Dự án mới chưa kịp "gánh" AGG

Kết quả kinh doanh quý I/2026 cho thấy CTCP Đầu tư và Phát triển Bất động sản An Gia (HoSE: AGG) vẫn đang trong giai đoạn chuyển tiếp giữa các chu kỳ dự án. Doanh thu và lợi nhuận đồng loạt suy giảm, trong khi dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm, phản ánh áp lực vốn vẫn hiện hữu dù doanh nghiệp đang đẩy mạnh đầu tư cho các dự án trọng điểm.

Theo đánh giá của Chứng khoán ABS, lợi nhuận năm 2026 của AGG nhiều khả năng chưa đến từ hoạt động bàn giao dự án mà chủ yếu phụ thuộc vào các giao dịch chuyển nhượng và đầu tư tài chính, trước khi bước vào chu kỳ ghi nhận doanh thu lớn hơn từ năm 2027.

Theo báo cáo tài chính quý I/2026, doanh thu hợp nhất của AGG đạt 67,3 tỷ đồng, giảm 65% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế chỉ đạt hơn 5 tỷ đồng, giảm 38%. Trong quý I/2026, AGG mới thực hiện 33,6% chỉ tiêu doanh thu năm và đạt 2,5% kế hoạch lợi nhuận cả năm 2026. Tại ngày 31/03/2026, tiền và các khoản tương đương tiền của AGG còn 46 tỷ đồng, giảm 47,2% so với cuối năm 2025, chiếm chỉ 0,9% cơ cấu tổng tài sản. Sự sụt giảm này do doanh nghiệp tiếp tục vay nợ, đầu tư phát triển dự án và thanh toán các nghĩa vụ tài chính đến hạn.

Dòng tiền kinh doanh âm liên tục

Doanh thu bàn giao dự án vẫn ở mức thấp, khiến dòng tiền thu từ hoạt động kinh doanh không đủ bù đắp nhu cầu sử dụng vốn. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của AGG bị âm liên tục từ năm 2024 trở lại đây, với tổng dòng tiền âm vượt 900 tỷ đồng trong giai đoạn này. Cổ đông AGG lo ngại khi số dư tiền có thời điểm chỉ còn hơn 20 tỷ đồng. Tổng Giám đốc AGG, bà Huỳnh Thị Kim Ánh, kỳ vọng doanh thu từ dự án The Gió Riverside sẽ được hợp nhất vào báo cáo tài chính trong thời gian tới để cải thiện tình hình.

Gánh nặng từ trích lập dự phòng

Năm 2026, AGG đặt mục tiêu doanh thu 200 tỷ đồng, giảm 76% so với năm 2025, và lợi nhuận sau thuế dự kiến 200 tỷ đồng, giảm 47%. Ngoài kế hoạch kinh doanh lùi, AGG còn đối mặp tình trạng thiếu hụt dòng tiền. Khoản đầu tư 89,4 tỷ đồng vào Công ty Cổ phần Tư vấn AGI & GLC được chuyển từ tài sản ngắn hạn sang dài hạn, và AGG đã trích lập dự phòng rủi ro 100% cho dự án này. Các dự án liên doanh như Công ty Quản lý và Phát triển Lộc Phát cũng phải trích lập dự phòng đã ăn mòn toàn bộ vốn góp ban đầu của doanh nghiệp.

Chiến lược tập trung vào các dự án trọng điểm

AGG tập trung nguồn vốn lớn vào các dự án trọng điểm thông qua hợp đồng hợp tác kinh doanh. Dự án The Lá Village dẫn đầu với giá trị góp vốn hơn 2.475 tỷ đồng. Tại dự án Westgate 2, AGG đã góp hơn 890 tỷ đồng. AGG còn rót thêm 587 tỷ đồng cho hoạt động phân phối, môi giới và tiếp thị tại dự án The Gió Riverside. Chủ tịch HĐQT AGG, ông Nguyễn Bá Sáng, cho biết công ty đang theo đuổi mục tiêu hoàn tất giai đoạn bán hàng The Gió Riverside và kiểm soát tiến độ, chi phí, chất lượng xây dựng, hoàn thiện thủ tục pháp lý cho Westgate 2 và The Lá Village.

Triển vọng 2026 và những thách thức phía trước

Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ hoạt động bán hàng The Gió Riverside và hoàn thiện pháp lý các dự án mới. Lợi nhuận năm 2026 nhiều khả năng sẽ đến từ các giao dịch chuyển nhượng dự án hoặc hoạt động đầu tư tài chính, chứ không phải bàn giao dự án bất động sản. Ghi nhận doanh thu bàn giao quy mô lớn nhiều khả năng tập trung từ năm 2027 trở đi. Với việc trích lập dự phòng, bơm vốn cho các dự án, và khi NHNN siết tín dụng vào bất động sản, AGG sẽ đối mặp với nhiều thách thức trong thực hiện kế hoạch kinh doanh.