MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

MWG và MSN trong “cuộc chơi mới” của ngành bán lẻ

Khi "luật chơi" của ngành bán lẻ thay đổi đột ngột—phí online tăng cao và chợ cóc bị xóa sổ—các ông lớn như MWG và MSN bất ngờ nắm giữ lợi thế. Liệu đây có phải là thời điểm để các "ông trùm" này bứt phá?

Ngành bán lẻ Việt Nam đang trải qua giai đoạn tái cấu trúc sâu sắc chưa từng có. Sự thay đổi đồng loạt từ chính sách vĩ mô, hành vi tiêu dùng đến thương mại điện tử đang đặt ra thách thức lớn cho các hộ kinh doanh nhỏ lẻ, đồng thời mở ra cơ hội bứt phá cho các chuỗi bán lẻ hiện đại, nơi những doanh nghiệp đầu ngành như Masan (MSN) và Thế giới Di động (MWG) đang nổi bật.

Từ đầu năm 2025, hàng loạt biện pháp được ban hành nhằm minh bạch hóa thị trường. Hộ kinh doanh có doanh thu trên 1 tỷ đồng/năm bắt buộc phải xuất hóa đơn điện tử, ước tính 37.576 hộ (tương đương 1% tổng số hộ cả nước) sẽ triển khai từ tháng 6/2025. Đồng thời, việc bỏ thuế khoán với 1,95 triệu hộ cá thể từ năm 2026 buộc họ chuyển sang mô hình doanh nghiệp, tăng cường minh bạch trong quản trị và thuế.

Các sàn thương mại điện tử cũng phải trực tiếp thu VAT và thu nhập cá nhân trên từng đơn hàng. Chính quyền Hà Nội quyết tâm xóa bỏ toàn bộ chợ cóc, chợ tạm trong năm 2025, góp phần giảm cạnh tranh không lành mạnh với các chuỗi bán lẻ đã minh bạch và đóng thuế đầy đủ.

“Chợ cóc” nhường chỗ cho bán lẻ hiện đại

Chợ cóc từng gắn với thói quen tiêu dùng “tiện, rẻ, nhanh”, nhưng an toàn thực phẩm, nguồn gốc hàng hóa, không gian mua sắm ngày càng trở thành tiêu chí quan trọng. Theo MBS, các mô hình chợ mini hiện đại như WinCommerce của Masan và Bách Hóa Xanh của Thế giới Di động đang đủ sức thay thế chợ tạm nhờ quy mô hợp lý, giá cả cạnh tranh và kênh bán hàng tích hợp.

Cả hai chuỗi đang mở rộng mạnh mẽ: WinCommerce dự kiến tăng 14% số cửa hàng mỗi năm 2025–2026, Bách Hóa Xanh bổ sung gần 500 điểm bán mới, một nửa ở khu vực ngoài đô thị. Với nguồn hàng rõ ràng và dịch vụ tiện lợi, bán lẻ hiện đại được xem là “người thay thế tự nhiên” cho chợ cóc. Nền tảng kinh tế cũng hỗ trợ xu hướng này: năm 2024, hơn 56% hộ gia đình Việt Nam có thu nhập trên 180 triệu đồng/năm, đủ khả năng chi trả cho trải nghiệm mua sắm văn minh.

Thương mại điện tử bước vào vòng thanh lọc

Ngược lại, thương mại điện tử đang chịu áp lực thanh lọc mạnh. Năm 2025, phí sàn Shopee tăng từ 15–17% lên 17–30%, TikTok Shop từ 14–20% lên 21–30%. Khi cộng chi phí quảng cáo và tiếp thị liên kết, tổng chi phí bán hàng trên sàn lên 20–25% doanh thu – ngang hoặc cao hơn chi phí quản lý bán hàng của doanh nghiệp truyền thống (17–20%).

Người bán nhỏ lẻ chịu áp lực lớn, trong khi các doanh nghiệp lớn như MWG, FRT, DGW với quy trình quản lý chuyên nghiệp, nguồn hàng minh bạch dễ dàng tận dụng cơ hội mở rộng thị phần. Việc siết chặt xuất xứ hàng hóa cũng hạn chế hàng xách tay, hàng giả, tạo lợi thế cho các nhà sản xuất trong nước như Vinamilk (VNM), Sabeco (SAB) hay Đường Quảng Ngãi (QNS).

MWG và MSN: Tâm điểm đầu tư

MWG và MSN là hai cái tên nổi bật trong chiến lược đầu tư ngành bán lẻ. MWG dự kiến lợi nhuận ròng đạt 5.807 tỷ đồng năm 2025 và 6.663 tỷ đồng năm 2026, tăng trưởng 56% và 15% so với cùng kỳ, nhờ doanh thu mỗi cửa hàng tại Thế giới Di động – Điện máy Xanh cải thiện 14–13% và Bách Hóa Xanh bứt phá với doanh thu trung bình 1,8 tỷ đồng/tháng/cửa hàng.

Masan dự báo lợi nhuận ròng tăng 44% năm 2025 và 40% năm 2026, chủ yếu nhờ Masan Consumer và WinCommerce. Việc tái cơ cấu nợ và giảm chi phí lãi vay giúp chỉ số vay nợ ròng/EBITDA duy trì ở mức 3,0. Kế hoạch IPO WinCommerce giai đoạn 2026–2028 hứa hẹn mang đến cơ hội định giá lại hấp dẫn cho nhà đầu tư.

Trên thị trường chứng khoán, MWG đang giao dịch ở P/E 18,3 lần – thấp hơn đáng kể so với trung bình 26 lần giai đoạn 2017–2019. MSN hiện P/E cao hơn khu vực do ảnh hưởng nợ vay, nhưng triển vọng tái cấu trúc và IPO tiềm năng vẫn giữ sức hấp dẫn trung – dài hạn.