PNJ xoay vốn giữa 4 bề áp lực

PNJ đang phải xoay xở dòng tiền trước làn sóng khách hàng bán lại trang sức, trong khi lợi nhuận 6 tháng sau soát xét giảm mạnh và chính sách thu đổi tiếp tục tạo áp lực lên nguồn vốn lưu động.

Doanh nghiệp bán lẻ trang sức lớn nhất Việt Nam đang đối mặt với thử thách chưa từng có khi cùng lúc chịu tác động từ sự biến động giá vàng, chi phí nguyên liệu đầu vào tăng cao và thay đổi trong hành vi tiêu dùng.

Từ ngày 1-20/7, PNJ ghi nhận doanh thu 1.588 tỷ đồng nhưng giá trị trang sức mua lại lên tới 5.900 tỷ đồng, cao gần 4 lần doanh thu. Chỉ riêng tháng 7, doanh nghiệp cho biết đã chi hơn 7.000 tỷ đồng để mua lại trang sức từ khách hàng. Diễn biến này tạo sức ép đáng kể lên dòng tiền ngắn hạn và vòng quay vốn.

Để giảm áp lực thanh khoản, từ ngày 21/7 PNJ điều chỉnh chính sách thu đổi, khuyến khích khách hàng chuyển sang sản phẩm khác thay vì nhận tiền mặt. Sau một tuần, giá trị hàng mua lại giảm còn 1.162 tỷ đồng, trong khi doanh thu đạt 1.393 tỷ đồng; khoảng 95% khách hàng lựa chọn chuyển đổi sản phẩm.

Trước đó, tại cuối quý I/2026, PNJ có hơn 4.400 tỷ đồng tiền mặt, tiền gửi và tài sản tài chính có tính thanh khoản cao. Tuy nhiên, hàng tồn kho vẫn lên tới khoảng 13.419 tỷ đồng. Điều này cho thấy áp lực hiện nay không đơn thuần là thiếu tiền, mà còn liên quan đến tốc độ chuyển đổi hàng mua lại thành tiền và hàng hóa có thể tiếp tục kinh doanh.

Bức tranh lợi nhuận cũng trở nên phức tạp. Sau soát xét, doanh thu thuần 6 tháng đạt hơn 25.700 tỷ đồng, tăng 49%, nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ còn hơn 728 tỷ đồng, giảm 35% so với cùng kỳ và thấp hơn hơn 450 tỷ đồng so với báo cáo trước soát xét. PNJ cho biết nguyên nhân gồm biên lợi nhuận giảm do tỷ trọng vàng 24K tăng và khoản dự phòng tổn thất liên quan chính sách thu đổi.

Đáng chú ý, quý II PNJ từng ghi nhận lỗ sau thuế 283 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ lãi gần 437 tỷ đồng. Doanh thu vẫn tăng 12%, nhưng biên lợi nhuận gộp giảm từ khoảng 21,5% xuống 18,4%.

Với ngành bán lẻ trang sức, trường hợp PNJ cho thấy biến động nhu cầu mua lại có thể tác động trực tiếp tới vốn lưu động. Khi giá trị thu mua tăng nhanh hơn doanh thu, doanh nghiệp phải đồng thời xử lý tiền mặt, tồn kho và biên lợi nhuận.