#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

MBS tăng vốn 50% nhưng giá cổ phiếu “đứng hình”: Cơ hội bị bỏ quên hay tín hiệu cần thận trọng?

Trong bối cảnh nhóm cổ phiếu chứng khoán đang thu hút dòng tiền mạnh, việc doanh nghiệp công bố tăng vốn thường được xem là “catalyst” giúp giá cổ phiếu bứt phá. Tuy nhiên, câu chuyện của MBS lại đi theo hướng ngược lại: tăng vốn 50%, nhưng giá cổ phiếu gần như chưa có phản ứng tương xứng.

Điều này đặt ra câu hỏi: thị trường đang bỏ lỡ một cơ hội, hay đang phản ánh đúng bản chất doanh nghiệp?

Xét về kết quả kinh doanh, MBS ghi nhận doanh thu tăng +52% YoY, nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ tăng +9% và thậm chí giảm -5% QoQ . Sự lệch pha giữa doanh thu và lợi nhuận cho thấy chất lượng tăng trưởng chưa thực sự bứt phá, khi chi phí và biến động hoạt động vẫn ảnh hưởng đáng kể.

Một điểm then chốt nằm ở cấu trúc doanh thu. Hoạt động cho vay margin đang chiếm tỷ trọng lớn, đóng góp khoảng 40–43% doanh thu trong nhiều giai đoạn . Đây cũng là động lực chính giúp MBS duy trì tăng trưởng. Tuy nhiên, trước khi tăng vốn, công ty đã gần như chạm trần room margin, khiến dư địa mở rộng bị hạn chế.

Dữ liệu cho thấy, dư nợ margin của MBS đạt khoảng 15.040 tỷ đồng tại Q4/2025, nằm trong nhóm trung bình của ngành . Trong khi đó, theo quy định, các công ty chứng khoán có thể cho vay tối đa khoảng 200% vốn chủ sở hữu. Sau khi tăng vốn, vốn chủ của MBS tăng lên khoảng 11.700 tỷ đồng, qua đó nâng room margin tối đa lên hơn 23.400 tỷ đồng .

Tuy nhiên, vấn đề không nằm ở việc có room, mà là có sử dụng hết room hay không. Nếu thị trường không đủ sôi động hoặc dòng tiền margin không quay lại mạnh, phần vốn tăng thêm sẽ chưa thể chuyển hóa thành lợi nhuận ngay lập tức.

Ngoài ra, cấu trúc tài sản của MBS cho thấy một phần nguồn vốn đang được phân bổ vào các khoản như trái phiếu (AFS), HTM hoặc FVTPL, thay vì hoàn toàn tập trung vào margin – mảng có biên lợi nhuận cao hơn . Điều này khiến hiệu quả sử dụng vốn ngắn hạn chưa tối ưu.

Ở góc độ thị trường, việc giá cổ phiếu chưa tăng không hẳn là tín hiệu tiêu cực. Đây có thể là giai đoạn “pricing delay” – khi thị trường cần thêm thời gian để đánh giá liệu tăng vốn có thực sự chuyển hóa thành tăng trưởng lợi nhuận hay không.

Hiện tại, MBS đang nắm giữ thị phần môi giới khoảng 5,29% và đặt mục tiêu nâng lên 6–6,5% trong năm 2026 . Nếu công ty tận dụng tốt nguồn vốn mới để mở rộng margin, gia tăng thị phần và cải thiện hiệu quả hoạt động, câu chuyện tăng vốn có thể trở thành động lực tăng giá trong trung hạn.

Ngược lại, nếu tăng vốn chỉ dừng ở việc mở rộng quy mô mà không cải thiện chất lượng lợi nhuận, rủi ro pha loãng sẽ là yếu tố nhà đầu tư cần cân nhắc.

Tóm lại, MBS đang ở vùng “kỳ vọng chưa được phản ánh”. Việc cổ phiếu chưa tăng sau thông tin tích cực có thể là sự thận trọng của thị trường – nhưng đồng thời cũng mở ra cơ hội cho những nhà đầu tư nhìn xa hơn một chu kỳ tăng trưởng.