#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

SAB: Kết quả kinh doanh quý 2/2026 đi ngang, chưa tận dụng được mùa cao điểm World Cup

Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2026 với doanh thu thuần đạt 6.888 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,2% so với cùng kỳ trên nền so sánh thấp, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.167 tỷ đồng, giảm 3,4% so với cùng kỳ năm trước.

Đây là mức kết quả được đánh giá là thấp hơn kỳ vọng của giới phân tích, đặc biệt trong bối cảnh quý 2 năm nay trùng với thời điểm diễn ra World Cup, sự kiện thể thao vốn có tính chu kỳ bốn năm một lần và thường tạo cú hích đáng kể cho tiêu thụ ngành bia.

Chi mạnh cho khuyến mãi nhưng chưa kích được sức cầu

Điểm đáng chú ý trong quý là SAB đã đẩy mạnh chi phí bán hàng, tăng tới 25,9% so với cùng kỳ, chủ yếu để tài trợ cho các chương trình chiết khấu và quảng cáo khuyến mãi nhằm tận dụng mùa vụ cao điểm. Tuy nhiên, nỗ lực này chưa mang lại hiệu quả tương xứng khi sản lượng tiêu thụ trong quý gần như không tăng trưởng, thậm chí có dấu hiệu đi ngang hoặc giảm nhẹ so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng doanh thu trong quý chủ yếu đến từ việc điều chỉnh giá bán, khi công ty đã có hai đợt tăng giá vào tháng 7/2025 và tháng 4/2026 với biên độ 2-5%, chứ không đến từ sự bứt phá về sản lượng như kỳ vọng ban đầu.

So với các mùa World Cup trước đây, khi doanh thu bán bia của SAB thường ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số, kết quả của quý này cho thấy sự kiện thể thao lớn năm nay chưa phát huy được vai trò là động lực thúc đẩy tiêu thụ như các chu kỳ trước.

Ở chiều tích cực, lợi nhuận gộp trong quý đạt 2.663 tỷ đồng, tăng 8,8% so với cùng kỳ, giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 38,7%. Sự cải thiện này đến từ việc công ty vẫn đang trong giai đoạn hưởng lợi từ chi phí nguyên vật liệu đầu vào ở mức thấp, khi các hợp đồng mua lon nhôm đã được chốt giá trước khi thị trường bước vào giai đoạn tăng giá mạnh từ nửa cuối năm 2025, trong khi giá mạch nha cũng giảm đáng kể. Kết hợp với hiệu ứng từ các đợt tăng giá bán, biên lợi nhuận gộp của công ty ghi nhận mức cải thiện rõ rệt so với cùng kỳ.

Dù vậy, phần cải thiện này gần như bị bào mòn hoàn toàn bởi chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh, khiến lợi nhuận trước thuế và lãi vay chỉ đạt 1.253 tỷ đồng, giảm nhẹ so với cùng kỳ. Thu nhập tài chính ròng tiếp tục là điểm tựa cho lợi nhuận chung, đạt 252 tỷ đồng nhờ công ty duy trì tỷ trọng lớn tài sản là các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn, trong khi áp lực từ chi phí lãi vay gần như không đáng kể do tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu ở mức rất thấp.

Thị trường có thể chuyển sự chú ý sang câu chuyện thuế tiêu thụ đặc biệt

Nhìn về triển vọng chung, sau khi các yếu tố mùa vụ hỗ trợ trong năm như dịp Tết và World Cup dần đi qua, nhóm cổ phiếu ngành bia có thể sẽ thiếu vắng động lực ngắn hạn rõ nét. Giới đầu tư nhiều khả năng sẽ dần chuyển sự chú ý sang năm 2027, thời điểm bắt đầu lộ trình tăng thuế tiêu thụ đặc biệt kéo dài đến năm 2030, một yếu tố có thể ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng của toàn ngành trong trung hạn.

Ở góc độ định giá, cổ phiếu SAB hiện đang giao dịch với hệ số P/E trượt khoảng 12,3 lần và P/E dự phóng cho năm 2026 khoảng 11,8 lần, thấp hơn so với mức trung vị 5 năm của chính doanh nghiệp cũng như mức trung bình toàn ngành. Bên cạnh kỳ vọng về sự phục hồi lợi nhuận trong năm 2026, SAB vẫn là một trong số ít cổ phiếu thuộc rổ VN30 còn dư địa room ngoại lớn, đồng thời duy trì chính sách chi trả cổ tức tiền mặt ổn định với tỷ suất cổ tức khá hấp dẫn. Đây là những yếu tố có thể tạo sức hút đối với nhóm nhà đầu tư ưu tiên dòng tiền cổ tức, cũng như nhóm nhà đầu tư kỳ vọng vào câu chuyện nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới.