Mã liên quan
24HMONEY đã kiểm duyệtVì sao giới phân tích đồng loạt "quay lưng" với HSG?
Dù vẫn giữ vị thế dẫn đầu ngành tôn mạ, Hoa Sen đang đối mặt với hàng loạt sức ép dài hạn từ dư cung, bảo hộ thương mại và chi phí đầu vào gia tăng. Theo FPTS, đà cải thiện lợi nhuận hiện tại chỉ mang tính ngắn hạn, khiến triển vọng trung hạn kém hấp dẫn và cổ phiếu HSG được đưa vào diện khuyến nghị Bán.
Giữa bối cảnh ngành thép đang rục rịch đón sóng hồi phục, Tập đoàn Hoa Sen (HSG) lại trở thành "nốt trầm" lạc điệu trong mắt giới phân tích. Sự thận trọng đột biến từ các công ty chứng khoán không chỉ là một tín hiệu kỹ thuật, mà còn là lời cảnh báo về những rạn nứt ngầm bên trong bức tranh tài chính của "đại gia" tôn mạ này.
Trong báo cáo định giá lần đầu vừa công bố, Chứng khoán FPT (FPTS) đã phát đi tín hiệu thận trọng cực độ khi đưa ra khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu HSG của Tập đoàn Hoa Sen. Với mức giá mục tiêu 13.500 đồng/cp — thấp hơn khoảng 20% so với thị giá hiện hành — giới phân tích tin rằng những rủi ro dài hạn đang tích tụ, khiến cổ phiếu của "ông vua" ngành tôn mạ không còn sức hấp dẫn trong trung hạn.
"Nghịch lý" quy mô: Lợi thế bị bào mòn bởi dư cung
Biến động giá tôn mạ xuất khẩu bình quân theo quý trong thời gian gần đây
Hoa Sen hiện đứng trên đỉnh cao của ngành sản xuất tôn mạ Việt Nam với công suất khổng lồ 2,53 triệu tấn/năm, chiếm gần 1/3 thị phần toàn ngành. Tuy nhiên, quy mô này đang trở thành "con dao hai lưỡi".
Cung vượt cầu: Giai đoạn 2020–2024, toàn ngành chỉ vận hành ở mức 68% công suất. Áp lực này sẽ càng nghẹt thở trong giai đoạn 2026–2027 khi các dự án mới đi vào hoạt động, buộc các doanh nghiệp phải bước vào cuộc chiến dìm giá để tồn tại.
Bức tường bảo hộ: Năm 2025 chứng kiến sự sụt giảm kinh hoàng của xuất khẩu tôn mạ. Tại Mỹ, các rào cản từ Mục 232 và thuế chống bán phá giá đã gần như đóng sập cửa với thép Việt. Trong khi đó, Châu Âu siết chặt "vòng kim cô" bằng hạn ngạch và cơ chế CBAM (thuế carbon), còn khu vực ASEAN lại bị xâu xé bởi nguồn cung giá rẻ từ Trung Quốc.
Thị trường nội địa: "Phao cứu sinh" hay gánh nặng chi phí?
Xuất khẩu tôn mạ của Việt Nam sụt giảm mạnh do làn sóng bảo hộ thương mại gia tăng
Để thích nghi, Hoa Sen đã thực hiện cuộc xoay trục chiến lược về thị trường nội địa, đẩy biên lợi nhuận gộp lên trên 12% trong năm tài chính 2025. Tuy nhiên, FPTS nhận định đây chỉ là sự khởi sắc ngắn hạn mang tính "phòng thủ".
Áp lực chi phí đầu vào: Lợi thế từ thép cuộn cán nóng (HRC) giá rẻ của Trung Quốc đang bốc hơi nhanh chóng do các biện pháp phòng vệ thương mại. Việc phải tăng tỷ trọng sử dụng HRC nội địa với giá thành cao hơn sẽ trực tiếp "ăn mòn" biên lợi nhuận của doanh nghiệp trong tương lai.
Gánh nặng Hoa Sen Home: Chuỗi bán lẻ này dù giúp duy trì giá bán tốt nhưng lại là "cỗ máy" ngốn chi phí vận hành và quản lý, tạo áp lực lớn lên lợi nhuận ròng.
Rủi ro dòng tiền: Dù nợ vay giảm, nhưng việc vòng quay hàng tồn kho kéo dài do nghẽn đầu ra xuất khẩu đang đặt Hoa Sen trước rủi ro thanh khoản nếu thị trường tiếp tục diễn biến tiêu cực.
Triển vọng kém sắc trong trung và dài hạn
Nhập khẩu thép HRC của HSG sụt giảm mạnh trong FY2025
Mặc dù vẫn giữ vững vị thế đầu ngành, nhưng bức tranh tài chính của Hoa Sen giai đoạn 2026–2027 dự báo sẽ nhuốm màu ảm đạm với tốc độ tăng trưởng doanh thu chỉ quanh mức 5%.
Giới phân tích cho rằng, khi các động lực tăng trưởng cốt lõi bị bủa vây bởi bảo hộ thương mại và áp lực cạnh tranh nội địa, HSG không còn là một lựa chọn tối ưu cho chiến lược đầu tư tăng trưởng. Sự "lạc nhịp" của Hoa Sen so với chu kỳ hồi phục chung của ngành thép chính là lời nhắc nhở đắt giá về sự khắc nghiệt của rủi ro chu kỳ và bài toán tối ưu hóa chi phí.
Nhà đầu tư lưu ý
Bạn muốn trở thành VIP/PRO trên 24HMONEY?
Bấm vào đây để liên hệ 24HMoney ngay
Từ khóa hot
Bàn tán về thị trường