CTG, PHR: Phía sau những con số đẹp

CTG nổi bật với lợi nhuận tăng 37% trong 6 tháng, trong khi PHR ghi nhận lợi nhuận cổ đông công ty mẹ tăng gần 245%. Tuy nhiên, đằng sau những con số tích cực vẫn là các biến số về chất lượng tài sản ngân hàng và tính bền vững của nguồn thu từ đất.

CTG và PHR được chú ý nhờ những động lực lợi nhuận riêng, nhưng mỗi doanh nghiệp lại đối mặt với một bài toán khác nhau.

CTG: lợi nhuận tăng mạnh, chất lượng tài sản là biến số

VietinBank (CTG) ghi nhận 25.868 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong 6 tháng đầu năm 2026, tăng 37% so với cùng kỳ và hoàn thành 48% dự phóng cả năm của VDSC. Công ty chứng khoán này dự báo lợi nhuận trước thuế cả năm đạt gần 54.000 tỷ đồng, tăng 24%, trong đó thu nhập lãi thuần đạt 80.630 tỷ đồng, tăng 21%.

ROE TTM của CTG lên 22,4% tại quý II, trong khi cổ phiếu được định giá quanh P/B 2026 khoảng 1,2-1,3 lần tùy thời điểm và nguồn dữ liệu. VDSC đặt giá mục tiêu 45.000 đồng/cổ phiếu, còn SSI đưa mức 38.800 đồng. Sự chênh lệch cho thấy cách nhìn của các tổ chức phân tích vẫn khác nhau về dư địa tái định giá.

Điểm đáng chú ý nằm ở chất lượng tài sản. Theo SSI, tỷ lệ nợ xấu CTG tăng từ 1,02% cuối quý I lên 1,2% cuối quý II, dù tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn đạt 134%. LDR thuần ở mức 103% cũng khiến khả năng mở rộng bảng cân đối phụ thuộc đáng kể vào nguồn vốn và vốn chủ sở hữu.

PHR: lợi nhuận tăng vọt nhờ nguồn thu đất

PHR ghi nhận 875 tỷ đồng doanh thu thuần và 643 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ trong nửa đầu năm, lần lượt tăng 28,8% và 244,9%. Động lực lớn đến từ khoản thu nhập đền bù đất tại các dự án VSIP III và Bắc Tân Uyên 1, ước khoảng 1.500 tỷ đồng trong cả năm.

Mirae Asset dự phóng doanh thu năm 2026 đạt 1.873 tỷ đồng, lợi nhuận ròng 1.759 tỷ đồng, tăng 2,7 lần. Trong khi đó, SSI đánh giá quỹ đất có khả năng chuyển đổi sang khu công nghiệp là yếu tố quan trọng trong triển vọng trung hạn. Theo SSI, khoảng 2.700 ha trong tổng quỹ đất cao su 8.796 ha có thể chuyển đổi theo quy hoạch giai đoạn 2025-2030.

Điểm cần phân biệt là tăng trưởng lợi nhuận của PHR không hoàn toàn đến từ hoạt động cao su thường xuyên. Vì vậy, khả năng duy trì mức lợi nhuận cao phụ thuộc đáng kể vào tiến độ chuyển đổi đất, đền bù và phát triển khu công nghiệp trong các năm tiếp theo.

Trong bối cảnh thị trường điều chỉnh, CTG đại diện cho câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận từ hoạt động ngân hàng, còn PHR gắn nhiều hơn với giá trị đất và dòng tiền từ chuyển đổi mục đích sử dụng đất. Hai động lực này tạo ra những biến số khác nhau đối với kết quả kinh doanh và định giá doanh nghiệp.