#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Chính sách tiền tệ truyền thống không còn đủ sức: Sóng lớn đang tới?

Trong khi thị trường tài chính chờ đợi quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào tháng 9, một bối cảnh kinh tế phức tạp đã xuất hiện, thách thức các khuôn khổ chính sách tiền tệ truyền thống. Dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy một bức tranh đầy sắc thái: lạm phát vẫn dai dẳng trên mức mục tiêu trong khi điều kiện thị trường lao động ngày càng có dấu hiệu xấu đi.

Sự phân đôi này đặt Fed vào một môi trường chính sách đặc biệt đầy thách thức, có thể gây ra những tác động đáng kể đến cả sự ổn định của thị trường và quỹ đạo tăng trưởng kinh tế.

Thách thức về sự dai dẳng của lạm phát

Dữ liệu Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) mới nhất nhấn mạnh bản chất dai dẳng của áp lực lạm phát hiện nay. Với CPI tăng 0,4% so với tháng trước và lãi suất cả năm tăng lên 2,9%, mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn xa vời. Tuy nhiên, thành phần của lạm phát này cho thấy những động lực cấu trúc quan trọng cần được xem xét kỹ lưỡng hơn.

Các yếu tố chính thúc đẩy CPI tăng gần đây tập trung vào dịch vụ, đặc biệt là thực phẩm và xăng dầu, trong khi chi phí nhà ở - chiếm 42% chỉ số CPI - vẫn ở mức cao nhưng có xu hướng giảm nhẹ. Mô hình này cho thấy mặc dù áp lực lạm phát chung vẫn tiếp diễn, nhưng động lực cơ bản có thể phức tạp hơn so với những gì số liệu chính thức cho thấy.

Dữ liệu Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) cung cấp thêm bối cảnh, với chỉ số PPI cốt lõi (không bao gồm thực phẩm, năng lượng và thương mại) tăng 0,3% hàng tháng, tương đương với tốc độ tăng trưởng 2,8% hàng năm. Dữ liệu này cho thấy các nhà sản xuất tiếp tục chịu áp lực chi phí, đặc biệt là từ thuế quan, trong khi phải đối mặt với tình trạng cầu suy yếu. Sự khác biệt giữa động lực giá sản xuất và giá tiêu dùng cho thấy biên lợi nhuận bị thu hẹp ở nhiều lĩnh vực, điều này có thể có tác động dài hạn đến lợi nhuận doanh nghiệp và các quyết định đầu tư.

Sự suy thoái của thị trường lao động: Một sự thay đổi quan trọng

Có lẽ điều đáng lo ngại hơn cả lạm phát dai dẳng là sự suy giảm rõ rệt của thị trường lao động. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 8, cho thấy chỉ có thêm 22.000 việc làm so với kỳ vọng cao hơn nhiều, cho thấy một sự thay đổi đáng kể so với mức tăng trưởng việc làm mạnh mẽ vốn là đặc trưng của phần lớn quá trình phục hồi sau đại dịch.

Quan trọng hơn, các điều chỉnh chuẩn sơ bộ cho thấy số việc làm được tạo ra trong 12 tháng trước đó ít hơn 911.000 so với báo cáo ban đầu. Việc điều chỉnh này thực sự làm giảm mức tăng trưởng việc làm trung bình hàng tháng từ khoảng 147.000 xuống chỉ còn 71.000 - một sự điều chỉnh giảm đáng kể làm thay đổi căn bản bức tranh thị trường lao động.

Tình trạng yếu kém về việc làm này đặc biệt đáng lo ngại do nó liên quan trực tiếp đến khả năng chi tiêu của người tiêu dùng. Với chi tiêu tiêu dùng chiếm khoảng 70% hoạt động kinh tế của Hoa Kỳ, sự suy thoái kéo dài của thị trường lao động có thể tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực, đẩy nhanh sự suy giảm kinh tế.

Định vị thị trường và đánh giá rủi ro

Thị trường tài chính đã phản ứng với chòm sao dữ liệu này bằng cách định giá lại mạnh mẽ kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Lợi suất trái phiếu kho bạc đã giảm mạnh trên toàn bộ đường cong, với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm giảm gần 20 điểm cơ bản, cho thấy các nhà giao dịch trái phiếu dự đoán không chỉ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 mà còn các biện pháp nới lỏng bổ sung cho đến cuối năm. Mức lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm hiện tại cho thấy Fed đang chậm hơn khoảng 80 điểm cơ bản so với đường cong chính sách phù hợp.

Thị trường chứng khoán vẫn duy trì đà tăng trưởng, với chỉ số S&P 500 dao động quanh mức cao kỷ lục sau mức tăng đáng kể 30% kể từ mức thấp nhất hồi tháng 4. Tuy nhiên, một số chỉ báo kỹ thuật cho thấy sự mong manh ngày càng tăng của thị trường bên dưới sức mạnh bề mặt.

Độ rộng thị trường đã thu hẹp đáng kể, với ít cổ phiếu tham gia vào đợt tăng giá hơn và sự phụ thuộc ngày càng tăng vào các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn và các tên tuổi liên quan đến AI để thúc đẩy hiệu suất chỉ số. Các chỉ báo động lượng đang cho thấy sự phân kỳ âm ngay cả khi thị trường đạt mức cao mới, cho thấy đà tăng có thể đang mất dần sức mạnh tiềm ẩn.

Biến động phức tạp vẫn ở mức thấp, với chỉ số VIX ở mức tương đối thấp bất chấp bất ổn kinh tế. Sự tự mãn này có thể phản ánh niềm tin vào sự hỗ trợ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang hoặc sự thiếu kết nối nguy hiểm với thực tế kinh tế cơ bản.

Sự phát triển của thị trường quyền chọn

Một sự thay đổi đáng kể về mặt cấu trúc trong động lực thị trường đã xuất hiện thông qua sự tăng trưởng bùng nổ của giao dịch quyền chọn, đặc biệt là trong các chiến lược quyền chọn mua có bảo đảm. Những gì bắt đầu là các công cụ quản lý danh mục đầu tư phức tạp đã được tích hợp vào các Quỹ Giao dịch Trao đổi (ETF), hiện đang quản lý hơn 150 tỷ đô la tài sản.

Các ETF quyền chọn mua có bảo đảm này, bao gồm các quỹ phổ biến như JEPI, QYLD và XYLD, hứa hẹn lợi suất cao từ 10-12% trong khi vẫn duy trì mức độ tiếp xúc với cổ phiếu. Tuy nhiên, phân tích lịch sử cho thấy một khoảng cách hiệu suất quan trọng: những chiến lược này luôn kém hiệu quả hơn so với đầu tư chỉ số đơn giản khi xét đến tổng lợi nhuận.

Sự gia tăng của các sản phẩm này cho thấy một sự chuyển dịch đáng lo ngại từ việc tạo ra thu nhập thận trọng sang đầu cơ theo đuổi lợi suất. Các nhà đầu tư bị thu hút bởi lợi suất cao hiện tại có thể vô tình chấp nhận những chi phí cơ hội đáng kể và rủi ro giảm giá xuất hiện rõ ràng trong những giai đoạn thị trường căng thẳng.

Trong thị trường giá xuống năm 2022, các chiến lược này chỉ mang lại sự bảo vệ khiêm tốn trước rủi ro giảm giá và tụt hậu đáng kể trong các giai đoạn phục hồi sau đó. Mô hình hoạt động kém hiệu quả này ở cả thị trường giảm và tăng đã thách thức giá trị cơ bản của các sản phẩm này.

Hàm ý chính sách và triển vọng tương lai

Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với một môi trường chính sách ngày càng phức tạp. Các khuôn khổ chính sách tiền tệ truyền thống đang gặp khó khăn trong việc giải quyết đồng thời tình trạng lạm phát dai dẳng và sự suy yếu của thị trường lao động, đặc biệt là khi lạm phát bị chi phối bởi các yếu tố cấu trúc hơn là do cầu vượt cầu.

Một số tình huống cần cân nhắc:

Các yếu tố rủi ro và điểm yếu

Một số điểm yếu quan trọng có thể làm gia tăng căng thẳng kinh tế:

Phần kết luận

Môi trường kinh tế hiện tại đặt ra những thách thức đặc thù đòi hỏi cả các nhà hoạch định chính sách lẫn các bên tham gia thị trường phải cân nhắc kỹ lưỡng. Lạm phát dai dẳng trên mức mục tiêu, cùng với sự suy giảm rõ rệt của thị trường lao động, tạo nên bối cảnh phức tạp cho các quyết định chính sách tiền tệ.

Thị trường tài chính dường như đang định giá theo một kịch bản lạc quan, trong đó Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ thành công trong việc "hạ cánh mềm" thông qua các điều chỉnh chính sách được cân nhắc kỹ lưỡng. Tuy nhiên, tiền lệ lịch sử cho thấy những kết quả như vậy rất hiếm, đặc biệt là khi phải đối mặt với những thách thức đồng thời về lạm phát và việc làm.

Nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự biến động gia tăng khi dữ liệu kinh tế và các quyết định chính sách được công bố. Sự tự mãn hiện tại của thị trường, thể hiện qua các biện pháp giảm thiểu biến động và định vị mạnh mẽ trong các sản phẩm tìm kiếm lợi suất, có thể trở nên không bền vững khi thực tế kinh tế cơ bản được khẳng định.

Con đường phía trước đòi hỏi sự cảnh giác, linh hoạt và nhận thức rằng mối quan hệ truyền thống giữa các biến số kinh tế có thể không còn phù hợp trong môi trường hiện tại. Cả các nhà hoạch định chính sách và các bên tham gia thị trường đều phải duy trì khả năng thích ứng khi điều kiện thay đổi, tránh sự tự mãn thường dẫn đến những điều chỉnh đáng kể về thị trường và kinh tế.

Khi chúng ta tiến về phía trước, câu hỏi quan trọng vẫn là liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể cân bằng thành công các yêu cầu cạnh tranh về ổn định giá cả và việc làm đầy đủ trong một môi trường mà các công cụ chính sách truyền thống có thể không đủ để giải quyết những thách thức về cơ cấu mà nền kinh tế đang phải đối mặt hay không.

Giá bạc đã bứt phá mạnh, hiện quanh 43 USD/oz, sau chuỗi tăng liên tục từ tháng 6/2024.

Dữ liệu COT cho thấy dòng tiền quản lý (Managed Money – màu xanh) chỉ mới bắt đầu gia tăng vị thế mua, trong khi phần lớn nhịp tăng vừa qua diễn ra mà không có sự tham gia đáng kể từ nhóm này.

Đây là tín hiệu cho thấy thị trường có thể bước vào giai đoạn FOMO (mua đuổi).

=> Bạc đang vào giai đoạn FOMO khi dòng tiền lớn mới nhập cuộc. Xu hướng tăng vẫn chiếm ưu thế, ưu tiên mua theo nhịp điều chỉnh quanh 41 USD, mục tiêu 44–45 USD.

------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá