ACBS: Định giá thị trường hiện tại là cơ hội cho các nhà đầu tư

ACBS cho rằng lạm phát cả năm sẽ nằm trong mục tiêu của Chính phủ.

Theo báo cáo chiến lược đầu tư quý IV của chứng khoán ACBS, nửa đầu năm nay chứng kiến sự khác biệt giữa hoạt động kinh tế của Việt Nam và thị trường chứng khoán với mức tăng trưởng GDP nửa đầu năm là 6,42% nhưng chỉ số VN-Index giảm 20,3% trong 6 tháng, nằm trong các thị trường chứng khoán hoạt động kém nhất toàn cầu. Lạm phát trở thành nỗi lo hàng đầu đối với nhà đầu tư toàn cầu, tuy nhiên CPI Việt Nam đạt mức bình quân 2,44% trong 6 tháng và 2,89% trong 8 tháng. ACBS cho rằng lạm phát cả năm sẽ nằm trong mục tiêu của Chính phủ là 4% bởi những thách thức lớn nhất đã qua.

Trong bối cảnh nền kinh tế phục hồi, doanh thu 6 tháng toàn thị trường tăng 16,7% so với cùng kỳ và lợi nhuận tăng 18,8% so với cùng kỳ. Ngành ngân hàng là một trong những ngành đóng góp lớn nhất về lợi nhuận trong nửa đầu năm, tăng 35% chủ yếu do việc giảm trích lập dự phòng của năm 2021. Thu nhập lãi và thu nhập ngoài lãi lần lượt tăng 16% và 17,5%.

Ngành bất động sản là một trong những ngành đóng góp nhiều nhất ở chiều giảm với lợi nhuận giảm 29% so với cùng kỳ. Trong nửa đầu năm, thị trường bất động sản phải đối mặt với nhiều thách thức. Nhiều ngân hàng đã chạm mức tăng trưởng tín dụng vào thời gian cuối giai đoạn 6 tháng đầu năm. Điều này đã hạn chế khả năng tiếp cận tín dụng ngân hàng cho cả người mua và các doanh nghiệp phát triển dự án. Đồng thời, thị trường trái phiếu doanh nghiệp chậm lại do các quy định thắt chặt.

ACBS cho rằng lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết của Việt Nam dự kiến sẽ tăng trưởng ở mức 17,5% trong năm nay nhờ các lĩnh vực chính như ngân hàng, khu công nghiệp. So với các thị trường khác trong khu vực, mức tăng trưởng EPS năm 2022 của Việt Nam dự kiến sẽ phù hợp với mức bình quân khu vực. ACBS nhận định P/E 15,8 lần năm 2022 là giá trị hợp lý, cao hơn 3,3% so với trung bình 10 năm của Việt Nam và cao hơn 5,3% so với mức trung bình của khu vực.

VN-Index hiện được định giá thấp hơn 19,6% (tương ứng P/E 12,3 lần tính đến ngày 28/9) so với mức trung bình 10 năm là 15,3x. Quan điểm của ACBS cho rằng đây là một cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư.

Theo kịch bản cơ sở, ACBS giả định thị trường sẽ khởi sắc trong 3 tháng cuối năm trên cơ sở thu nhập của các doanh nghiệp vẫn ổn định và môi trường vĩ mô có thể duy trì quỹ đạo hiện tại trong bối cảnh toàn cầu đang gặp khó khăn. Tuy vậy, công ty này cho rằng đó vẫn sẽ là một thách thức để thị trường đạt mức định giá bình quân 3 năm là 15,5 lần. VN-Index sẽ giao dịch ở mức P/E 13,7 lần vào cuối năm, tương đương khoảng 1.400 điểm cuối năm 2022.

Kịch bản lạc quan của ACBS cho rằng lợi nhuận doanh nghiệp sẽ vượt kỳ vọng, tâm lý lạc quan vào cuối năm do các vấn đề toàn cầu và trong nước được giải quyết. Dựa trên kịch bản này, ACBS cho rằng P/E sẽ đạt mức 15x, đưa VN-Index đạt 1.500-1.600 điểm.

Chỉ số VN-Index có thể sẽ quanh mức 1.200 điểm, tương ứng P/E 12,5 lần khi sự sợ hãi tiếp tục bao trùm thị trường toàn cầu với lo ngại lạm phát, các NHTW tăng lãi suất, nền kinh tế Trung Quốc giảm tốc và các biến thể mới của dịch Covid-19. Điều này sẽ dẫn đến lợi nhuận giảm mạnh hơn so với kỳ vọng của ACBS.