MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Chất lượng lợi nhuận doanh nghiệp xuất hiện nhiều yếu tố bất thường, năm 2026 tăng trưởng khó bứt phá

Theo quan sát của tôi, sau giai đoạn phục hồi mạnh mẽ kéo dài hơn nửa năm, thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào một vùng thử thách mới khi mặt bằng định giá đã tăng cao, chất lượng lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp có dấu hiệu bất thường và nền so sánh của năm 2025 trở nên quá lớn để duy trì tốc độ tăng trưởng tương tự trong năm sau.

Song cùng với đà tăng mạnh, áp lực chốt lời cũng dần xuất hiện. Tính đến phiên ngày 6/11, VN-Index đóng cửa tại 1.642,6 điểm, giảm 124 điểm so với vùng đỉnh tháng trước và thấp hơn hơn 150 điểm so với mức cao nhất từng ghi nhận. Tôi cho rằng sự điều chỉnh này là cần thiết, giúp thị trường tái cân bằng cung cầu sau giai đoạn tăng nóng, đồng thời sàng lọc những cổ phiếu có nền tảng yếu hoặc tăng chủ yếu nhờ kỳ vọng ngắn hạn.

Tại Diễn đàn Đầu tư Việt Nam 2026, tôi cùng nhiều chuyên gia đều chung nhận định rằng, sau giai đoạn tăng mạnh, thị trường đã bước sang vùng khó khăn hơn khi nền lợi nhuận của các nhóm ngành chủ lực như ngân hàng, chứng khoán và bất động sản đã đạt đỉnh cao. Điều này khiến dư địa tăng trưởng trong quý IV/2025 trở nên hạn chế.

Quan điểm của tôi là chất lượng lợi nhuận năm nay của nhiều doanh nghiệp không hoàn toàn đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Một phần không nhỏ của lợi nhuận xuất phát từ việc đánh giá lại tài sản, chuyển nhượng dự án hoặc ghi nhận các khoản thu tài chính đột biến. Khi loại bỏ những yếu tố này, lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp không còn cao như bề ngoài thể hiện. Điều đó khiến nền so sánh cho năm 2026 trở nên khó khăn hơn nhiều, bởi doanh nghiệp sẽ phải nỗ lực gấp đôi để duy trì cùng một mức lợi nhuận.

Tôi nhận thấy quý IV/2025 sẽ là giai đoạn khó để vượt lên về kết quả kinh doanh, bởi nền năm trước đã quá cao. Định giá hiện tại của thị trường cũng không còn rẻ để hấp dẫn dòng vốn mới, song vẫn chưa đến mức đắt đỏ. Do đó, năm 2026 theo tôi vẫn có nền tảng tăng trưởng, nhưng khó có khả năng bứt phá mạnh như năm 2025. Hai tháng cuối năm nay sẽ mang tính chất quyết định, thể hiện cách thị trường hấp thụ và phản ứng trước những biến động về chính sách, lãi suất và dòng tiền.

Một yếu tố tôi đặc biệt lưu ý là mức dư nợ ký quỹ hiện đã ở ngưỡng cao, khiến rủi ro ngắn hạn tăng lên. Nếu xảy ra những phiên giảm sâu hoặc “trắng bên mua”, đó không phải là điều quá bất ngờ. Tuy nhiên, với nền tảng lợi nhuận chung vẫn duy trì tích cực, những nhịp điều chỉnh mạnh có thể lại mở ra cơ hội cho nhà đầu tư có sẵn sức mua, bởi sau mỗi giai đoạn chốt lời, dòng tiền thông minh thường quay trở lại với các cổ phiếu có giá trị thật và tiềm năng tăng trưởng ổn định.

Kể từ đầu năm 2025, nhóm cổ phiếu dẫn dắt như VIC hay VIX đều ghi nhận mức tăng vượt xa VN-Index, phản ánh tâm lý hưng phấn của thị trường. Nhưng bước sang giai đoạn mới, tôi cho rằng dòng tiền sẽ trở nên chọn lọc hơn, ưu tiên doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc và tăng trưởng lợi nhuận thực chất, thay vì những mã mang tính đầu cơ cao.

Dựa trên các mô hình dự phóng, tôi cho rằng lợi nhuận thị trường năm 2026 sẽ có sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm ngành. Vật liệu xây dựng, đặc biệt là cát, đá, sỏi, vẫn là điểm sáng nhờ đầu tư công và bất động sản dần phục hồi. Với mức định giá P/E quanh 8–9 lần, nhóm này vẫn có khả năng tăng trưởng lợi nhuận 15–20% dù thanh khoản còn khiêm tốn. Ngành xây dựng dân dụng theo tôi cũng có triển vọng khả quan hơn mảng hạ tầng, nhờ biên lợi nhuận cải thiện và nhu cầu nhà ở trở lại.

Bên cạnh đó, dầu khí có thể bước vào chu kỳ tăng trưởng mới từ năm 2026, với định giá hấp dẫn quanh 10 lần P/E và tiềm năng lớn từ các dự án năng lượng quốc gia. Các doanh nghiệp Nhà nước trong ngành này đang nắm giữ lượng tiền mặt lớn, tạo điều kiện thuận lợi cho mở rộng đầu tư. Ngoài ra, nhóm thủy sản được hưởng lợi từ giá xuất khẩu tăng và nguồn cung thế giới thắt chặt, giúp duy trì biên lợi nhuận ổn định.

Tôi cho rằng dòng tiền trong năm 2026 sẽ không còn dàn trải như giai đoạn trước, mà tập trung nhiều hơn vào các doanh nghiệp quy mô vừa, hiệu quả hoạt động cao và có khả năng duy trì lợi nhuận thật. Trong bối cảnh thị trường chuyển từ pha tăng mạnh sang giai đoạn điều chỉnh kỹ thuật, chiến lược đầu tư chủ động, chọn đúng doanh nghiệp và đúng thời điểm sẽ là chìa khóa giúp nhà đầu tư duy trì hiệu quả bền vững trong năm tới.