cho thấy tiềm năng tăng giá vẫn còn đáng kể, đặc biệt với cổ phiếu cơ bản vững chắc.