VN-Index chưa thể tạo đáy vì thiếu dòng tiền?

VN-Index đã lùi về vùng định giá hấp dẫn sau bốn tuần giảm liên tiếp, nhưng điều đó chưa đủ để khẳng định thị trường đã tạo đáy. Theo giới phân tích, yếu tố quyết định lúc này không phải mức giá mà là sự trở lại của dòng tiền và thanh khoản.

Nhiều cổ phiếu đầu ngành đã rơi về vùng giá thấp nhất nhiều năm, song khối ngoại vẫn bán ròng, thanh khoản suy yếu và tâm lý thận trọng khiến quá trình tạo đáy của thị trường có thể kéo dài. Dòng tiền thực mới là tín hiệu cần theo dõi trong giai đoạn hiện nay.

Tuần giao dịch vừa qua, VN-Index giảm 5,67% xuống 1.686,11 điểm khi tâm lý bi quan bao trùm. Khối ngoại tiếp tục bán ròng mạnh, tạo áp lực đáng kể lên giao dịch. Cặp VHM-VIC gây sức ép lớn nhất, lấy đi 3,2 điểm chỉ số, trong khi TCX, MWG, TCB cũng góp phần mất thêm 3,08 điểm. Ngược lại, BSR, STB, VNM có lực cầu tích cực, hỗ trợ thêm 1,82 điểm cho chỉ số chung.

Thị trường hiện ở mức định giá thấp nhất 10 năm với P/E trượt khoảng 10 lần. Nhiều cổ phiếu đầu ngành xuống mức thấp nhất nhiều năm: nhóm ngân hàng có VCB, CTG, EIB, TPB; chứng khoán có SSI, VIX, VCI; bất động sản có KDH và NLG. Một số trường hợp cá biệt như PNJ, DGC xuống thấp nhất từ 2021 do rủi ro pháp lý. Tuy nhiên, định giá thấp chưa đủ để dòng tiền trở lại trong bối cảnh thanh khoản mất hút và lãi suất chưa có cơ sở cải thiện rõ rệt.

Để xác nhận thị trường bước vào chu kỳ phục hồi sau nhịp chiết khấu sâu, thanh khoản đang là tín hiệu được quan sát kỹ lưỡng. Khối lượng giao dịch phải thoát khỏi trạng thái mất hút và ghi nhận sự phục hồi rõ rệt. Sự phục hồi này phải đi kèm dòng tiền thực sự tham gia vào vòng quay giao dịch mua bán cổ phiếu, chứ không chỉ là những nhịp hồi tạm thời.

Nhiều công ty chứng khoán khuyến nghị nhà đầu tư đứng ngoài quan sát. Phần đông cho rằng nên chờ phản ứng thị trường khi xuống vùng 1.640 điểm hoặc khi khối lượng cổ phiếu được mua tăng rõ rệt. Với tầm nhìn trung và dài hạn, nhà đầu tư có thể thăm dò từng phần tại các vùng hỗ trợ, ưu tiên các doanh nghiệp có nền tảng tốt: lợi nhuận ổn định qua chu kỳ, vị thế đầu ngành, chính sách cổ tức đều đặn và chất lượng ban lãnh đạo minh bạch.

Nhà đầu tư ngắn hạn nên giảm tỉ trọng trong những nhịp hồi, tránh sử dụng đòn bẩy và chỉ mua khi thị trường xuất hiện tín hiệu ổn định với dòng tiền cải thiện. Xu hướng giảm ngắn hạn vẫn chiếm ưu thế và VN-Index có thể kiểm tra các vùng hỗ trợ gần. Đối với nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu nhưng không chịu áp lực ký quỹ, bán tháo lúc này không cần thiết.