Khang Điền (KDH): “Cú hích” từ Gladia & Solina – Cơ hội bứt phá hay chỉ là kỳ vọng?

Pro

Lê Hồng Hiếu

(Chuyên viên cao cấp tư vấn đầu tư)

M.AI tóm tắt

Giá Dầu 24h: Xem ngay!

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

20/08/2025

Khang Điền (KDH): “Cú hích” từ Gladia & Solina – Cơ hội bứt phá hay chỉ là kỳ vọng?

1. KQKD nửa đầu 2025 – Doanh thu tăng tốc nhưng lợi nhuận hụt hơi

Nửa đầu 2025, KDH đạt doanh thu 1.757 tỷ đồng (+80% YoY), trong đó quý 2 ghi nhận 1.052 tỷ đồng (+63% YoY) nhờ bàn giao phần còn lại của dự án The Privia.

Tuy nhiên, lợi nhuận lại không song hành: LNST công ty mẹ chỉ đạt 199 tỷ đồng (-29% YoY). Nguyên nhân chính:

Biên lợi nhuận gộp sụt mạnh (38% so với 77% cùng kỳ), do Privia có tỷ suất thấp hơn các dự án thấp tầng.

Chi phí tài chính và chi phí bán hàng tăng cao để chuẩn bị cho các dự án lớn.

Chiết khấu thanh toán cho khách hàng làm chi phí tài chính đội lên, trong khi lãi vay được vốn hóa.

Tính đến hết 6T/2025, KDH mới hoàn thành khoảng 45% kế hoạch doanh thu và 40% kế hoạch lợi nhuận cả năm – mức tiến độ vừa phải, phản ánh giai đoạn “lấy đà” cho các dự án lớn sắp tới.

2. Gladia – Động lực tăng trưởng 2025-2026

Điểm sáng của KDH trong nửa cuối 2025 là cụm dự án Gladia (Clarita + Emeria), hợp tác cùng một đối tác quốc tế có uy tín. Dự án này sở hữu nhiều lợi thế:

Vị trí đắc địa tại TP. Thủ Đức, hạ tầng xung quanh đang phát triển mạnh.

Pháp lý rõ ràng, tiến độ xây dựng thấp tầng đã gần hoàn thiện.

Thị trường nhà phố, biệt thự tại TP.HCM vẫn khan hiếm, trong khi nhu cầu cao và lãi suất ổn định.

Gladia dự kiến mở bán trong quý 3/2025 với mức giá khoảng 250 triệu đồng/m², kỳ vọng mang lại doanh số hơn 5.500 tỷ đồng, gấp nhiều lần so với năm trước. Đây sẽ là “cú hích” lớn cho kết quả kinh doanh cuối năm và cả năm 2026.

3. The Solina – Câu chuyện của năm 2026

Song song với Gladia, KDH đã chuẩn bị cho dự án The Solina giai đoạn 1 (13 ha, 500 căn thấp tầng) tại Bình Chánh. Dự án đã hoàn tất giải phóng mặt bằng, đóng tiền sử dụng đất và có giấy phép xây dựng hạ tầng.

Solina dự kiến triển khai từ 2025 và mở bán trong 2026, với doanh số ước tính hơn 6.200 tỷ đồng (+12% YoY). Đây là dự án then chốt, giúp KDH duy trì đà tăng trưởng sau khi Gladia đi vào giai đoạn bàn giao.

4. Tài chính – “con dao hai lưỡi”

Nợ vay cuối Q2/2025 đạt 9.142 tỷ đồng (+29% so với đầu năm), chủ yếu để tài trợ các dự án lớn. Tỷ lệ nợ vay/Tổng tài sản đạt 0.29x, cao so với trung bình ngành, tạo áp lực dòng tiền.

Hàng tồn kho gần 24.100 tỷ đồng, phản ánh danh mục dự án dày đặc, trong đó nổi bật là Tân Tạo, Clarita, Solina.

Dòng tiền kinh doanh vẫn chịu áp lực âm trong nhiều kỳ, thể hiện đặc thù “ăn vốn” của BĐS nhà ở tại TP.HCM.

5. Định giá & triển vọng cổ phiếu

Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch quanh 36,800 đồng/cp, tương ứng mức P/B khoảng 2.0x, ngang với trung bình 5 năm.

Nếu Gladia và Solina mở bán đúng tiến độ, giá trị doanh nghiệp có thể được tái định giá cao hơn, với vùng mục tiêu quanh 39,000 – 40,000 đồng/cp. Trong kịch bản tiêu cực (Solina chậm tiến độ), vùng giá 35,000 đồng/cp vẫn là mức sàn an toàn.

6. Góc nhìn cho nhà đầu tư

Điểm mạnh: quỹ đất hơn 600 ha tại TP.HCM, hợp tác với đối tác quốc tế, động lực tăng trưởng rõ ràng trong 2 năm tới.

Điểm yếu: lợi nhuận ngắn hạn chưa bứt phá, biên lợi nhuận gộp giảm, áp lực nợ vay lớn.

👉 Với tiềm năng tăng giá chỉ khoảng 8-10%, KDH phù hợp hơn với nhà đầu tư trung lập hoặc dài hạn, chờ hưởng lợi từ chu kỳ bất động sản TP.HCM hồi phục giai đoạn 2025-2026.