Sau 2025, cục diện ngành chứng khoán đổi chiều?

Báo cáo tài chính quý IV/2025 hé lộ sự phân tầng ngày càng rõ trong ngành chứng khoán. Một số công ty bứt phá lợi nhuận nhờ tự doanh và dư nợ ký quỹ tăng mạnh, nhưng ở chiều ngược lại, nhiều doanh nghiệp vẫn loay hoay trong áp lực danh mục đầu tư biến động và gánh nặng chi phí. Bức tranh lợi nhuận vì thế tiếp tục chia hai mảng sáng – tối đầy đối lập.

Báo cáo tài chính quý IV/2025 của các công ty chứng khoán tiếp tục cho thấy bức tranh lợi nhuận đầy đối lập.

Chứng khoán MB (MBS) ghi nhận kết quả tăng trưởng tích cực. Doanh thu hoạt động đạt 1.016 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ mảng cho vay và môi giới. Lãi từ cho vay đạt 429 tỷ đồng, tăng 60%, trong khi doanh thu môi giới tăng 74%, lên 229 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, mảng tự doanh điều chỉnh, với lãi FVTPL giảm 18%, còn 178 tỷ đồng.

Nhờ chi phí hoạt động được tiết giảm còn 310 tỷ đồng, giảm 6%, cùng việc lỗ FVTPL thu hẹp, lợi nhuận trước thuế quý IV của MBS đạt hơn 385 tỷ đồng, tăng 86%. Lũy kế cả năm 2025, lợi nhuận trước thuế đạt 1.415 tỷ đồng, vượt 9% kế hoạch.

Tính đến cuối năm, danh mục FVTPL của MBS đạt hơn 3.104 tỷ đồng; dư nợ cho vay margin và ứng trước tiền bán đạt 15.041 tỷ đồng, giảm nhẹ so với quý III.

Trong khi đó, Chứng khoán VIX tạo dấu ấn với mức tăng trưởng đột biến. Doanh thu quý IV đạt 2.101 tỷ đồng, tăng gần 290% so với cùng kỳ, với động lực chính từ tự doanh. Lãi từ FVTPL đạt hơn 1.660 tỷ đồng, gấp 4,6 lần cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế quý IV đạt 1.286 tỷ đồng, cao gấp 11 lần.

Cả năm 2025, lợi nhuận trước thuế của VIX đạt 6.717 tỷ đồng, gấp 8 lần năm trước và vượt kế hoạch đề ra. Tổng tài sản đạt 34.167 tỷ đồng, trong đó danh mục FVTPL chiếm 14.691 tỷ đồng.

Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS) cũng ghi nhận kết quả nổi bật với lợi nhuận trước thuế quý IV đạt 2.041 tỷ đồng, tăng gần 120% so với cùng kỳ. Lũy kế cả năm, lợi nhuận trước thuế đạt 7.109 tỷ đồng, vượt kế hoạch.

Doanh thu của TCBS đến từ cả bốn mảng cốt lõi. Mảng cho vay ký quỹ và ứng trước tiền bán đạt 1.119 tỷ đồng, tăng 64%, đưa dư nợ cho vay cuối năm lên gần 44.000 tỷ đồng. Mảng ngân hàng đầu tư đạt 468 tỷ đồng, tăng 110%, trong khi kinh doanh nguồn vốn và phân phối trái phiếu đạt 1.225 tỷ đồng, tăng 101%.

Trái chiều tăng trưởng, Chứng khoán Thành Công (TCI) báo lỗ 88 tỷ đồng trong quý IV/2025 do lỗ FVTPL gần 150 tỷ đồng, dù doanh thu tăng mạnh. Lũy kế cả năm, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt hơn 2 tỷ đồng, giảm 96%.

Tương tự, DNSE (DSE) cũng ghi nhận lợi nhuận suy giảm. Doanh thu quý IV đạt 435 tỷ đồng, tăng 86%, song mảng tự doanh và môi giới đều ghi nhận lỗ gộp. Lợi nhuận sau thuế chỉ còn 9,2 tỷ đồng, giảm 72% và là mức thấp nhất kể từ năm 2023.

Nhóm chứng khoán bước vào chu kỳ cơ hội mới

Bất chấp sự phân hóa ngắn hạn, nhiều chuyên gia đánh giá triển vọng trung – dài hạn của nhóm chứng khoán đang trở nên tích cực hơn trong chu kỳ 2026.

Mirae Asset khuyến nghị chiến lược “tích lũy thận trọng”, tập trung vào các doanh nghiệp hưởng lợi từ thay đổi cấu trúc thị trường. Mục tiêu nâng vốn hóa thị trường lên 120% GDP vào năm 2030, cùng tiến trình nâng hạng thị trường, được xem là động lực dài hạn quan trọng cho toàn ngành.

Theo KBSV, mặt bằng giá cổ phiếu chứng khoán đã điều chỉnh sâu, trong khi lãi suất chỉ tăng nhẹ, giúp nhóm này trở nên hấp dẫn hơn. Những cải cách như hệ thống giao dịch KRX, khả năng triển khai T+0 và bán khống được kỳ vọng sẽ cải thiện thanh khoản và độ sâu thị trường.

ABS cũng đưa ra góc nhìn tích cực, nhấn mạnh một loạt động lực tăng trưởng cho năm 2026: từ việc thí điểm sàn giao dịch tài sản số, đến làn sóng IPO giúp các công ty chứng khoán tăng vốn, mở rộng quy mô cho vay ký quỹ và tự doanh.

Theo ABS, các công ty có nền tảng vốn lớn sẽ nắm lợi thế khi dòng vốn ngoại quay trở lại. Dư nợ margin toàn ngành được dự báo tiếp tục lập mặt bằng mới trong năm 2026, trong bối cảnh thanh khoản cải thiện và nhu cầu vay tăng.

Cùng với đó, mảng ngân hàng đầu tư được kỳ vọng khởi sắc trở lại, đặc biệt với các công ty chứng khoán có hệ sinh thái gắn với ngân hàng, khi thị trường trái phiếu và các thương vụ IPO được dự báo sôi động hơn.