TCB, SAB có gì đáng chú ý?

Các công ty chứng khoán vừa công bố báo cáo phân tích mới đối với TCB và SAB. Trong khi Techcombank được đánh giá tích cực nhờ tăng trưởng lợi nhuận và chất lượng tài sản, Sabeco tiếp tục ghi nhận biên lợi nhuận gộp cải thiện nhưng đối mặt áp lực chi phí bán hàng gia tăng.

Kết quả kinh doanh quý II cho thấy bức tranh phân hóa giữa ngân hàng và doanh nghiệp tiêu dùng, khi động lực tăng trưởng đến từ những yếu tố rất khác nhau.

TCB đạt lợi nhuận trước thuế 9.670 tỷ đồng quý II/2026, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận trước thuế đạt 18.540 tỷ đồng. Tăng trưởng chủ yếu nhờ thu nhập lãi thuần, thu nhập ngoài lãi tăng và chi phí dự phòng giảm. Đáng chú ý, thu nhập từ hoạt động dịch vụ tăng 38% nhờ thu phí thanh toán, thư tín dụng và bảo hiểm tăng mạnh. NIM quý II cải thiện lên 3,4% do tối ưu hóa danh mục tín dụng vào các tài sản tỷ suất sinh lời cao, trong khi NIM trượt 12 tháng duy trì ổn định ở 3,6%.

Cuối tháng 6/2026, tín dụng riêng lẻ của TCB tăng 11,6% so với đầu năm. Nếu tính thêm các khoản cho vay hạ tầng và nhà ở xã hội ngoài room, mức tăng đạt 14,3%, cao hơn mức 7,7% của toàn hệ thống. Động lực chính đến từ khách hàng doanh nghiệp tăng 20%, đặc biệt là xây dựng tăng 56,3%, cùng phân khúc cá nhân và SME tăng 9,4%. Ngân hàng đang dịch chuyển cơ cấu dư nợ theo hướng bền vững khi tỷ trọng cho vay bất động sản giảm từ 28,6% xuống 26,68%. Agriseco kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2026 đạt 15-18% nhờ tập trung cho vay tín chấp và xây dựng các dự án hạ tầng.

TCB hiện giao dịch tại P/B 1,1 lần, thấp hơn mức bình quân ngành khoảng 1,5 lần. Agriseco Research kỳ vọng lợi nhuận năm 2026 của TCB duy trì đà tăng trưởng trên 15% nhờ tăng trưởng tín dụng cao 15-18%, tỷ lệ CASA cao hàng đầu và chất lượng tài sản tích cực. Công ty chứng khoán này khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu TCB với giá mục tiêu 33.000 đồng/cổ phiếu (Upside 16% từ giá hiện tại).

Ở nhóm hàng tiêu dùng, Sabeco ghi nhận doanh thu thuần quý II đạt 6.888 tỷ đồng, tăng 1,2%. Doanh thu mảng bia đạt 6.578 tỷ đồng, tăng 3,1%, nhờ hai đợt điều chỉnh giá bán trong tháng 4 và tháng 5 nhằm bù đắp tác động từ lộ trình tăng thuế tiêu thụ đặc biệt.

Theo VNDIRECT, điểm sáng của Sabeco nằm ở biên lợi nhuận gộp tăng lên 38,7%, cao hơn 2,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Doanh nghiệp được hưởng lợi từ việc tối ưu giá vốn khi chi phí nguyên liệu như mạch nha và nhôm giảm nhờ các hợp đồng phòng ngừa rủi ro (hedging), có hiệu lực đến hết quý I/2027.

Tuy nhiên, phần lớn lợi ích từ giá vốn thấp đã bị bào mòn bởi chi phí bán hàng tăng mạnh. Riêng chi phí quảng cáo và khuyến mại tăng gần 35%, lên 673 tỷ đồng, chiếm 9,8% doanh thu. Trong khi đó, chi phí vận chuyển tăng hơn 56%, phản ánh áp lực logistics và giá nhiên liệu trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông.