#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

SHB sau những phiên biến động mạnh: Định giá thấp có đủ tạo nên cơ hội?

Áp lực bán tại SHB đặt ra câu hỏi về mức định giá, tiến độ đưa cổ phiếu phát hành thêm vào giao dịch và chất lượng tài sản. Việc đánh giá cơ hội đầu tư cần dựa trên khả năng sinh lời và thu hồi các khoản phải thu, cùng những thông tin đã được xác minh.

Cổ phiếu Ngân hàng TMCP Sài Gòn – Hà Nội (SHB) trải qua hai phiên biến động mạnh. Ngày 8/10/2026, cổ phiếu giảm sàn về 10.050 đồng. Sang ngày 9/10, thị giá có lúc xuống 9.550 đồng trước khi đóng cửa tại 10.000 đồng, với hơn 128 triệu cổ phiếu giao dịch. Diễn biến này thu hút sự chú ý giữa lúc thị trường xuất hiện thông tin chưa kiểm chứng về đợt tăng vốn.

Trong thông tin công bố ngày 9/10, SHB cho biết cổ phiếu phát hành thêm đã đăng ký tại VSDC và ghi nhận vào tài khoản cổ đông. Ngân hàng đang chờ NHNN sửa đổi mức vốn điều lệ trên giấy phép, sau đó hoàn tất niêm yết bổ sung và công bố ngày giao dịch. Vì vậy, cần phân biệt việc cổ phiếu đã ghi nhận trong tài khoản với việc cổ đông có thể giao dịch.

Đợt chào bán cho cổ đông hiện hữu có quy mô dự kiến hơn 459 triệu cổ phiếu, tỷ lệ thực hiện quyền 100:10 và giá 12.500 đồng/cổ phiếu. Theo thông báo ban đầu, thời gian đăng ký mua và nộp tiền từ 13/4 đến 4/5/2026. Khoảng cách từ lúc nộp tiền đến lúc được giao dịch là yếu tố ảnh hưởng đến khả năng chủ động sử dụng vốn của cổ đông.

Về hoạt động kinh doanh, SHB công bố lợi nhuận trước thuế sáu tháng đầu năm 2026 đạt 9.092 tỷ đồng, tương đương 51% kế hoạch năm. Tổng tài sản tại ngày 30/6 đạt 962.667 tỷ đồng, tăng 8% so với cuối năm 2025. Đây là những dữ kiện cần đặt cạnh diễn biến thị giá khi đánh giá ngân hàng, thay vì suy luận toàn bộ tình hình kinh doanh từ một vài phiên giảm mạnh.

Mức giá thấp hơn giá trị sổ sách là một điểm được nhà đầu tư quan tâm. SHB cho biết giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tại ngày 30/6/2026 đạt 16.360 đồng. Lấy giá đóng cửa ngày 9/10 là 10.000 đồng chia cho con số này, P/B tham chiếu vào khoảng 0,61 lần. Phép tính sử dụng hai mốc thời gian khác nhau, vì vậy cần cập nhật tác động của tăng vốn và biến động vốn chủ sở hữu trước khi dùng để định giá.

Về nguyên tắc định giá, P/B chịu ảnh hưởng bởi khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu, tăng trưởng kỳ vọng và chi phí vốn cổ phần. Một ngân hàng có P/B thấp có thể đang chịu mức chiết khấu lớn vì thị trường đòi hỏi tỷ suất sinh lời cao hơn hoặc chưa tin vào triển vọng lợi nhuận. Do đó, P/B thấp chỉ tạo cơ sở để phân tích tiếp, chưa đủ chứng minh cổ phiếu đang bị định giá sai.

Chất lượng tài sản là một phần quan trọng của phân tích này. Theo bảng thống kê tỷ lệ lãi phải thu trên dư nợ của SHB ở quý II/2026 khoảng 2,9%, so với mức bình quân 1,6% của nhóm ngân hàng trong bảng. Chênh lệch này đặt ra yêu cầu xem xét kỹ cơ cấu khoản phải thu và khả năng thu hồi.

Lãi dự thu là khoản lãi đã ghi nhận nhưng chưa thu bằng tiền tại thời điểm báo cáo. Một số dư cao có thể phản ánh lịch thanh toán, cơ cấu tài sản sinh lãi hoặc khả năng thu tiền chậm. Chỉ riêng tỷ lệ này chưa đủ để kết luận ngân hàng ghi nhận “lãi ảo”. Đánh giá cần bổ sung diễn biến nợ quá hạn, nợ cơ cấu và dự phòng, cùng thuyết minh liên quan đến các khoản lãi phải thu.

So sánh giữa các ngân hàng cũng cần thống nhất cách tính. Nếu tử số bao gồm lãi phải thu từ nhiều loại tài sản, trong khi mẫu số chỉ là dư nợ cho vay khách hàng, tỷ lệ sẽ chịu ảnh hưởng của cơ cấu bảng cân đối. Bên cạnh đó, mức bình quân của một nhóm ngân hàng được khảo sát không mặc nhiên đại diện cho toàn hệ thống. Những khác biệt này cần được xử lý trước khi xếp hạng rủi ro.

Một diễn biến khác là hai Phó tổng giám đốc Đinh Ngọc Dũng và Nguyễn Huy Tài đăng ký mua tổng cộng 4 triệu cổ phiếu SHB, dự kiến từ 15/10 đến 12/11/2026. Đây mới là đăng ký giao dịch. Nhà đầu tư cần theo dõi kết quả thực hiện trước khi đánh giá mức độ cam kết và tác động của hoạt động mua vào.

Với người đang nắm giữ, mức lỗ hiện tại không nên quyết định việc giữ hay bán. Giá mua ban đầu là dữ kiện của quá khứ, còn quyết định hôm nay cần dựa trên triển vọng ngân hàng, mức định giá và tỷ trọng rủi ro trong danh mục. Một cổ phiếu giảm sâu vẫn có thể tiếp tục mất giá nếu các yếu tố nền tảng chưa cải thiện.

Khả năng SHB thu hẹp chiết khấu định giá sẽ thuyết phục hơn nếu ngân hàng cho thấy hiệu quả sử dụng vốn tốt hơn và chất lượng tài sản cải thiện, đồng thời hoàn tất thủ tục đưa cổ phiếu mới vào giao dịch. Nhà đầu tư cần theo dõi những chuyển biến có thể đo lường trong các kỳ báo cáo tiếp theo. Chính dữ liệu đó sẽ giúp phân biệt một cơ hội phục hồi với mức giá thấp phản ánh rủi ro còn tồn tại.

Thanh Huy Stock