TTCK sẽ tạo đáy trong tháng 11?

Trong báo cáo chiến lược tháng 11, SSI cho rằng TTCK đang đứng trước cơ hội hình thành vùng đáy mới khi định giá đã giảm về mức hấp dẫn, dù triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp trong quý IV/2026 có thể chậm lại.

Theo SSI, lợi nhuận doanh nghiệp trên HOSE trong quý cuối năm có thể chịu áp lực từ nền so sánh cao. Cùng kỳ năm 2025, lợi nhuận đã tăng tới 43,7%. Bên cạnh đó, lợi thế từ hàng tồn kho giá thấp dần suy yếu, trong khi một số doanh nghiệp có khả năng gia tăng trích lập chi phí sau khi hoàn thành vượt kế hoạch kinh doanh năm.

Tuy nhiên, nhịp điều chỉnh vừa qua đã phần nào phản ánh những rủi ro này. Hiện VN-Index đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2026 khoảng 11,7 lần, giảm còn 9 lần nếu loại trừ nhóm Vingroup. Đây là vùng định giá gần với những giai đoạn thị trường từng trải qua các cú sốc lớn. Với lợi nhuận dự phóng năm 2027, P/E tương ứng còn 10,7 lần và 8,1 lần.

Một yếu tố đáng chú ý khác là quy luật mùa vụ. Thống kê của SSI trong 4 năm gần nhất có kỳ nghỉ lễ Quốc khánh 2/9 kéo dài 4 ngày cho thấy thị trường thường tăng trong tháng 8, điều chỉnh vào tháng 9-10 và hình thành đáy trong tháng 11. Diễn biến của VN-Index năm nay cũng đang đi theo mô hình tương tự.

Trong các chu kỳ trước, VN-Index tăng bình quân khoảng 19% từ đáy tháng 11 lên vùng đỉnh trong quý I năm kế tiếp. Dù vậy, SSI lưu ý đây chỉ là dữ liệu tham khảo và không đảm bảo lịch sử sẽ lặp lại.

Về yếu tố vĩ mô, nhiều tín hiệu đang mở ra triển vọng cải thiện thanh khoản vào cuối năm. Lãi suất huy động tại các ngân hàng thương mại đã giảm 50-70 điểm cơ bản, cho thấy mặt bằng lãi suất có thể đã đạt đỉnh trong ngắn hạn.

Ngoài ra, việc miễn thuế bảo vệ môi trường đối với xăng, giảm 2% giá bán lẻ điện bình quân và giá dầu thế giới giảm hơn 15% được kỳ vọng góp phần giảm áp lực lạm phát. Đồng thời, tiền đồng tăng giá hơn 2% so với USD từ đầu năm tạo thêm dư địa để Ngân hàng Nhà nước hỗ trợ thanh khoản.

4 năm qua, VN-Index thường tăng trong tháng 8, giảm ở tháng 9-10 và tạo đáy ở tháng 11

Dòng tiền quốc tế cũng có thể xuất hiện sự dịch chuyển khi áp lực chốt lời tại các thị trường tăng trưởng mạnh nhờ AI và bán dẫn gia tăng, qua đó mở ra cơ hội cho những thị trường và nhóm ngành truyền thống.

Dù đánh giá định giá đã trở nên hấp dẫn hơn, SSI vẫn khuyến nghị nhà đầu tư thận trọng trước khả năng lợi nhuận doanh nghiệp bình thường hóa và thanh khoản thị trường còn mỏng. Việc mua đuổi ở những vùng giá cao vì thế vẫn tiềm ẩn rủi ro.

Theo nhóm phân tích, ba tín hiệu quan trọng cần theo dõi để xác nhận thị trường tạo đáy gồm thanh khoản phục hồi, dòng tiền quay trở lại nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn và khối ngoại chuyển sang mua ròng.

SSI ưu tiên chiến lược tích lũy trong các nhịp điều chỉnh thay vì mua đuổi, tập trung vào những doanh nghiệp có triển vọng lợi nhuận vững chắc trong giai đoạn quý IV/2026-2027, hưởng lợi từ đầu tư công và ít phụ thuộc vào môi trường lãi suất thấp.