Đa trục tăng trưởng: Chiến lược phát triển bền vững

Dưới đây là kết quả kinh doanh quý 4 2025 của TCX (Chứng khoán Techcombank)

LNST đạt 1.633 tỷ đồng, tăng 119% YoY

• Tự doanh: chiếm 42%

• Cho vay ký quỹ (margin): chiếm 32%

• Môi giới: chiếm khoảng 10%

. Cơ cấu lợi nhuận theo từng mảng

Tự doanh

• Doanh thu: 1.475 tỷ đồng (+96% YoY; +12% QoQ)

• Chi phí tự doanh: 344 tỷ đồng (+80% YoY; +32% QoQ)

• Lợi nhuận tự doanh: 1.136 tỷ đồng (+61% YoY; +12% QoQ)

• Cơ cấu tài sản tự doanh duy trì thận trọng, trong đó trái phiếu chiếm trên 65%, giúp ổn định lợi nhuận và giảm biến động theo thị trường.

Cho vay ký quỹ (Margin)

• Doanh thu margin đạt 1.137 tỷ đồng, tăng 61% YoY và 12% QoQ.

• Dư nợ margin đạt 43.860 tỷ đồng, tăng mạnh 69% YoY và 5% QoQ.

• Tỷ lệ Margin/VCSH đạt 98%, cho thấy vẫn còn dư địa mở rộng hoạt động cho vay trong các quý tới.

Môi giới

Doanh thu môi giới đạt 285 tỷ đồng, tăng 73% YoY nhưng giảm 10% QoQ do thanh khoản thị trường hạ nhiệt so với quý trước.

LNST mảng môi giới đạt 166 tỷ đồng, tăng 58% YoY và giảm nhẹ 6% QoQ.

Quý 4/2025, TCX đứng thứ 3 về thị phần môi giới trên sàn HOSE, tăng từ 7.75% ở quý 3/2025 lên 8.98% .

TCBS đang ngày càng lớn mạnh hơn và dần chiếm lĩnh vị thế trong lĩnh vực chứng khoán.

Margin: Hiện tại là công ty cho vay số 1 tại Việt Nam với lợi thế Shadow Bank

Tự doanh: Phát triển cốt lõi với thị trường trái phiếu không tập trung tự doanh vào cổ phiếu mà dùng nguồn lực tài sản tài chính để làm các phương án dự phòng ( gửi tiết kiệm các kỳ hạn ngắn và dài)

Thực tế chiến lược này là phù hợp cho 1 giai đoạn chuyển đổi:

Từ 1 công ty tăng trưởng thần tốc – chuyển sang đa trục ( có công có thủ)

Chiến lược này SSI đã đi cách đây 7 năm sau quá trình bùng nổ giai đoạn 2017-2019

VND cách đây 5 năm sau giai đoạn bùng nổ 2020-2021 khi bán vốn thành công cho nhà đầu tư ( tuy nhiên, vì giành nguồn lực lớn vào trái phiếu năng lượng nên dẫn đến cú sảy chân lớn 20222 làm tiêu tán khá nhiều công sức của 2020-2021) nhưng thực ra đó cũng là sự dịch chuyển trong mô hình kinh doanh

Từ giành nguồn lực cho môi giới chứng khoán: mang tính chu kỳ cao

Các công ty và định chế đa dạng hoá các kênh kinh doanh – đầu tư theo chiều hướng an toàn hơn.

 

Môi giới: TCBS đang là 1 cái Hub cho gần như các môi giới trên thị trường chứng khoán nhờ Com rất cao và lượng khách hàng cá nhân rất lớn. Và họ đang rất thành công với chiến lược Partner – Nonbroker.

Nhìn chung khi nói về TCX hay các công ty chứng khoán: ĐA TRỤC TĂNG TRƯỞNG – SIÊU THỊ TÀI CHÍNH – ĐA DẠNG HOÁ SẢN PHẨM

Sẽ là xu hướng: Và các công ty có Ngân hàng đứng sân sau sẽ chiếm lợi thế lớn trong cuộc đua cạnh tranh với các chính sách – sản phẩm linh hoạt được hậu thuẫn nguồn lực lớn từ Ngân hàng.

————

Kết luận: TCX là 1 trong 3 doanh nghiệp đáng để đầu tư nhất trong lĩnh vực ngành Chứng khoán cho chặng đường dài hơn 3 năm tới.

1 điều lăn tăn là bạn sẽ phải trả 1 mức giá khá CHÁT để sở hữu TCX với PB 2.7 lần cao hơn 22% so với trung bình ngành Chứng Khoán và cao hơn trên 30% đại đa số các cổ phiếu chứng khoán trên sàn.