#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

HPA chào sàn HOSE: “mỏ vàng nông nghiệp” của Hòa Phát hay đỉnh chu kỳ giá heo? Lợi nhuận +55% có bền vững sau IPO?

Ngày 06/02/2026, 285 triệu cổ phiếu HPA chính thức giao dịch trên HOSE với giá tham chiếu 41.900đ - tăng ngay trong phiên đầu. Sự kiện này không đơn thuần là thêm một mã mới. Đây là lần hiếm hoi thị trường có một doanh nghiệp nông nghiệp quy mô công nghiệp – tích hợp dọc – lợi nhuận lớn niêm yết. Nhưng câu hỏi quan trọng hơn: HPA là câu chuyện tăng trưởng dài hạn… hay chỉ là lợi nhuận theo chu kỳ giá heo?

1. Kết quả kinh doanh: tăng trưởng thật, không phải bất thường

Năm 2025

- Doanh thu: 8.326 tỷ (+18%)

- LNST: 1.600 tỷ (+55%)

- Vượt 22% kế hoạch

Đây là mức lợi nhuận cao nhất kể từ khi công bố tài chính. Điểm quan trọng lợi nhuận này không đến từ đánh giá lại tài sản hay tài chính mà đến từ hoạt động chăn nuôi cốt lõi.

2. Mô hình kinh doanh: HPA không phải công ty nuôi heo thông thường

HPA vận hành theo mô hình tích hợp dọc Feed–Farm, kết hợp giữa sản xuất thức ăn chăn nuôi và chăn nuôi quy mô lớn.

Chăn nuôi heo (Mảng chủ lực)

- Tỷ trọng doanh thu: Đóng góp khoảng 44% tổng doanh thu.

Thức ăn chăn nuôi

Chăn nuôi bò và gia cầm

HPA vận hành mô hình khép kín với điểm khác biệt quan trọng là họ vừa bán heo, vừa bán thức ăn, vừa kiểm soát giá vốn. Điều này giúp giảm biến động lợi nhuận so với doanh nghiệp chăn nuôi truyền thống.

3. Vì sao lợi nhuận 2025 tăng mạnh?

Không phải sản lượng tăng đột biến:

- Heo thịt: +5,9%

- Heo giống: +39,5%

Mà đến từ giá bán + biên lợi nhuận khi giá heo trung bình năm duy trì ở mức cao do nguồn cung thị trường hạn chế bởi dịch bệnh và hộ chăn nuôi nhỏ lẻ giảm đàn trong khi HPA đảm bảo sản xuất ổn định nhờ hệ thống an toàn sinh học nghiêm ngặt. Nói cách khác HPA tăng lợi nhuận nhờ khả năng sống sót trong chu kỳ xấu của ngành

4. IPO: huy động vốn để làm gì?

Tháng 1/2026, HPA hoàn tất đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng, phát hành 30 triệu cổ phiếu và huy động được 1.257 tỷ đồng để xây dựng thêm 3 trang trại chăn nuôi heo và 1 nhà máy thức ăn chăn nuôi thứ ba tại miền Bắc, nâng công suất lên 900.000 heo/năm và 1 triệu tấn cám.

Điểm đáng chú ý là trong giai đoạn 2026 - 2030, HPA dự kiến không phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn, nhằm bảo vệ lợi ích và tránh pha loãng cổ phần cho cổ đông hiện hữu.

5. Góc nhìn định giá: cổ phiếu nông nghiệp đang được market re-rate

Thị trường trước đây định giá nông nghiệp = chu kỳ hàng hóa

Nhưng với mô hình tích hợp → gần giống FMCG protein hơn là chăn nuôi

So sánh:

- hộ chăn nuôi → lợi nhuận theo giá heo

- HPA → lợi nhuận theo sản lượng + hệ sinh thái

Đây là lý do nhóm nông nghiệp công nghiệp thường được định giá cao hơn trung bình ngành.

6. Rủi ro lớn nhất: chu kỳ giá heo

Điều cần theo dõi không phải doanh thu mà là nguồn cung heo toàn ngành sau năm 2025. Nếu nguồn cung quay lại mạnh thì biên lợi nhuận giảm và lợi nhuận sẽ trở về mức bình thường. Tức là 2025 có thể là năm lợi nhuận cao. Nhưng lợi thế của HPA là chi phí thấp hơn ngành nên ít bị sốc hơn khi chu kỳ đảo chiều.

Kết luận

HPA không phải câu chuyện “giá heo tăng nên lãi” mà là doanh nghiệp đang chuyển ngành chăn nuôi sang mô hình công nghiệp hóa. IPO lần này giống đưa một mảng tăng trưởng của Hòa Phát ra định giá độc lập. Do đó biến động ngắn hạn sẽ phụ thuộc chu kỳ nhưng câu chuyện dài hạn phụ thuộc vào việc mở rộng quy mô.

📊 Đây là bài trong series phân tích doanh nghiệp mùa KQKD để tìm kiếm cơ hội và lựa chọn danh mục đầu tư cho năm 2026.

👉 Comment mã cổ phiếu bạn muốn mình mổ xẻ tiếp — mình sẽ phân tích thẳng vào chất lượng lợi nhuận & chu kỳ ngành!

👍 Like & Share để tránh mua theo sóng IPO mà không hiểu doanh nghiệp, và đừng quên Follow Quốc Việt để cập nhật góc nhìn chuyên sâu mỗi ngày trước chu kỳ mới.