TCBS công bố lợi nhuận kỷ lục: Khi “cỗ máy WealthTech” bước vào pha tăng tốc thực sự

Trong bối cảnh mùa công bố kết quả kinh doanh năm 2025 đang dần mở màn, thị trường không chỉ tìm kiếm những con số tăng trưởng, mà quan trọng hơn là doanh nghiệp nào đang sở hữu mô hình tạo lợi nhuận bền vững cho chu kỳ tiếp theo. Báo cáo kết quả kinh doanh vừa công bố của TCBS (TCX) là một trường hợp tiêu biểu cho câu chuyện đó.

Lợi nhuận kỷ lục – nhưng điều đáng nói nằm ở “chất” của tăng trưởng

Năm 2025, TCBS ghi nhận lợi nhuận trước thuế 7.109 tỷ đồng, tăng gần 50% so với năm 2024 và vượt 123% kế hoạch năm. Riêng quý 4/2025, lợi nhuận trước thuế đạt 2.041 tỷ đồng, tăng gần 120% so với cùng kỳ – một con số cho thấy đà tăng không hề chậm lại khi bước vào cuối chu kỳ năm.

Tuy nhiên, điểm đáng chú ý không nằm ở việc TCBS “lãi lớn”, mà nằm ở cấu trúc lợi nhuận:

- Tăng trưởng đồng đều ở cả 4 trụ cột kinh doanh

- Không phụ thuộc vào tự doanh ngắn hạn

- Hiệu quả sử dụng vốn duy trì ở mức cao sau IPO

Với ROE 16,7% và ROA 8,4%, TCBS tiếp tục giữ vị thế công ty chứng khoán hiệu quả nhất thị trường trong 11 quý liên tiếp, dù đã trở thành doanh nghiệp có vốn chủ sở hữu lớn nhất ngành.

Môi giới: Tăng thị phần thật, không phải “ăn may” theo sóng

Quý 4/2025 đánh dấu bước nhảy vọt về thị phần môi giới cổ phiếu của TCBS:

- HOSE: 9,0% – top 3 toàn thị trường

- HNX: 8,85% – top 2

Thu nhập môi giới & lưu ký cả năm đạt 356 tỷ đồng, tăng 63% YoY, đi kèm số lượng khách hàng mới tham gia giao dịch chứng khoán tăng mạnh hơn 64% so với năm 2024.

Điểm khác biệt của TCBS nằm ở mô hình WealthTech:

- Zero-fee không phải để “đốt tiền”, mà là để đẩy quy mô hệ sinh thái

- Hạ tầng KRX vận hành ổn định, xử lý tới 3 triệu lệnh/ngày

- Trải nghiệm giao dịch nhanh – ổn định – chi phí thấp

Đây là kiểu tăng trưởng thị phần bền, không phải tăng bằng khuyến mãi ngắn hạn.

Mảng cho vay ký quỹ và ứng trước tiền bán tiếp tục là xương sống lợi nhuận của TCBS:

- Thu nhập lãi năm 2025: 3.664 tỷ đồng (+43% YoY)

- Riêng quý 4: 1.119 tỷ đồng, tiếp tục lập đỉnh mới

Số dư margin cuối năm: ~44.000 tỷ đồng, dẫn đầu toàn thị trường

Điểm rất đáng chú ý: Tỷ lệ cho vay/VCSH chỉ 0,99 lần, thấp hơn rất xa trần 2 lần theo quy định.

Điều này đồng nghĩa:

- TCBS chưa hề “ép đòn bẩy”

- Dư địa tăng trưởng margin trong chu kỳ thị trường sôi động 2026–2027 còn rất lớn

Ngân hàng đầu tư & trái phiếu: Lợi thế hệ sinh thái thể hiện rõ nét

Năm 2025, TCBS tiếp tục thống lĩnh mảng IB và trái phiếu doanh nghiệp:

- Doanh thu IB cả năm: 2.018 tỷ đồng (+50%)

- Thị phần phát hành trái phiếu doanh nghiệp: ~38%

- Tổng giá trị phát hành: hơn 85.000 tỷ đồng

Mảng nguồn vốn & phân phối trái phiếu đóng góp 3.966 tỷ đồng, chiếm 40% tổng doanh thu, phản ánh đúng vai trò trung tâm của TCBS trong chuỗi giá trị tài chính của hệ sinh thái Techcombank.

WealthTech & AI: “Hào kỹ thuật” thật sự của TCBS

Nếu chỉ nhìn vào lợi nhuận, TCBS đã rất tốt. Nhưng thứ tạo ra khoảng cách dài hạn nằm ở năng lực công nghệ:

- AI được tích hợp sâu vào giao dịch, quản trị rủi ro, phát triển phần mềm, trải nghiệm khách hàng đa ngôn ngữ

TCBS không chỉ “dùng AI để marketing”, mà đang AI hóa quy trình vận hành cốt lõi, tạo lợi thế chi phí và khả năng mở rộng quy mô mà rất ít CTCK tại Việt Nam có thể theo kịp.

Góc nhìn tổng hợp: TCBS đang ở đâu trong chu kỳ?

TCBS hiện hội tụ đầy đủ các yếu tố của một doanh nghiệp bước vào pha định giá lại dài hạn:

- Lợi nhuận tăng trưởng mạnh và bền

- Quy mô vốn lớn nhưng hiệu quả không suy giảm

- Mô hình kinh doanh ít phụ thuộc chu kỳ ngắn hạn

- Hệ sinh thái & công nghệ tạo “hào phòng thủ” rõ rệt

Trong series phân tích kết quả kinh doanh của mùa báo cáo này, TCBS là ví dụ điển hình cho việc:

Không phải CTCK nào lãi lớn cũng đáng chú ý – mà là CTCK nào lãi lớn đúng cách.

Theo anh/chị, TCBS đã bước vào giai đoạn “định giá lại” hay thị trường vẫn đang đánh giá thấp giá trị thật của mô hình WealthTech này?

Hãy để lại góc nhìn ở phần bình luận bên dưới và theo dõi Quốc Việt để không bỏ lỡ series phân tích kết quả kinh doanh các doanh nghiệp lớn trong mùa báo cáo sắp tới nhé!