Cú hụt chân mảng tự doanh - Hãy nhớ đó chưa phải "Át chủ bài" của HCM

HSC vừa diễn ra một cuộc thanh trừng cổ đông ngay khi BCTC Quý 4/2025 thông báo doanh nghiệp vừa bán tất tay toàn bộ danh mục cổ phiếu Nhà nước - key khiến nhiều A/C nhà đầu tư tìm đến HCM, nhưng đó chỉ là phần nổi của tảng băng chìm.

Thực tế, việc tất toán danh mục cổ phiếu Nhà nước vừa qua chỉ là bước dọn sân cho một thế trận lớn hơn. Tầm nhìn của họ không chỉ gói gọn trong việc mua thấp bán cao vài mã cổ phiếu mà là nằm ở vị thế người điều phối khi thị trường bước vào kỷ nguyên nâng hạng.

Cú hụt chân mảng tự doanh - Hãy nhớ đó chưa phải "Át chủ bài" của HCM

FVTPL Quý 4/2025 giảm về mốc gần 4 nghìn tỷ, tuy tăng trường svck nhưng so với Quý 3 có phần hụt hơi nhẹ. Trái lại Hoạt động cho vay ký quỹ (vốn là mũi nhọn chính) lại mang về nguồn doanh thu lên đến 731 tỷ.

Họ lựa chọn kiên định với mô hình kinh doanh bền vững (phân khúc NĐT tổ chức) - đây là mấu chốt giúp doanh nghiệp tạo ra sự khác biệt trên thị trường. Nhờ lợi thế này, chất lượng tài sản của HSC được đảm bảo chất lượng ở mức cao, dòng tiền được duy trì ổn định ngay cả trong những giai đoạn thanh khoản sụt giảm như thời gian vừa qua.

Thêm vào đó, việc mở rộng Room cho vay sẽ tạo điều kiện cho doanh nghiệp nắm bắt nhu cầu khi thị trường vào pha phục hồi. Dù không tăng trưởng quá nóng, HSC vẫn ghi nhận doanh thu đều đặn nhờ chiến lược duy trì hiệu suất cho vay ở mức tối ưu.

Nhưng có một thực tế ít người chú ý: danh mục cổ phiếu VN30 của HSC không xuất phát từ nhu cầu đầu tư thông thường mà là để phục vụ cho vai trò vận hành các quỹ ETF. Ở vị thế này HSC thực hiện 2 vai trò chính là: Thành viên lập quỹ và Nhà tạo lập thị trường.

+ Dưới vai trò Thành viên lập quỹ: HSC hoạt động như trung gian hoán đổi. Họ thu gom cổ phiếu để đổi lấy Chứng chủ quỹ cho khách hàng và ngược lại, bán ra rổ cổ phiếu khi khách hàng chốt giao dịch.

+ Dưới vai trò Nhà tạo lập thị trường: Họ là những người "đứng mũi chịu sào". Trong những giai đoạn thị trường bán tháo, HSC phải thực thi nghĩa vụ mua lại Chứng chủ quỹ để ổn định bảng điện. Do đó, việc họ nắm giữ lượng lớn cổ phiếu đôi khi là nhiệm vụ từ trách nhiệm tạo lập thị trường hơn là kỳ vọng về lợi nhuận ngắn hạn.

Vậy lợi nhuận thu về của họ tính phản ánh qua đâu? Khác với kỳ vọng kiếm lợi nhuận từ sự tăng trưởng giá của nhà đầu tư cá nhân, hiệu quả tự doanh của HSC được đo bằng biên độ chênh lệch giữa giá mua - giá bán. Đây mới chính là mục tiêu cốt lõi của hoạt động tích lũy cổ phiếu: biến danh mục thành công cụ thanh khoản để thu lợi nhuận, thay vì đầu cơ theo biến động thị trường.