#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Dầu khí và cuộc "đổi ngôi" trên bảng điện tử

Cú hích từ Nghị quyết 79/NQ-TW không chỉ là liều thuốc bốc đồng cho thị giá, mà là điểm khởi đầu của một quá trình tái cấu trúc mang tính bước ngoặt, mở ra kỷ nguyên tăng trưởng mới cho nhóm cổ phiếu "vàng đen".

Sự bứt phá của nhóm cổ phiếu dầu khí và doanh nghiệp Nhà nước trong những tháng đầu năm 2026 không đơn thuần phản ánh kỳ vọng ngắn hạn. Diễn biến này cho thấy thị trường đang dần định giá lại một nhóm tài sản từng bị chiết khấu sâu do hạn chế về quản trị và hiệu quả sử dụng vốn.

Theo dữ liệu thị trường, dòng tiền trong tháng đầu năm 2026 có sự phân hóa rõ nét, luân chuyển khỏi bất động sản sang các nhóm ngành mang tính chu kỳ và tài sản thực. Các nhóm tài nguyên cơ bản, dầu khí, hóa chất và bán lẻ ghi nhận mức tăng vượt trội, trong đó dầu khí nổi lên như một tâm điểm nhờ sự cộng hưởng giữa chính sách và cấu trúc dòng tiền.

Trước nhịp tăng mạnh, không ít nhà đầu tư lo ngại mặt bằng giá đã phản ánh hết kỳ vọng. Tuy nhiên, nếu nhìn dưới góc độ chiến lược, đây nhiều khả năng mới chỉ là giai đoạn tích lũy ở một mặt bằng giá cao hơn, đặt nền móng cho chu kỳ tăng trưởng dài hạn bắt đầu từ năm 2026.

Động lực cốt lõi của làn sóng này đến từ Nghị quyết 79/NQ-TW – được xem là “kim chỉ nam” cho quá trình nâng cấp quản trị tại các tập đoàn công nghiệp năng lượng và doanh nghiệp Nhà nước quy mô lớn. Tác động của chính sách thể hiện rõ ở ba trụ cột.

Thứ nhất, cải thiện minh bạch tài chính và hiệu quả sử dụng vốn. Khi kỷ luật tài chính và trách nhiệm giải trình được siết chặt, chi phí vốn có xu hướng giảm, qua đó mở rộng biên định giá hợp lý cho doanh nghiệp.

Thứ hai, khơi thông động lực đầu tư dài hạn. Việc đẩy mạnh các dự án trọng điểm trong chuỗi năng lượng, từ LNG đến thăm dò – khai thác, giúp hình thành backlog nhiều năm, đặc biệt quan trọng với các doanh nghiệp thượng nguồn vốn phụ thuộc mạnh vào chu kỳ đầu tư.

Thứ ba, kích hoạt sự thay đổi trong cách thị trường định giá doanh nghiệp Nhà nước. Khi chiết khấu quản trị dần thu hẹp, các hệ số định giá như P/E, P/B có dư địa điều chỉnh theo hướng tích cực, phản ánh đúng hơn giá trị nội tại.

Theo giới phân tích, sự hoài nghi hiện tại phần lớn xuất phát từ việc thị trường chưa quen với vùng giá mới được thiết lập sau cú hích chính sách. Những nhịp điều chỉnh ngắn hạn, nếu xuất hiện, không phải tín hiệu đảo chiều mà là quá trình cần thiết để hấp thụ áp lực chốt lời và củng cố nền giá cho chu kỳ tăng trưởng bền vững hơn.

Về dòng tiền, quy luật “thanh khoản đi trước” tiếp tục phát huy tác dụng. Các cổ phiếu vốn hóa lớn, thanh khoản cao đóng vai trò dẫn dắt, sau đó dòng tiền lan tỏa sang các doanh nghiệp có vị thế trong chuỗi giá trị, từ khoan – dịch vụ kỹ thuật, phân phối khí đến lọc hóa dầu và bán lẻ xăng dầu. Khi nền giá của nhóm trụ được xác lập, dòng tiền có xu hướng thẩm thấu dần sang các cổ phiếu quy mô trung bình và mắt xích phụ trợ.

Trong bối cảnh đó, giới phân tích lưu ý ba nguyên tắc then chốt. Một là kiểm soát đòn bẩy, bởi margin có thể khuếch đại lợi nhuận nhưng cũng gia tăng rủi ro trong các nhịp điều chỉnh lành mạnh. Hai là chuyển dịch tư duy đầu tư, từ đầu cơ theo tin đồn sang tích lũy doanh nghiệp có nền tảng cơ bản và hưởng lợi trực tiếp từ cải cách quản trị. Ba là theo sát tiến độ dự án và khối lượng công việc thực tế, thay vì chỉ nhìn vào biến động giá dầu ngắn hạn.

Khi chiết khấu quản trị được thu hẹp, dòng tiền tổ chức gia tăng và mặt bằng định giá được thiết lập lại, thị trường có cơ sở bước vào một chu kỳ mới, nơi giá trị doanh nghiệp được đo lường bằng hiệu quả thực thi. Những nhịp điều chỉnh hiện tại, nếu có, nhiều khả năng chỉ là quãng “nghỉ lấy đà” trước khi chu kỳ tăng trưởng của nhóm cổ phiếu dầu khí trong năm 2026 thực sự định hình.