#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Đồng USD “hộ giá” Vn-Index bất chấp bóng ma lạm phát?

Khi DXY (Chỉ số sức mạnh đồng USD) lao dốc, thị trường chứng khoán toàn cầu, đặc biệt là các thị trường mới nổi như VN-Index, sẽ có cơ hội bùng nổ.

Thực tế từ tháng 8 đến nay, chúng ta đang chứng kiến VN-Index có nhịp hồi phục đầy ấn tượng khi đồng USD lao dốc. Nhưng liệu chiếc bệ đỡ này có thực sự vững chắc khi bóng ma lạm phát từ giá dầu vẫn đang rình rập? Hãy cùng bóc tách dòng tiền vĩ mô để tìm câu trả lời.

1. Mối tương quan nghịch: Khi "Đồng USD" và "Chứng khoán" chơi trò bập bênh

Về mặt cấu trúc, DXY và VN-Index tồn tại một mối quan hệ tỷ lệ nghịch sâu sắc. Hiểu một cách đơn giản: DXY tăng thì VN-Index áp lực, DXY giảm thì VN-Index dễ thở.

Mối quan hệ này vận hành qua hai kênh truyền dẫn chính:

2. Cập nhật xu hướng: Sự lệch pha giữa DXY và Giá Dầu

Bức tranh vĩ mô hiện tại đang chứng kiến một sự phân kỳ rất đáng chú ý: DXY liên tục tạo các đỉnh thấp dần, trong khi giá dầu thô lại leo thang chóng mặt.

Giá dầu quay lại vùng đỉnh 100 USD

Trái ngược với giá năng lượng, DXY lại suy yếu rõ rệt do chịu áp lực kép từ cả nội tại nước Mỹ lẫn các động thái can thiệp tiền tệ toàn cầu:

Hành động mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ (Treasury Buybacks)

Bộ Tài chính Mỹ đã kích hoạt các chương trình mua lại trái phiếu chính phủ nhằm tăng cường tính thanh khoản cho thị trường nợ. Việc mua lại này vô hình trung bơm một lượng tiền mặt USD trở lại hệ thống, làm dịu đi sự khan hiếm đồng đô-la, trực tiếp kéo lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài giảm xuống và làm suy yếu sức mạnh nội tại của DXY.

Chiến dịch "giải cứu" đồng Yên (JPY) của Nhật Bản

Đồng Yên Nhật chiếm tỷ trọng lớn trong rổ đo lường DXY. Giai đoạn qua, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) và Bộ Tài chính nước này đã có những pha can thiệp trực tiếp hoặc gián tiếp để hỗ trợ đồng Yên (tăng lãi suất, hút Yên về). Khi đồng Yên phục hồi mạnh mẽ từ đáy, nó tạo áp lực đối ứng trực tiếp buộc DXY phải giảm điểm.

Diễn biến đảo chiều của các đồng tiền lớn khác trong rổ DXY

3. Ngắn hạn: VN-Index tranh thủ "khoảng thở" vĩ mô

Chính sự suy yếu của DXY trong ngắn hạn đã vô tình tạo ra một khoảng thở vĩ mô cực kỳ quý giá cho thị trường chứng khoán Việt Nam.

Khi áp lực từ đồng USD giảm bớt nhờ các dòng tiền toàn cầu tái định vị, tỷ giá USD/VND trong nước lập tức hạ nhiệt. Điều này giúp NHNN giải tỏa được áp lực phòng thủ, thanh khoản hệ thống ngân hàng trở nên dồi dào hơn. Dòng tiền nội tâm lý thoải mái đã tự tin quay trở lại giải ngân, bất chấp những lo ngại về giá dầu. Sự hồi phục của VN-Index từ tháng 8 đến nay chính là câu trả lời rõ ràng nhất cho thấy trọng số của DXY đang áp đảo áp lực từ giá dầu trong ngắn hạn.

4. Dài hạn: Cái bẫy từ giá dầu neo cao và rủi ro DXY quay đầu

Tuy nhiên, nếu xem DXY là bệ đỡ vững chắc cho một chu kỳ tăng giá dài hạn (Uptrend) thì có lẽ chúng ta đang quá lạc quan. Nhìn về dài hạn, rủi ro tiềm ẩn là rất lớn:

Nếu giá dầu thô tiếp tục neo ở mức cao (trên 100 USD/thùng) trong một thời gian dài, nó sẽ trở thành "mồi lửa" kích hoạt lạm phát quay trở lại trên quy mô toàn cầu. Khi lạm phát tại Mỹ "nóng" lên, các biện pháp kỹ thuật như mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ sẽ phải nhường chỗ cho mục tiêu tối thượng là chống lạm phát. Fed sẽ không thể hạ lãi suất như kỳ vọng, thậm chí buộc phải tính đến kịch bản nâng lãi suất để kiềm chế giá cả.

Kịch bản này xảy ra sẽ lập tiếp đảo ngược xu hướng: DXY sẽ quay đầu tăng mạnh trở lại, quét sạch mọi nỗ lực can thiệp của đồng Yên hay Euro. Lúc đó, áp lực tỷ giá, lãi suất và làn sóng bán ròng của khối ngoại sẽ quay trở lại đè nặng lên VN-Index với cường độ mạnh hơn.

5. Biến số bầu cử Mỹ tháng 11: Chiếc "Phao cứu sinh" chính trị?

Mặc dù rủi ro dài hạn từ giá dầu là có thật, cấu trúc thị trường năng lượng giai đoạn cuối năm có thể xuất hiện một bước ngoặt lớn nhờ vào yếu tố chính trị: Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ diễn ra vào tháng 11.

Trước bối cảnh vòng xoáy chiến tranh Trung Đông đe dọa bẻ gãy chuỗi cung ứng toàn cầu, đương kim Tổng thống Mỹ Donald Trump bất ngờ đưa ra tuyên bố mang tính bước ngoặt nhằm trấn an cử tri: "Chiến tranh với Iran sẽ lập tức kết thúc ngay sau khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ hoàn tất". Đây được xem là nước đi chiến lược nhằm xoa dịu làn sóng phẫn nộ của công chúng khi áp lực giá xăng nội địa tại Mỹ đã vượt ngưỡng báo động 4 USD/gallon.

Nếu lời hứa bầu cử này được hiện thực hóa hậu tháng 11, căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt sẽ là chất xúc tác mạnh mẽ nhất đẩy giá dầu nhanh chóng lao dốc. Khi "mồi lửa" lạm phát từ năng lượng bị dập tắt, Fed sẽ có không gian rộng rãi để nới lỏng tiền tệ một cách thực chất, giữ cho DXY không bị áp lực quay đầu. Đây chính là kịch bản tươi đẹp nhất mà thị trường chứng khoán kỳ vọng để kéo dài chu kỳ hồi phục.

6. Nhà đầu tư cần làm gì lúc này?

Nhịp hồi phục hiện tại của thị trường mang tính chất "tranh thủ thiên thời ngắn hạn". Thay vì say sưa chiến thắng, đây là lúc nhà đầu tư cần tỉnh táo và hành động quản trị rủi ro: