Cổ phiếu hết room ngoại có hấp dẫn?

Trong báo cáo mói đây, TCBS chỉ ra rằng quy luật "cổ phiếu kín room ngoại luôn vượt trội" kéo dài suốt 5 năm (2019–2024) đã chính thức bị phá vỡ từ năm 2025. Room ngoại không còn là "bùa hộ mệnh" cho đà tăng giá của cổ phiếu, mà nhà đầu tư cần nhìn vào sức cầu thực tế và định giá doanh nghiệp.

Sự đảo chiều của quy luật 5 năm

Giai đoạn 2019–2024 ghi nhận nhóm 26 cổ phiếu kín room ngoại (tỷ lệ hở dưới 1%) liên tục bỏ xa chỉ số chung:

2020–2021: Nhóm kín room vượt VN-Index từ 40% – 43%.

2023–2024: Tiếp tục duy trì mức vượt trội khoảng 20%.

Tuy nhiên, bước ngoặt đã xuất hiện từ năm 2025:

Năm 2025: Nhóm kín room chỉ tăng 11,9%, trong khi VN-Index bứt phá 35,7%.

10 tháng đầu năm 2026: Nhóm này giảm 11,2%, ngược chiều với xu hướng đi ngang của thị trường chung.

Vì sao cổ phiếu hết room mất đi sức hút?

TCBS chỉ ra rằng bản thân trạng thái "kín room" không tạo ra lợi thế tăng giá. Sự vượt trội trước đây đến từ việc khối ngoại sẵn sàng trả thêm phí ("phần bù giá") qua giao dịch thỏa thuận. Hiện tại, động lực này đã suy yếu rõ rệt:

Sức mua thỏa thuận sụt giảm: Mức phần bù giá giảm từ 7,27% (năm 2022) xuống chỉ còn 1,95% - 2,79% (giai đoạn 2025–2026). Giá trị giao dịch thỏa thuận nhóm này giảm mạnh từ 60.100 tỷ đồng (2024) xuống còn 18.500 tỷ đồng (2026).

Số lượng mã kín room teo tóp: Từ 17 mã (2023) giảm xuống chỉ còn 2 mã nổi bật trong VN100 là MWG và REE.

Nghịch lý thanh khoản sàn: Khi room cạn hẳn (về 0%), giá giao dịch thỏa thuận giữa các nhà đầu tư nước ngoài có thể cao hơn thị giá (như trường hợp MWG đạt phần bù 5-8%), nhưng thanh khoản khớp lệnh trên sàn lại giảm tới 99%. Khoản chênh lệch này do bên bán nước ngoài hưởng, cổ đông trong nước không trực tiếp thu lợi.

Kín hay hở room đều không phải tín hiệu mua

 

Khuyến nghị cho nhà đầu tư

Với nhóm Ngân hàng (TCB, MBB, VPB, VIB): Giá trị room ngoại nằm ở các thương vụ bán vốn chiến lược trên thị trường sơ cấp (như VPBank từng bán 15% vốn cho SMBC cao hơn thị giá 36–42%), thay vì các giao dịch nhỏ lẻ trên sàn.

Nhóm triển vọng: Nhóm cổ phiếu còn room từ 5% – 25% (như HDB, GMD, PLX) hiện có diễn biến khả quan hơn, do khối ngoại vẫn quan tâm nhưng còn dư địa để mua trực tiếp khớp lệnh.

Bài học cốt lõi: Dùng chỉ báo room để đo lường sức cầu ngoại, không dùng làm tín hiệu mua. Hãy tập trung vào chất lượng doanh nghiệp, mặt bằng định giá và khả năng chấp nhận trả giá cao thực tế của nhà đầu tư nước ngoài.